ทำไมวิกฤตหนี้สินของฝรั่งเศสจึงเป็นเรื่องสำคัญ?

6-10-2026

   ฝรั่งเศสกำลังจัดการกับวิกฤตหนี้สินครั้งใหญ่และความไม่สงบทางสังคม ก่อนหน้าการเลือกตั้งประธานาธิบดีที่จะเกิดขึ้นในปีหน้า ความหวั่นวิตกกำลังเพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบจากการลุกลาม (Contagion) ภายในยุโรปและพื้นที่อื่น ๆ และสถานการณ์ในปัจจุบันกำลังถูกนำไปเปรียบเทียบกับวิกฤตหนี้อธิปไตย (Sovereign Debt Crisis) ที่เคยสั่นสะเทือนสหภาพยุโรปในช่วงทศวรรษ 2010

   "อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในฝรั่งเศสกำลังพุ่งทะยานจนหลุดจากการควบคุม การลุกลามไปยังพื้นที่ส่วนอื่น ๆ ของยุโรปที่มีหนี้สินสูงกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว" โรบิน บรูคส์ (Robin Brooks) จากสถาบันบรูกคิงส์เขียนระบุเมื่อเร็ว ๆ นี้

   อัตราผลตอบแทนจากหนี้ของรัฐบาลกำลังปรับตัวสูงขึ้นทั่วยุโรปและในสหรัฐอเมริกา ทว่าสถานการณ์ในฝรั่งเศสนั้นย่ำแย่กว่า

  บรรดานักลงทุนต่างเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นในการถือครองหนี้ของฝรั่งเศส เมื่อเปรียบเทียบกับพันธบัตรของเยอรมนีซึ่งถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า

   เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ส่วนต่างหรือสเปรด (Spread) ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของทั้งสองประเทศ ได้ขยายกว้างที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตหนี้สินเป็นต้นมา

   ส่วนต่างดังกล่าวขยายกว้างขึ้นเนื่องจาก "ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยที่สูงขึ้นในฝรั่งเศส" เธียรี วิซแมน (Thierry Wizman) จาก Macquarie เขียนในบันทึกเมื่อวันพฤหัสบดีภายใต้หัวข้อ: "คนฝรั่งเศสจบสิ้นแล้วหรือยัง?" (Are the French Toast?)

   ฝรั่งเศสกำลังเผชิญกับความท้าทายต่าง ๆ ที่น่าจะฟังดูคุ้นหูสำหรับชาวอเมริกัน: ยอดขาดดุลที่พุ่งทะยาน, ประชากรสูงวัยที่ผลักดันให้ต้นทุนสูงขึ้น และการแบ่งขั้วทางการเมืองที่เพิ่มขึ้น

   แรงกดดันเหล่านั้นก่อตัวขึ้นตั้งแต่ก่อนหน้าสงครามในอิหร่าน โดยความขัดแย้งดังกล่าวทำให้สถานการณ์ย่ำแย่ลงไปอีกจากการผลักดันต้นทุนพลังงานให้สูงขึ้นและทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง

   เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว การประท้วงโดยกลุ่มนักเรียนมัธยมปลายทั่วฝรั่งเศสได้แปรสภาพกลายเป็นความรุนแรง ระดับภัยคุกคามกำลังปรับตัวสูงขึ้น "นักลงทุนกำลังหวาดหวั่นเกี่ยวกับวิกฤตการคลังที่กำลังใกล้เข้ามา ซึ่งอาจทำลายกรอบโครงสร้างทางกฎหมายของสหภาพยุโรปได้" ตามข้อความในบันทึกจาก Evercore "สัญญาณของการลุกลามที่เริ่มปรากฏ โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่ออิตาลี เป็นเรื่องที่น่ากังวล เนื่องจากพวกมันเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงความไร้เสถียรภาพในวงกว้าง”

