เรย์ ดาลิโอ เปิด 6 ผลกระทบภาษีศุลกากรต่อเศรฐกิจโลก ดอลลาร์สหรัฐ-อนาคตค่าเงินหยวนในการปรับดุลอำนาจระหว่างประเทศ

3-4-2025

    เรย์ ดาลิโอ ผู้ก่อตั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์ยักษ์ใหญ่ Bridgewater Associates และนักลงทุนระดับตำนาน ได้เผยแพร่บทวิเคราะห์เจาะลึกเกี่ยวกับกลไกการทำงานและผลกระทบของภาษีศุลกากร โดยเฉพาะในช่วงที่สงครามการค้าและความตึงเครียดระหว่างประเทศกำลังทวีความรุนแรง

     ดาลิโอได้ระบุผลกระทบลำดับแรกของภาษีศุลกากรไว้ 6 ประการสำคัญ ได้แก่

    ประการแรก ภาษีศุลกากรช่วยเพิ่มรายได้ให้กับประเทศผู้เรียกเก็บ โดยทั้งผู้ผลิตจากต่างประเทศและผู้บริโภคภายในประเทศต้องรับภาระร่วมกัน (สัดส่วนการรับภาระขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นสัมพัทธ์ของแต่ละฝ่าย) ทำให้ภาษีประเภทนี้มีความน่าดึงดูดสำหรับรัฐบาล

   ประการที่สอง ภาษีศุลกากรลดประสิทธิภาพการผลิตในระดับโลก

   ประการที่สาม ภาษีศุลกากรก่อให้เกิด "ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อ" (stagflation) ต่อเศรษฐกิจโลกโดยรวม โดยประเทศผู้ผลิตที่ถูกเก็บภาษีจะประสบกับภาวะเงินฝืดมากขึ้น ขณะที่ประเทศผู้นำเข้าที่เรียกเก็บภาษีจะเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

   ประการที่สี่ บริษัทในประเทศผู้นำเข้า/ผู้เรียกเก็บภาษีจะได้รับการปกป้องจากการแข่งขันจากต่างประเทศในตลาดภายในมากขึ้น ซึ่งอาจทำให้บริษัทเหล่านี้มีประสิทธิภาพลดลง แต่มีโอกาสอยู่รอดสูงขึ้นหากมีการรักษาระดับอุปสงค์ภายในประเทศผ่านนโยบายการเงินและการคลัง

   ประการที่ห้า ภาษีศุลกากรมีความจำเป็นในช่วงที่มีความขัดแย้งระหว่างมหาอำนาจระหว่างประเทศเพื่อรับประกันศักยภาพการผลิตภายในประเทศ

    และประการสุดท้าย ภาษีศุลกากรสามารถลดความไม่สมดุลทั้งในบัญชีเดินสะพัดและบัญชีทุน ซึ่งหมายถึงการลดการพึ่งพาการผลิตและเงินทุนจากต่างประเทศ ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งในช่วงที่มีความขัดแย้งหรือสงครามทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลก

    อย่างไรก็ตาม ดาลิโอยังได้อธิบายถึงผลกระทบลำดับที่สองซึ่งขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ โดยเฉพาะวิธีการตอบโต้ของประเทศที่ถูกเรียกเก็บภาษี การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน การปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินและอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลาง รวมถึงการปรับเปลี่ยนนโยบายการคลังโดยรัฐบาลกลางเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันเหล่านี้  "หากภาษีศุลกากรถูกตอบโต้ด้วยการเรียกเก็บภาษีในลักษณะเดียวกัน ผลกระทบจะเป็นภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อในวงกว้างมากขึ้น" ดาลิโอกล่าว

    นอกจากนี้ เขายังชี้ให้เห็นถึงบทบาทของนโยบายการเงินที่อาจถูกผ่อนคลาย ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงและค่าเงินอ่อนตัวในประเทศที่มีแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดสูง หรือในทางกลับกัน นโยบายการเงินอาจถูกเข้มงวดขึ้น ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มขึ้นและค่าเงินแข็งค่าในประเทศที่มีแรงกดดันเงินเฟ้อสูง ซึ่งล้วนเป็นการตอบสนองตามปกติของธนาคารกลาง

    ดาลิโอยังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่นโยบายการคลังอาจถูกผ่อนคลายในพื้นที่ที่มีภาวะเงินฝืดและความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ หรืออาจมีการเข้มงวดนโยบายการคลังในพื้นที่ที่มีภาวะเงินเฟ้อรุนแรง โดยการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจช่วยบรรเทาผลกระทบจากภาวะเงินฝืดหรือเงินเฟ้อได้บางส่วน "มีองค์ประกอบที่เคลื่อนไหวอยู่มากมายและต้องวัดปัจจัยหลายอย่างเพื่อประเมินผลกระทบต่อตลาดจากการเรียกเก็บภาษีศุลกากรขนาดใหญ่ ผลกระทบเหล่านี้มีขอบเขตกว้างกว่าประเด็นลำดับแรกหกประการที่ผมอธิบายไว้เกี่ยวกับผลกระทบโดยตรงของภาษีศุลกากร ซึ่งยังได้รับอิทธิพลจากผลกระทบลำดับที่สองที่ผมได้กล่าวถึง" เขาอธิบาย  อย่างไรก็ตาม ดาลิโอยืนยันว่ามีสิ่งที่ชัดเจนเกี่ยวกับพื้นฐานและอนาคตของระบบเศรษฐกิจโลก คือความไม่สมดุลในการผลิต การค้าและเงินทุน (โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของหนี้สิน) จะต้องลดลงไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง เนื่องจากสถานการณ์ปัจจุบันไม่สามารถดำรงอยู่ได้อย่างยั่งยืน ด้วยเหตุผลทางการเงิน เศรษฐกิจ และภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งหมายความว่าระเบียบทางการเงิน เศรษฐกิจ และภูมิรัฐศาสตร์ปัจจุบันจำเป็นต้องเปลี่ยนแปลง

     เขาคาดการณ์ว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้น่าจะเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและไม่เป็นไปตามแบบแผนปกติ เช่นที่เขาได้อธิบายไว้ในหนังสือเล่มใหม่ของเขา "How Countries Go Broke: The Big Cycle" หรือ "วิธีที่ประเทศล้มละลาย: วัฏจักรใหญ่"

   ดาลิโอยังระบุว่าผลกระทบทางการเงิน การเมือง และภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในคุณภาพของตลาดหนี้และตลาดทุนในฐานะแหล่งเก็บรักษาความมั่งคั่งที่ปลอดภัย ระดับผลิตภาพของประเทศ รวมถึงระบบการเมืองที่ทำให้ประเทศเป็นสถานที่ที่น่าดึงดูดสำหรับการอยู่อาศัย ทำงาน และลงทุน ในช่วงท้ายของบทวิเคราะห์ ดาลิโอได้หยิบยกประเด็นที่กำลังถูกถกเถียงกันอย่างกว้างขวางว่า การที่ดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลกและการที่ดอลลาร์แข็งค่านั้นเป็นประโยชน์หรือเป็นโทษ

   "เห็นได้ชัดว่าการที่ดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองโลกเป็นสิ่งที่ดี เพราะสร้างอุปสงค์ต่อหนี้สินและเงินทุนอื่นๆ มากกว่าที่จะมีอยู่หากสหรัฐฯ ไม่มีสิทธิพิเศษที่จะใช้อย่างไม่ระมัดระวังผ่านการกู้ยืมเกินควร" ดาลิโอกล่าว "แต่เนื่องจากตลาดเป็นตัวขับเคลื่อนสิ่งเหล่านี้ จึงหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะต้องใช้สิทธิพิเศษนี้อย่างไม่เหมาะสม เกิดการกู้ยืมเกินตัวและปัญหาหนี้สิน ซึ่งนำเรามาสู่จุดที่เราอยู่ในปัจจุบัน"

    ดาลิโอยังกล่าวถึงการอภิปรายว่าควรเพิ่มค่าเงินหยวนของจีน ซึ่งอาจเป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลงการค้าและเงินทุนระหว่างสหรัฐฯ และจีน โดยในอุดมคติควรเกิดขึ้นเมื่อประธานาธิบดีทรัมป์และประธานาธิบดีสีจิ้นผิงพบกัน การปรับเปลี่ยนดังกล่าวหรือการปรับเปลี่ยนอื่นๆ ที่ไม่เป็นไปตามกลไกตลาดและไม่ใช่แนวทางเศรษฐกิจปกติ อาจส่งผลกระทบที่ไม่เหมือนใครและท้าทายต่อประเทศที่เกี่ยวข้อง ซึ่งจะนำไปสู่ผลกระทบลำดับที่สองบางประการที่ดาลิโอได้กล่าวถึงก่อนหน้านี้เพื่อบรรเทาผลกระทบ

"ผมจะติดตามพัฒนาการต่อไปและจะรายงานความคิดเห็นเกี่ยวกับผลกระทบลำดับแรกและลำดับที่สองที่ผมคาดว่าจะเกิดขึ้น" ดาลิโอกล่าวในตอนท้าย

---

IMCT NEWS

ที่มา https://x.com/RayDalio/status/1907489922359132627