หย่าร้างกับดอลลาร์? เอเชียเร่งเครื่องลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

12-6-2025

     เอเชียค่อย ๆ ลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายการเงิน และความต้องการป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงิน ได้กระตุ้นให้เกิดกระแส “ลดการใช้ดอลลาร์” (de-dollarization) ทั่วทั้งภูมิภาค

    เมื่อไม่นานมานี้ สมาคมประชาชาติแห่งเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ หรือ อาเซียน (ASEAN) ได้ประกาศแผนยุทธศาสตร์ด้านเศรษฐกิจฉบับใหม่สำหรับปี 2026 ถึง 2030 ซึ่งรวมถึงการ ส่งเสริมการใช้สกุลเงินท้องถิ่นในการค้าและการลงทุน โดยมีเป้าหมายเพื่อลดผลกระทบจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน พร้อมทั้ง ส่งเสริมการเชื่อมโยงระบบการชำระเงินในภูมิภาค

“นโยบายการค้าที่ไม่แน่นอนของทรัมป์ และการอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วของเงินดอลลาร์ อาจเป็นปัจจัยกระตุ้นให้หลายประเทศหันมาใช้สกุลเงินอื่นเร็วขึ้น” ฟรานเชสโก เปโซเล นักกลยุทธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนจาก ING กล่าว

   แม้ว่าแนวโน้มการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์จะเห็นได้ชัดในเอเชีย แต่ทั่วโลกก็เริ่มลดการใช้ “ดอลลาร์สหรัฐ” ลงเช่นกัน โดยสัดส่วนของเงินดอลลาร์ในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงจาก กว่า 70% ในปี 2000 เหลือ 57.8% ในปี 2024 ล่าสุด ดอลลาร์ยังเผชิญกับแรงเทขายอย่างรุนแรง โดยเฉพาะในเดือนเมษายนที่ผ่านมา หลังเกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายของสหรัฐฯ และตั้งแต่ต้นปี ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ได้อ่อนค่าลงมากกว่า 8%

   มิตุล โคเทชา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดเกิดใหม่และอัตราแลกเปลี่ยนของ Barclays ประจำเอเชีย กล่าว แม้ว่าแนวคิดเรื่อง “de-dollarization” หรือ การลดการใช้เงินดอลลาร์ จะไม่ใช่เรื่องใหม่ แต่ บริบทได้เปลี่ยนไปแล้ว ทั้งนักลงทุนและเจ้าหน้าที่ของรัฐเริ่มตระหนักว่า เงินดอลลาร์สามารถ — และเคยถูก — ใช้เป็นเครื่องมือทางการเมืองและการค้า เช่น ในการเจรจาการค้า หรือแม้แต่ การคว่ำบาตรประเทศอื่น นี่จึงนำไปสู่การ ทบทวนการถือครองสินทรัพย์สกุลดอลลาร์เป็นสัดส่วนมากเกินไป

“ประเทศต่าง ๆ เริ่มตระหนักว่าเงินดอลลาร์นั้นเคย และสามารถถูกใช้เป็นเครื่องมือเชิงอำนาจ — ในแง่ของการค้า, การคว่ำบาตรโดยตรง ฯลฯ … ผมคิดว่านั่นคือการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา” เขากล่าวกับ CNBC

   หลิน ลี่ หัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดโลกประจำเอเชียของ MUFG กล่าว กระแสการลดการใช้ดอลลาร์กำลังเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจเอเชีย ที่ต้องการลดความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน และส่งเสริมการใช้ สกุลเงินของตนเองในการค้าขายระหว่างประเทศ

แนวโน้มลดการใช้ดอลลาร์กำลังเร่งตัวขึ้น

   การเคลื่อนไหวเพื่อลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กำลัง เร่งตัวขึ้นในกลุ่มอาเซียน โดยมีแรงขับเคลื่อนหลัก 2 ประการ ตามบันทึกล่าสุดจาก Bank of America ได้แก่: ผู้คนและภาคธุรกิจเริ่ม แปลงเงินออมที่ถือเป็นดอลลาร์สหรัฐกลับมาเป็นสกุลเงินท้องถิ่น

