“กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติที่ใหญ่ที่สุดในโลกมีแผนลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ”

5-9-2026

     กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์เสนอให้ ลดสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลในพอร์ตการลงทุนมูลค่า 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ โดยผลกระทบหลักจะตกอยู่กับการถือครอง พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasurys) เนื่องจากกองทุนต้องการกระจายความเสี่ยงและเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุน

   ผู้บริหารของ Norges Bank Investment Management (NBIM) เขียนจดหมายถึงกระทรวงการคลังของนอร์เวย์ ซึ่งมีการเผยแพร่ต่อสาธารณะเมื่อวันศุกร์ โดยระบุว่า NBIM แนะนำให้ลดสัดส่วนของ พันธบัตรรัฐบาล ภายในพอร์ตตราสารหนี้จาก 70% เหลือ 50%

  NBIM ระบุว่า สัดส่วน 50% ยังคงเพียงพอที่จะทำให้กองทุนมี สภาพคล่องที่เพียงพอในช่วงที่ตลาดเกิดความผันผวนรุนแรง ขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้กองทุนแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการลงทุนในสินทรัพย์ประเภทอื่น

   การปรับสัดส่วนที่เสนอจะค่อย ๆ ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของ NBIM จาก 34.1% เหลือ 21.9% ลดสัดส่วนการถือครองพันธบัตรในกลุ่มยูโรโซนจาก 16.8% เหลือ 14.1% และเพิ่มสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจาก 4.6% เป็น 7.4%

   นอกจากนี้ NBIM ยังต้องการเริ่มกำหนดน้ำหนักการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลโดยพิจารณาจาก มูลค่าตามราคาตลาด (market value) แทนการใช้ ขนาดผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) เป็นเกณฑ์ เนื่องจากประเทศพัฒนาแล้วเกือบทั้งหมดมีภาระหนี้อยู่ในระดับสูง

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดัน

   การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นนี้มีขึ้นในช่วงเวลาที่อ่อนไหวสำหรับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว (long-dated yields) ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี เนื่องจากนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มทางการคลังของสหรัฐฯ และภาระหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

   โมฮาเหม็ด เอล-เอเรียน นักเศรษฐศาสตร์ กล่าวกับแคโรลิน รอธ แห่ง CNBC ในการสัมภาษณ์เมื่อวันศุกร์ว่า “ผู้ซื้อและผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีความน่าเชื่อถือกำลังเผชิญแรงกดดัน” โดยเขายกตัวอย่าง ญี่ปุ่น จีน และประเทศในภูมิภาคอ่าวอาหรับ

   เมื่อกล่าวถึงข้อเสนอของ NBIM ที่จะลดสัดส่วนการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของกองทุนเอง เอล-เอเรียนกล่าวว่า “ขนาดของการเปลี่ยนแปลงอาจไม่ได้ใหญ่โต แต่สัญญาณที่บ่งชี้ว่าผู้ถือและผู้ซื้อพันธบัตรแบบดั้งเดิมกำลังกลายเป็นผู้ที่พึ่งพาได้ยากขึ้นนั้น เป็นสัญญาณที่สำคัญมาก”

  นิโคไล ทังเกน ซีอีโอของ NBIM และอิดา โวลเดน บาเช ผู้ว่าการธนาคารกลางนอร์เวย์ กล่าวว่า กองทุนสามารถได้รับ ผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่สูงขึ้น (risk premium) จากการกระจายการลงทุนไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้น เช่น ตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยค้ำประกัน (mortgage-backed securities หรือ MBS) ซึ่งพวกเขาประเมินว่าเหมาะสมกับการถือครองในฐานะนักลงทุนระยะยาวและสามารถรับมือกับภาวะตลาดที่ผันผวนได้ดี

  ทังเกนและโวลเดน บาเชกล่าวว่า MBS ซึ่งเคยมีชื่อเสียงในด้านลบจากวิกฤตการเงินปี 2008 มักเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับหุ้นในช่วงที่เกิดวิกฤต ดังนั้นสินทรัพย์ประเภทนี้จึงสามารถช่วย “ลดความผันผวนเพิ่มเติม” ให้กับพอร์ตได้ โดยมีลักษณะใกล้เคียงกับพันธบัตรรัฐบาลมากกว่าหุ้นกู้ภาคเอกชน

   ปัจจุบัน NBIM ถือครองหุ้นอยู่ประมาณ 1.65 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีสัดส่วนการถือครองเกือบ 1.5% ของหุ้นทั้งหมดในบริษัทจดทะเบียนทั่วโลก และถือครองตราสารหนี้อีกประมาณ 592,000 ล้านดอลลาร์

  กองทุนแห่งนี้ก่อตั้งขึ้นในปี 1998 เพื่อบริหารรายได้จากน้ำมันของนอร์เวย์ โดยมีกฎเกณฑ์ที่เข้มงวดเพื่อรักษาความมั่นคงและอายุการดำเนินงานของกองทุนในระยะยาว

  ในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา กองทุนทำกำไรได้เป็นประวัติการณ์จากการลงทุนจำนวนมหาศาลในบริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ และเอเชีย รวมถึงบริษัทที่ได้รับประโยชน์จากกระแส ปัญญาประดิษฐ์ (AI) เช่น หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ อย่างไรก็ตาม ทังเกนเตือนว่า ผลตอบแทนในระดับดังกล่าวจะไม่สามารถรักษาไว้ได้อย่างยั่งยืนหากตลาดเกิดภาวะขาลง

   ในไตรมาสแรกของปี 2025 กองทุนพลิกมาขาดทุนถึง 40,000 ล้านดอลลาร์ หลังจากนักลงทุนหันมาใช้กลยุทธ์ลดความเสี่ยง (risk-off)

   การทดสอบภาวะวิกฤต (stress test) ล่าสุดของ NBIM พบว่า หากเกิดการปรับฐานของหุ้นและสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI อย่างรุนแรง มูลค่ากองทุนอาจลดลงถึง 740,000 ล้านดอลลาร์ หรือ 35%

ที่มา CNBC