สแตนดาร์ดฯ ชี้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่ทำให้ราคาทองคำร่วงลง เหตุปัจจัยเชิงโครงสร้างช่วยหนุนราคาให้มั่นคง

22-9-2026

   Kitco News รายงานว่า ความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงกำลังอ่อนแอลง แม้อัตราดอกเบี้ยของประเทศสหรัฐฯ (US) ที่สูงขึ้นและสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่อาจแข็งค่าขึ้น จะส่งผลให้ราคาทองคำมีความผันผวนในระยะสั้น ทว่าธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered) มองว่า ปัจจัยเชิงโครงสร้างกำลังเข้ามาช่วยสร้างฐานราคาที่แข็งแกร่งรองรับโลหะมีค่าชนิดนี้

   ในรายงานโลหะมีค่าฉบับล่าสุด สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลก ประจำธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered Bank) ระบุว่า ราคาทองคำได้ฟื้นตัวกลับมาจากจุดขาดทุน หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ เฟด (Federal Reserve: Fed) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% (25 basis points) ในสัปดาห์ที่ผ่านมา และกำลังแสวงหาแนวรับทางเทคนิคบริเวณเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (50-day moving average)

   สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) กล่าวว่า จุดสนใจของตลาดดูเหมือนจะเริ่มปรับเปลี่ยนทิศทางออกจากนโยบายการเงินระยะสั้น มุ่งไปสู่ข้อกังวลที่กว้างขึ้นรอบด้านการลดบทบาทเงินดอลลาร์ (De-dollarization) การลดลงของมูลค่าเงินตรา (Currency debasement) และความเสี่ยงจากการเข้าแทรกแซงตลาด แม้ว่าราคาทองคำยังคงมีความผันผวน แต่เธอกล่าวว่าความต้องการจากภาคส่วนทางการ (Official-sector demand) หรือธนาคารกลาง ยังคงเป็นปัจจัยหนุนเพื่อป้องกันการย่อตัวลงอย่างสม่ำเสมอ ขณะที่ตัวขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างยังคงทำหน้าที่ดันราคาให้สูงขึ้น แม้อาจเกิดขึ้นในอัตราความเร็วที่ชะลอลงก็ตาม

   เมื่อมองไปข้างหน้า ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered) คาดการณ์ว่าราคาทองคำจะมีราคาเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 4,650 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ โดยราคาทองคำส่งมอบทันที (Spot gold) ปัจจุบันมีราคาเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 4,350 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในไตรมาสที่สาม

  ในฐานะส่วนหนึ่งของการฟื้นตัวที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงสิ้นปี สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) กล่าวว่า เธอพบหลักฐานที่ชี้ว่าโลหะมีค่าชนิดนี้เริ่มมีความอ่อนไหวต่อการปรับตัวสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real yields) ลดลง

  "ความสัมพันธ์ (Correlations) กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี และ 30 ปี กำลังเข้าใกล้เขตเป็นกลาง (Neutral territory) อยู่ที่ -20% และ -10% ตามลำดับ ขณะที่ความสัมพันธ์กับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอายุ 2 ปี และ 5 ปี ก็อ่อนแอลงเช่นกัน" เธอกล่าว "แม้ความสัมพันธ์กับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอายุ 2 ปี และ 5 ปี จะอ่อนตัวลง (มาอยู่ที่ -16% และ -22% จากระดับ -30% และ -38% ในเดือนก่อนหน้า ตามลำดับ) แต่ก็ยังคงมีความสำคัญที่มีนัย"

  สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) อธิบายว่า การปรับเปลี่ยนในตลาดระดับโลกนับว่ามีความสำคัญอย่างยิ่ง เมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของความคาดหวังต่อนโยบายการเงินในปีนี้ โดยเมื่อเริ่มต้นปี 2026 ตลาดได้คาดการณ์และรับข่าวการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จำนวนสองครั้ง ในขณะที่ทองคำซื้อขายอยู่ที่ราว 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ทว่าในปัจจุบัน ทองคำกลับมีการซื้อขายต่ำกว่าระดับดังกล่าวเพียงเล็กน้อยเท่านั้น แม้ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว และตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปีก็ตาม

   ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered) ระบุว่า ความต้องการลงทุนในทองคำกำลังแสดงโมเมนตัมที่ฟื้นตัวขึ้นใหม่ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูงก็ตาม

