การซื้อทองคำของจีนไม่ได้เป็นเพียงการเดิมพันว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลง

11-8-2026

   คำอธิบายตามแบบฉบับคือ จีนกำลังซื้อทองคำเพราะต้องการทำลายดอลลาร์ คำอธิบายนี้ทำให้พาดหัวข่าวดูน่าตื่นเต้น แต่เป็นการสับสนระหว่างการกระจายความเสี่ยงกับการแทนที่ และระหว่างความทะเยอทะยานทางการเมืองกับความเป็นจริงของตลาด

  ธนาคารประชาชนจีนเพิ่มทองคำสำรองที่รายงานอย่างเป็นทางการอีก 640,000 ทรอยออนซ์ ในเดือนกรกฎาคม หรือเกือบ 20 เมตริกตัน ปริมาณทองคำสำรองเพิ่มจาก 75.44 ล้านออนซ์เป็น 76.08 ล้านออนซ์ ถือเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 และทำให้การซื้อทองคำของจีนดำเนินต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 21

  อัตราการซื้อได้เร่งตัวขึ้นจาก 160,000 ออนซ์ในเดือนมีนาคม เป็น 480,000 ออนซ์ในเดือนมิถุนายน และ 640,000 ออนซ์ในเดือนกรกฎาคม ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม ทองคำสำรองของจีนมีมูลค่า 306,350 ล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขนี้ยังคงเป็นเพียงส่วนหนึ่งของทุนสำรองทั้งหมดของประเทศ

  หากปักกิ่งเชื่อว่าดอลลาร์กำลังจะหายไปจากระบบการเงินโลก แล้วเหตุใดจีนจึงยังคงถือครองทุนสำรองเงินตราต่างประเทศมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ และยังดำเนินการอยู่ภายในระบบการค้าโลกที่ยังคงได้รับเงินทุนสนับสนุนจากดอลลาร์เป็นส่วนใหญ่? จีนไม่ได้กำลังเตรียมรับมือกับการล่มสลายของดอลลาร์แบบฉับพลันที่ดูราวกับเป็นเหตุการณ์ใหญ่โต แต่กำลังเตรียมรับมือกับโลกที่ทุนสำรองสามารถถูกอายัดได้ ระบบการชำระเงินสามารถถูกนำมาใช้เป็นอาวุธ และหนี้ภาครัฐไม่สามารถถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงทางการเมืองได้อีกต่อไป

   ทองคำไม่ใช่หนี้สินของรัฐบาลอื่น ไม่สามารถถูกผู้ออกผิดนัดชำระได้ และทองคำแท่งจริงที่ถูกเก็บไว้ภายใต้การควบคุมของประเทศนั้นเอง ไม่สามารถถูกกระทรวงการคลังของต่างประเทศอายัดทางอิเล็กทรอนิกส์ได้

  การยึดทรัพย์สินของรัสเซียได้เปลี่ยนวิธีคำนวณความเสี่ยงสำหรับธนาคารกลางทุกแห่งที่อยู่นอกกลุ่มพันธมิตรตะวันตก จีนคงถือว่าละเลยหน้าที่หากเพิกเฉยต่อกรณีดังกล่าว ปักกิ่งได้เห็นวอชิงตันจำกัดการเข้าถึงเทคโนโลยี ใช้มาตรการคว่ำบาตรทางการเงิน กดดันธนาคารระหว่างประเทศ และใช้ระบบการชำระบัญชีที่อิงกับดอลลาร์เป็นเครื่องมือของนโยบายต่างประเทศ

  สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าจีนกำลังซื้อทองคำเพราะคาดว่าจะเปิดฉากสงครามในวันพรุ่งนี้ แต่หมายความว่า ความเสี่ยงทางการเมืองที่ติดมากับสินทรัพย์ทุนสำรองต่างประเทศเพิ่มสูงขึ้น และธนาคารกลางต่าง ๆ ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของความเสี่ยงตั้งแต่เนิ่น ๆ ก่อนที่นักการเมืองจะยอมรับต่อสาธารณะเสียอีกว่า กฎของเกมได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว

  ทองคำทำหน้าที่เป็นหลักประกันป้องกันความเสี่ยงจากการถูกยึดทรัพย์และการแตกแยกของระบบการเงิน แต่การเป็นหลักประกันไม่ได้หมายความว่าทองคำจะเป็นสกุลเงินที่ใช้ดำเนินธุรกรรมได้ในทางปฏิบัติ จีนยังคงต้องการสภาพคล่องในรูปดอลลาร์เพื่อบริหารการค้า รักษาเสถียรภาพของเงินหยวน สนับสนุนสถาบันการเงินภายในประเทศ และรับมือกับช่วงเวลาที่ตลาดโลกเกิดความตื่นตระหนก

  นี่คือประเด็นที่กลุ่มคนซึ่งเชื่อว่าดอลลาร์กำลังจะล่มสลายไม่ยอมเข้าใจ ประเทศหนึ่งสามารถลดการพึ่งพาหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ ขณะเดียวกันดอลลาร์ก็สามารถแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นได้พร้อมกัน เงินทุนไม่ได้เลือกเพียงระหว่างความสมบูรณ์แบบกับความล้มเหลว แต่เลือกจากทางเลือกต่าง ๆ ที่มีอยู่