   รัฐบาลฝรั่งเศสกำลังพยายามที่จะตัดลดงบประมาณของตนเพื่อสร้างความมั่นใจให้แก่เหล่านักลงทุน ทว่าโดยพื้นฐานแล้วประเทศกำลังอยู่ในสภาวะชะงักงันเพื่อรอคอยจนกว่าจะถึงการเลือกตั้งในปีหน้า และนั่นคือสิ่งที่ทำให้นักลงทุนเกิดความกระสับกระส่าย "ภาวะอัมพาตทางการเมืองคือตัวจุดชนวน" จันลูกา เบนิโญ (Gianluca Benigno) ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยโลซานกล่าว ตลาดกำลังสะท้อนราคาความสามารถของฝรั่งเศสในการควบคุมการใช้จ่ายของตนเอง

   มารีน เลอ แปน (Marine Le Pen) ผู้สมัครจากฝั่งขวาจัดของฝรั่งเศส กำลังมีคะแนนนำในผลโพล และได้เสนอให้มีการบัญญัติ "กฎทองคำ" (Golden Rule) ไว้ในรัฐธรรมนูญ เพื่อจำกัดยอดขาดดุล ควบคุมการใช้จ่าย ตลอดจนการปรับลดภาษี

   ในขณะเดียวกัน ฌอง-ลุค เมลองชง (Jean-Luc Mélenchon) ผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดีฝั่งซ้ายจัด ได้เสนอแนะว่าธนาคารกลางของประเทศควรยกเลิกหนี้สินของฝรั่งเศสที่ธนาคารถือครองอยู่ประมาณ 18%: "เอาซื้อมันไปแล้วเผามันซะ"

   การกระทำในลักษณะนั้นจะเหมือนกับการจุดไฟเผาบ้านของตัวเองเพื่อซ่อมแซมท่อน้ำที่พัง ทว่าเมื่อวิกฤตหนี้สินทวีความรุนแรงขึ้น บรรดากลุ่มผู้กำหนดนโยบายก็มีแนวโน้มที่จะคว้าเอาแนวความคิดที่หุนหันพลันแล่นและสุดโต่งมากขึ้นมาใช้ มิตู กุลาติ (Mitu Gulati) ศาสตราจารย์จากคณะนิติศาสตร์ มหาวิทยาลัยเวอร์จิเนีย ผู้ศึกษาเรื่องหนี้อธิปไตยและเคยช่วยพัฒนาแผนการปรับโครงสร้างหนี้ของกรีซในปี 2012 กล่าว

   "สภาวะทางการเงินที่ย่ำแย่ มักจะให้กำเนิดแนวทางการแก้ไขปัญหาที่บ้าคลั่ง" เขากล่าว

   ในช่วงวิกฤตทศวรรษ 2010 บรรดานักลงทุนต่างพากันวิ่งหนีไปยังสหรัฐอเมริกาเพื่อความปลอดภัย — ด้วยการเข้าซื้อสินทรัพย์หนี้ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนที่นี่ก็ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง

   ทว่าในรอบนี้ สถานะของสหรัฐฯ ในฐานะแหล่งหลบภัยที่ปลอดภัย (Safe Haven) เริ่มมีความมั่นใจน้อยลง — และยังไม่แน่ชัดว่าเหตุการณ์ในลักษณะนั้นจะเกิดขึ้นซ้ำรอยอีกครั้งหรือไม่

   ในความเป็นจริง ปัจจุบันอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ อยู่ในระดับที่สูงกว่าหนี้ของฝรั่งเศสเสียด้วยซ้ำ

   นี่คือก้าวเข้าสู่ช่วงเริ่มต้นเท่านั้น และมีความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะก้าวเข้ามาเพื่อให้ความช่วยเหลือ

   สาเหตุของวิกฤตการณ์ในปัจจุบันมีความแตกต่างจากสิ่งที่เคยเกิดขึ้นเมื่อกว่าหนึ่งทศวรรษก่อน — ในเวลานี้ กลุ่มประเทศพัฒนาแล้วได้ปรับตัวเข้าสู่ยุคสมัยใหม่ หลังจากที่เคยคุ้นเคยกับการกู้ยืมเงินด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเป็นพิเศษมานานหลายปี

ที่มา Axios