  การถือครองผลิตภัณฑ์กองทุนรวมดัชนีที่ลงทุนในทองคำ (Gold-backed Exchange-Traded Products: ETPs) อยู่ในทิศทางที่สอดคล้องกับเงินทุนไหลเข้าอันแข็งแกร่งของเดือนสิงหาคม โดยยอดเงินทุนไหลเข้าในเดือนสิงหาคมมีจำนวนรวม 121 ตัน ซึ่งนับเป็นระดับรายเดือนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2025 เป็นต้นมา โดย สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) ชี้ให้เห็นว่า เงินทุนยังคงไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อัตราอ้างอิงนอมินัล (Nominal Treasury yields) จะทะลุระดับ 5% ซึ่งตอกย้ำถึงความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของตัวขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างระยะยาวของทองคำ

  ในขณะเดียวกัน สถานะการเก็งกำไร (Speculative positioning) ไม่ได้ปรากฏภาวะหนาแน่นเกินไป (Excessively crowded)

  ก่อนหน้าการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในเดือนกันยายน นักลงทุนเชิงยุทธวิธี (Tactical investors) ได้ลดสัดส่วนการถือครองลง โดยหลักๆ เกิดจากการขายทำกำไร โดยสถานะการถือครองสุทธิของกองทุน (Net fund length) ลดลง 11,800 สัญญา ในช่วงสองสัปดาห์ก่อนหน้า ซึ่งเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ขณะที่สถานะซื้อรวม (Gross longs) ปรับตัวลดลง 14,000 สัญญา

  สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) ระบุว่า นักเศรษฐศาสตร์ประจำธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered) คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในเดือนธันวาคม และจากนั้นจะคงนโยบายการเงินไว้โดยไม่เปลี่ยนแปลงตลอดปี 2027 นอกจากนี้ ธนาคารยังได้ปรับเพิ่มประมาณการอัตราผลตอบแทนตลอดเส้นโค้ง (Yield forecasts across the curve) หลังจากมีการปรับเพิ่มประมาณการอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสิ้นสุดวัฏจักร (Terminal Fed rate forecast) ขึ้นอีก 0.50% (50 basis points)

   แม้อัตราดอกเบี้ยจะมีทิศทางบวกในช่วงสิ้นปี แต่ สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) กล่าวว่า ราคาทองคำยังคงต้องเผชิญกับลมต้านที่อาจเกิดขึ้น โดยเธอระบุว่า สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar) อาจกลายเป็นปัจจัยความเสี่ยงระยะสั้นที่สำคัญต่อทองคำมากกว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง

   เธอชี้ให้เห็นว่า ความสัมพันธ์ย้อนศรแบบถัวเฉลี่ยเคลื่อนที่ 3 เดือน (3-month rolling inverse correlation) ของทองคำกับสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ยึดเหนี่ยวอยู่ที่ประมาณ 54% ซึ่งแข็งแกร่งกว่าความสัมพันธ์ในปัจจุบันกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างมีนัยสำคัญ

  ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered) ระบุว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอาจช่วยผ่อนคลายข้อกังวลบางประการเกี่ยวกับการลดลงของมูลค่าเงินตรา ขณะเดียวกันก็ช่วยปรับปรุงความได้เปรียบด้านอัตราผลตอบแทนเปรียบเทียบของเงินดอลลาร์ ด้วยเหตุนี้ ธนาคารจึงกำลังเฝ้าติดตามการแข็งค่าเพิ่มเติมของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอาจสร้างลมต้านในระยะสั้นให้แก่ทองคำ (อนึ่ง ดัชนี Kitco Global Index ได้แสดงให้เห็นว่า การเคลื่อนไหวของทองคำในปัจจุบันเกิดจากปัจจัยเงินดอลลาร์มากน้อยเพียงใดเมื่อเปรียบเทียบกับตัวตลาดทองคำเอง)

   อย่างไรก็ตาม สูกี คูเปอร์ (Suki Cooper) ชี้ว่า นักลงทุนได้วางสถานะรับความเป็นไปได้สูงที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้ล่วงหน้าก่อนการประชุมเฟดแล้ว ซึ่งช่วยอธิบายว่าเหตุใดการขายทำกำไรที่เกิดขึ้นตามมาจึงเกิดขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ เท่านั้น โดยสถานะการถือครองสุทธิของกองทุนยังคงเป็นบวกอย่างมั่นคงอยู่ที่ 34% ของสถานะคงค้างทั้งหมด (Open interest) แต่ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด (Standard Chartered) ไม่ได้มองว่าสถานะดังกล่าวหนาแน่นจนเกินไป

   "การวางสถานะเชิงยุทธวิธีมีแนวโน้มที่จะรับรู้ข่าวกระแสการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้รวดเร็วกว่าการลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้จำกัดความเสี่ยงขาลงภายหลังจากที่มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว" เธอกล่าวสรุป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.kitco.com/opinion/2026-09-21/gold-swot-gold-etf-holdings-extended-their-buying-streak-eight-consecutive-days