    นักลงทุนรายใหญ่เริ่ม ป้องกันความเสี่ยง (hedging) จากการลงทุนต่างประเทศ มากขึ้นอย่างจริงจัง “การลดการใช้ดอลลาร์ในอาเซียนมีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้น โดยเฉพาะผ่านการแปลงเงินฝากเงินตราต่างประเทศที่สะสมไว้ตั้งแต่ปี 2022” อภัย คุปตะ นักกลยุทธ์ตราสารหนี้และอัตราแลกเปลี่ยนประจำเอเชียของ Bank of America กล่าว

    นอกเหนือจากอาเซียน กลุ่มประเทศ BRICS (ซึ่งรวมถึงอินเดียและจีน) ก็ได้ พัฒนาและผลักดันระบบชำระเงินของตนเอง เพื่อหลีกเลี่ยงการพึ่งพาระบบดั้งเดิมอย่าง SWIFT และลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ โดยเฉพาะจีนที่ได้เร่ง ส่งเสริมการใช้เงินหยวนในข้อตกลงการค้าทวิภาคี

“ประเทศต่าง ๆ เริ่มตระหนักว่าเงินดอลลาร์เคย — และสามารถ — ถูกใช้เป็นเครื่องมือเชิงอำนาจในการค้า การคว่ำบาตรโดยตรง ฯลฯ … นี่คือการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง” มิตุล โคเทชาแห่ง Barclaysกล่าว

    โคเทชากล่าวเพิ่มเติมว่า การลดการใช้ดอลลาร์นั้นเป็น “กระบวนการที่ดำเนินไปอย่างช้า ๆ และต่อเนื่อง” แต่สามารถเห็นแนวโน้มได้จาก:

การเปลี่ยนแปลงใน ทุนสำรองของธนาคารกลาง ซึ่งลดสัดส่วนของเงินดอลลาร์ลง

การลดลงของการใช้เงินดอลลาร์ใน การทำธุรกรรมการค้า

   เขายังกล่าวอีกว่า ประเทศเศรษฐกิจในเอเชีย เช่น สิงคโปร์ เกาหลีใต้ ไต้หวัน ฮ่องกง และจีน ถือครอง ทรัพย์สินในต่างประเทศจำนวนมาก จึงมีศักยภาพสูงในการนำรายได้หรือสินทรัพย์จากต่างประเทศ กลับมาเป็นสกุลเงินท้องถิ่น (repatriation)

   มุมมองเดียวกันนี้ได้รับการสนับสนุนจาก Andy Ji นักวิเคราะห์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยของ ITC Markets ซึ่งระบุว่า ประเทศที่พึ่งพาการค้าอย่างหนักจะ ลดการใช้เงินดอลลาร์ได้เด่นชัดยิ่งกว่า โดยเฉพาะกลุ่ม ASEAN+3 ซึ่งรวมถึง จีน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และ 10 ประเทศสมาชิกอาเซียน

    ณ เดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา มากกว่า 80% ของใบแจ้งหนี้การค้า (trade invoices) ในกลุ่ม ASEAN+3 ยังคงเป็นเงินดอลลาร์ — แสดงถึงศักยภาพมหาศาลในการเปลี่ยนแปลงหากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป

    การลดการใช้ดอลลาร์ (De-dollarization) กำลังเกิดขึ้นในเอเชียในรูปแบบที่นักลงทุนเริ่ม ป้องกันความเสี่ยงจากการถือครองเงินดอลลาร์สหรัฐมากขึ้น ตามรายงานของ Nomura โดยการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX hedging) คือการที่นักลงทุนล็อคอัตราแลกเปลี่ยนไว้ล่วงหน้า เพื่อป้องกันความสูญเสียหากค่าเงินดอลลาร์ผันผวนกะทันหัน