  ในช่วงวิกฤตโลก เงินทุนภาคเอกชนสามารถไหลออกจากยุโรป ญี่ปุ่น ตลาดเกิดใหม่ และแม้แต่จีนเอง พร้อมกับไหลเข้าสู่ดอลลาร์และทองคำในเวลาเดียวกัน ดอลลาร์ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่อง ความต้องการสินทรัพย์ค้ำประกัน ภาระผูกพันที่อยู่ในรูปดอลลาร์ และความลึกของตลาดการเงินสหรัฐฯ ขณะที่ทองคำได้รับประโยชน์จากความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อรัฐบาลต่าง ๆ และความเป็นกลางทางการเมืองของทุนสำรองที่อยู่ในรูปทองคำ

  ไม่มีความขัดแย้งระหว่างสองสิ่งนี้ ดอลลาร์คือสกุลเงินหลักของระบบการเงินที่มีอยู่ในปัจจุบัน ขณะที่ทองคำคือหลักประกันต่อการใช้ระบบดังกล่าวในทางที่ผิด หรือการล้มเหลวของระบบในท้ายที่สุด การสะสมทองคำของจีนก็ไม่ได้พิสูจน์ว่าเงินหยวนพร้อมที่จะเข้ามาแทนที่ดอลลาร์ สกุลเงินสำรองต้องการมากกว่าข้อตกลงทางการค้าและคำประกาศทางการเมือง สิ่งที่จำเป็นคือ ตลาดทุนที่มีขนาดใหญ่และเข้าถึงได้ง่าย การแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่เชื่อถือได้ สิทธิในทรัพย์สินที่สามารถบังคับใช้ได้ สถาบันที่มีความโปร่งใส และความเชื่อมั่นว่าทุนต่างชาติสามารถไหลเข้าและออกได้โดยไม่ถูกกักไว้ด้วยคำสั่งของรัฐบาล

 จีนกำลังเผชิญกับภาคอสังหาริมทรัพย์ที่มีหนี้สินสูง ภาวะการคลังของรัฐบาลท้องถิ่นที่อยู่ภายใต้แรงกดดัน ความเชื่อมั่นภายในประเทศที่อ่อนแอ และความต้องการของภาคเอกชนที่เกิดขึ้นเป็นระยะในการเคลื่อนย้ายเงินทุนออกไปต่างประเทศ การที่ภาครัฐซื้อทองคำอย่างเป็นทางการไม่ควรถูกตีความว่าเป็นการลงคะแนนแสดงความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจภายในประเทศของจีน รัฐกำลังสะสมสินทรัพย์ทุนสำรองจากภายนอก ขณะที่ผู้ถือครองภาคเอกชนจำนวนมากยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับเงินหยวน มูลค่าอสังหาริมทรัพย์ นโยบายรัฐบาล และเสรีภาพในการเคลื่อนย้ายเงินทุน

  จีนสามารถซื้อทองคำได้ ขณะที่เงินทุนภาคเอกชนของจีนเองก็อาจกำลังแสวงหาดอลลาร์ อสังหาริมทรัพย์ในต่างประเทศ หุ้นต่างประเทศ หรือโครงสร้างการลงทุนใด ๆ ที่ช่วยลดการเปิดรับความเสี่ยงจากการควบคุมภายในประเทศ นอกจากนี้ เราควรหยุดคิดว่าการเพิ่มขึ้นของทองคำสำรองของธนาคารกลางทุกครั้งจะผลักดันตลาดให้ปรับตัวขึ้นเป็นเส้นตรงโดยอัตโนมัติ ทองคำสามารถปรับฐานได้แม้จีนกำลังซื้อทองคำอยู่ เช่นเดียวกับที่ทองคำสามารถปรับตัวขึ้นได้แม้การซื้อของภาครัฐจะชะลอตัวลง

  การซื้อทองคำของจีนยืนยันถึงการเปลี่ยนแปลงที่มีอยู่แล้วในการบริหารจัดการทุนสำรอง ซึ่งเร่งตัวขึ้นหลังจากมาตรการคว่ำบาตรได้เปลี่ยนทุนสำรองของประเทศให้กลายเป็นเครื่องมือทางการเมือง สิ่งนี้ไม่ได้พิสูจน์ว่าดอลลาร์จะหายไป ไม่ได้พิสูจน์ว่าเงินหยวนจะเข้ามาแทนที่ดอลลาร์ และไม่ได้หมายความว่าทองคำจะต้องปรับตัวขึ้นทุกเดือน

   การใช้ดอลลาร์เป็นอาวุธทางการเมืองกระตุ้นให้ประเทศต่าง ๆ สะสมทองคำ ขณะที่การไม่มีผู้ทดแทนที่น่าเชื่อถือกลับช่วยรักษาบทบาทศูนย์กลางของดอลลาร์เอาไว้ จีนเตรียมพร้อมแล้ว แบบจำลองต่าง ๆ ชี้อย่างสม่ำเสมอว่า เมื่อโดมิโนตัวสุดท้ายล้มลง จีนจะเป็นฝ่ายอยู่บนจุดสูงสุด

ที่มา https://www.armstrongeconomics.com/armstrongeconomics101/economics/chinas-gold-buying-is-not-simply-a-bet-against-the-dollar/