วอลล์สตรีทชี้ ตลาดเกิดใหม่ฟื้นคืนชีพ เงินทุนไหลเข้าหลังดอลลาร์อ่อนค่า

19-5-2025

    Bloomberg รายงานว่า ในที่สุดบรรดานักลงทุนผู้ศรัทธาในตลาดเกิดใหม่ของวอลล์สตรีทก็ได้เห็นผลตอบแทนที่ดีขึ้น หลังจากที่พลาดโอกาสไปหลายปีในช่วงที่หุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

สถาบันการเงินชั้นนำอย่าง Morgan Stanley Investment Management, AQR Capital Management, Bank of America Corp. และ Franklin Templeton ต่างก็เป็นหนึ่งในผู้วางเดิมพันว่าในที่สุดสถานการณ์ก็อาจพลิกกลับมาเอื้อประโยชน์ต่อหุ้นในตลาดกำลังพัฒนา

Michael Hartnett แห่ง Bank of America เรียกหุ้นกลุ่มนี้ว่าเป็น "ตลาดกระทิงตัวต่อไป" ด้าน AQR คาดการณ์ว่าหุ้นเหล่านี้จะให้ผลตอบแทนในสกุลเงินท้องถิ่นเกือบ 6% ต่อปีในอีก 5 ถึง 10 ปีข้างหน้า ซึ่งแซงหน้าการเพิ่มขึ้น 4% ของหุ้นสหรัฐฯ ในรูปดอลลาร์

แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะฟื้นตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ดัชนีในปีนี้ยังคงทรงตัวเมื่อวันศุกร์ที่ตลาดปิดทำการ ในขณะที่ดัชนีเทียบเท่าของตลาดเกิดใหม่กลับเพิ่มขึ้นถึง 10% การเติบโตนี้จุดประกายความหวังว่าช่วงเวลาแห่งความผิดหวังยาวนานกว่าหนึ่งทศวรรษครึ่ง—ซึ่งดัชนีอ้างอิงของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นกว่า 400% เทียบกับการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยของหุ้นในประเทศกำลังพัฒนาเพียง 7%—อาจสิ้นสุดลง

สาเหตุสำคัญหลายประการ ได้แก่ ดอลลาร์ที่อ่อนค่า ความผันผวนของดัชนี S&P และคำถามเกี่ยวกับสถานะแหล่งลงทุนปลอดภัยของพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งล้วนทำให้นักลงทุนเริ่มมองหาทางเลือกนอกสหรัฐฯ มากขึ้น โดยเฉพาะในช่วงที่สงครามการค้าของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กำลังทวีความรุนแรง ความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินที่พุ่งสูงขึ้นและการขาดดุลงบประมาณ ซึ่งเป็นเหตุให้ Moody's Ratings ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของสหรัฐฯ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ยิ่งเป็นอุปสรรคต่อการที่ตลาดสหรัฐฯ จะยังคงทำผลงานได้ดีกว่าต่อไป

นักลงทุนบางส่วนที่กำลังมองหาทางเลือกอื่นนอกเหนือจากตลาดสหรัฐฯ ได้หันไปหาเงินเยนญี่ปุ่น พันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน และเงินยูโร แต่สำหรับผู้ที่ยอมรับความเสี่ยงเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อย พวกเขากำลังทบทวนแนวทางเดิมที่มักจะถอนเงินออกจากตลาดเกิดใหม่แล้วนำไปลงทุนในสหรัฐฯ ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน

"ความเสี่ยงของการที่เงินดอลลาร์เสื่อมค่าลงเป็นสัญญาณเตือนสำหรับนักลงทุน" Christy Tan นักยุทธศาสตร์การลงทุนจาก Franklin Templeton กล่าว เธอยกย่องว่าตราสารหนี้ของประเทศกำลังพัฒนาเป็นทางเลือกที่น่าสนใจแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ "เราคิดว่ายุค 'อเมริกาเหนือกว่า' ได้สิ้นสุดลงแล้วในช่วงนี้"

การที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงติดต่อกันสี่เดือนจนถึงเดือนเมษายน ส่งผลให้ผลตอบแทนในสกุลเงินท้องถิ่นที่ AQR คาดการณ์ไว้นั้นเพิ่มสูงขึ้นเมื่อแปลงกลับเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ดัชนีสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ของ MSCI Inc. พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อต้นเดือนพฤษภาคม หลังจากเพิ่มขึ้นประมาณ 5% ในปีนี้

"ในที่สุด ตอนนี้เราก็มีตัวเร่งปฏิกิริยาแล้ว" Jitania Kandhari รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนจาก Morgan Stanley Investment Management กล่าว เธอเคยประกาศเมื่อสองปีก่อนว่ายุคของตลาดเกิดใหม่ได้มาถึงแล้ว เมื่อตัดสินใจเปลี่ยนจากหุ้นสหรัฐฯ มาเป็นหุ้นตลาดเกิดใหม่

เธอมีความมั่นใจมากขึ้นในครั้งนี้ โดยอ้างอิงจากค่าเฉลี่ยในอดีต เธอระบุว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์สามารถมีส่วนสนับสนุนผลตอบแทนหุ้นตลาดเกิดใหม่ได้ถึงหนึ่งในสาม หลังจากที่กองทุนของเธอไม่สามารถเทียบเคียงกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ปีนี้กองทุนดังกล่าวกลับมีผลตอบแทนสูงถึง 17% ซึ่งเหนือกว่ากองทุนอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกันถึง 97% ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg

ปัจจุบัน Kandhari กำลังเจาะลึกการลงทุนลงไปอีก โดยมองหาหุ้นในกลุ่มธนาคาร ไฟฟ้า สุขภาพ และการป้องกันประเทศที่ได้รับแรงหนุนจากความต้องการภายในประเทศ ซึ่งทำให้มีความเสี่ยงต่อการขึ้นภาษีนำเข้าน้อยกว่า ด้าน Chris Doheny กรรมการผู้จัดการของ AQR กำลังหันความสนใจไปที่บริษัทในตลาดเกิดใหม่ที่มีมูลค่าตลาดขนาดเล็กกว่า ซึ่งเขาคาดการณ์ว่าจะทำผลงานได้ดีในระยะกลางถึงระยะยาว

เงินไหลเข้ากองทุน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ซึ่งลงทุนในตลาดเกิดใหม่ รวมถึงกองทุนที่กำหนดเป้าหมายไปยังประเทศใดประเทศหนึ่งโดยเฉพาะ มีมูลค่ารวม 1.84 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 9 พฤษภาคม ซึ่งมากกว่าสองเท่าของมูลค่าในสัปดาห์ก่อนหน้า ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg

อย่างไรก็ตาม การพลิกกลับของตลาด ความวุ่นวายทางการเมือง และวิกฤตในท้องถิ่นเป็นลักษณะพื้นฐานของสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่ และการเติบโตที่เห็นในปีนี้อาจสะดุดลงได้ การเติบโตของรายได้ที่ไม่สม่ำเสมอในบางประเทศกำลังพัฒนาเมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกาและตลาดพัฒนาแล้วอื่นๆ รวมถึงต้นทุนการทำธุรกรรมที่สูง ยังเป็นปัจจัยที่ทำให้นักลงทุนบางรายต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ

"ในแง่หนึ่ง GDP ของตลาดเกิดใหม่เติบโตเร็วกว่าตลาดพัฒนาแล้ว แต่ประเด็นที่แท้จริงคือการเติบโตของรายได้ที่ต่อเนื่อง" Michael Bailey ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ Fulton Breakefield Broenniman กล่าว

"ตัวอย่างในระยะยาวคือจีน ซึ่งเศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่หลายครั้งบริษัทจีนออกหุ้นใหม่จำนวนมากจนทำให้การเติบโตของรายได้น่าผิดหวังเมื่อเทียบกับบริษัทในสหรัฐฯ และประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ" เขากล่าว "ในทางทฤษฎีแล้ว อินเดียเป็นตลาดเกิดใหม่อีกแห่งที่น่าดึงดูด แต่การเข้าถึงตลาดนี้ทำได้ยากเนื่องจากต้นทุนการทำธุรกรรมสูง และผลตอบแทนในระยะยาวก็ใกล้เคียงกับดัชนี S&P 500"

จนถึงปัจจุบัน การเปลี่ยนจากการลงทุนในสหรัฐฯ ไปสู่ตลาดเกิดใหม่ยังไม่ปรากฏชัดเจนในข้อมูลการไหลเวียนของเงินทุนในวงกว้าง ในขณะที่ความสนใจในสินทรัพย์ยุโรปกลับมีให้เห็นอย่างชัดเจน ตามที่ Gabriela Santos หัวหน้านักยุทธศาสตร์ตลาดของ JPMorgan Asset Management สำหรับทวีปอเมริกากล่าว

แต่หากค่าเงินดอลลาร์ยังคงอ่อนค่าลงต่อไป "ขั้นตอนที่สองนี้อาจส่งผลในทางบวกต่อตลาดเกิดใหม่ได้" เธอให้ความเห็น

เมื่อเทียบกับตลาดเกิดใหม่ขนาดใหญ่บางแห่ง สหรัฐฯ ดูเหมือนจะมีข้อจำกัดมากกว่าในแง่ของมาตรการที่สามารถดำเนินการเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ในขณะที่หนี้สาธารณะของประเทศพุ่งสูงขึ้นเกือบ 30 ล้านล้านดอลลาร์ ประเทศต่างๆ เช่น อินเดียและฟิลิปปินส์ ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขัน ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยังระมัดระวังที่จะไม่ผ่อนคลายนโยบายการเงินมากเกินไป เนื่องจากกังวลว่าอาจจุดไฟเงินเฟ้อให้ลุกโชนขึ้นมาอีกครั้ง

"ปัจจัยพื้นฐานของตลาดเกิดใหม่หลักมีความแข็งแกร่ง โดยมีลักษณะเด่นคือหนี้ต่างประเทศที่ต่ำกว่าและอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ที่อยู่ในระดับที่น่าพอใจ" Tan จาก Franklin Templeton กล่าว โดยยกตัวอย่างประเทศเช่น ตุรกี ซาอุดีอาระเบีย เกาหลีใต้ และประเทศในเอเชียอีกหลายแห่ง

"โครงสร้างหนี้ที่อยู่ในระดับต่ำนี้เป็นจุดดึงดูดที่สำคัญ โดยเฉพาะเมื่อเปรียบเทียบกับสถานการณ์ของสหรัฐอเมริกา" เธอกล่าวสรุป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-18/wall-street-banks-say-emerging-markets-wasted-years-are-over