    เมื่อมีการป้องกันความเสี่ยงแบบนี้ นักลงทุนจะ ขายเงินดอลลาร์ และ ซื้อเงินสกุลท้องถิ่นหรือสกุลทางเลือก ซึ่งจะทำให้เกิด อุปสงค์ต่อเงินท้องถิ่นสูงขึ้น และส่งผลให้ ค่าเงินเหล่านั้นแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์

“สกุลเงินที่เรามองว่าน่าสนใจ ได้แก่ เยนญี่ปุ่น วอนเกาหลีใต้ และดอลลาร์ไต้หวัน” Craig Chan, หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ FX ระดับโลกของ Nomura Securitiesกล่าว

   Craig Chan ระบุว่า การป้องกันความเสี่ยงจาก FX ส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันชีวิต, กองทุนบำเหน็จบำนาญ และเฮดจ์ฟันด์ โดย Nomura ประเมินว่าอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงของบริษัทประกันชีวิตญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 44% และเพิ่มขึ้นเป็น 48% ในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม ส่วนของไต้หวันมีอัตราส่วนสูงถึง ประมาณ 70%

ดอลลาร์ยังเป็นราชาอยู่หรือไม่?

   คำถามที่ตามมาคือ การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นเพียงแค่ วัฏจักร (cyclical) หรือเป็นการเปลี่ยนแปลงในระดับ โครงสร้าง (structural shift)? “ตอนนี้มันอาจยังเป็นเพียงแค่ปรากฏการณ์ชั่วคราว” Cedric Chehab, หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BMI กล่าว

   Chehab เสริมว่า การเปลี่ยนแปลงจะกลายเป็นโครงสร้างจริงก็ต่อเมื่อ: สหรัฐฯ ใช้มาตรการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจ (sanctions) อย่างเข้มข้นมากขึ้น จนธนาคารกลางของประเทศต่าง ๆ ไม่มั่นใจในการถือครองเงินดอลลาร์

   รัฐบาลออกนโยบายให้กองทุนบำเหน็จบำนาญลงทุนภายในประเทศมากขึ้น แม้หลายประเทศจะลดการถือครองเงินดอลลาร์ แต่ ยังเป็นเรื่องยากที่จะโค่นสถานะของดอลลาร์ในฐานะ “เงินทุนสำรองอันดับหนึ่งของโลก”, ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมกล่าว

“ยังไม่มีสกุลเงินใดที่มีสภาพคล่อง ความลึกของตลาดพันธบัตร และตลาดเครดิตเท่ากับดอลลาร์เลย ดังนั้นสิ่งที่เกิดขึ้นอาจเป็นเพียงการลดความน่าสนใจในฐานะสินทรัพย์สำรอง มากกว่าการสูญเสียบัลลังก์” Francesco Pesole, นักกลยุทธ์ FX จาก INGกล่าว

Peter Kinsella หัวหน้ากลยุทธ์ FX ของ Union Bancaire Privée เสริมว่า ควรแยกให้ชัดระหว่าง “การอ่อนค่าของดอลลาร์” กับ “de-dollarization”

“เราเคยเห็นเงินดอลลาร์อ่อนค่าภายใต้หลายวัฏจักรและรัฐบาล แต่ดอลลาร์ยังคงสถานะเงินทุนสำรองของโลกไว้ได้เสมอ” เขากล่าว

แม้สัดส่วนการถือครองดอลลาร์จะลดลง แต่ การใช้เงินดอลลาร์ในการค้าและการออกใบแจ้งหนี้ (invoicing) ยังคง มีบทบาทสูงสุด โดย ณ เดือนเมษายนปีนี้ มากกว่าครึ่งของการค้าระหว่างประเทศยังคงใช้เงินดอลลาร์

“อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการลดบทบาทของดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์สำรองยังคงดำเนินต่อไป และผมเชื่อว่า ทองคำ จะเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากเรื่องนี้” Kinsellaกล่าว

ที่มา CNBC