“ดีเบสม์เมนต์เทรด” กลับมาอีกครั้ง หลัง Bessent ขยับกลยุทธ์พันธบัตร — คริปโตและทองคำกลับมาได้รับความนิยม

26-8-2026

   “ดีเบสม์เมนต์เทรด (debasement trade)” กำลังกลับมาได้รับความสนใจมากขึ้นในวอลล์สตรีท ขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับ ขนาดและต้นทุนของการขาดดุลงบประมาณสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้น แนวคิดทั่วไปที่อยู่เบื้องหลังการลงทุนในลักษณะนี้คือ สินทรัพย์ที่ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์แข็ง (hard assets) เช่น คริปโตเคอร์เรนซีและโลหะมีค่า มีแนวโน้มปรับตัวขึ้น เมื่อนักลงทุนพยายามป้องกันความเสี่ยงจาก ดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงและหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ท่ามกลางการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

   ความกังวลดังกล่าวพุ่งขึ้นถึงระดับสูงสุดเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งก่อนและหลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดำเนินการที่ไม่ปกติด้วยการ เพิ่มการซื้อคืนตราสารหนี้รัฐบาล ภายใต้การนำของรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent

   Stephen Coltman หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ 21Shares ซึ่งเป็นบริษัทที่มุ่งเน้นการสร้างกองทุน ETF ด้านคริปโต กล่าวว่า “ขนาดการซื้อพันธบัตรของกระทรวงการคลังที่ Bessent ประกาศจนถึงขณะนี้ถือว่าเล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับขนาดของตลาดโดยรวม แต่ ผลในเชิงการส่งสัญญาณนั้นมีพลังอย่างมาก”

   ทองคำ แตะระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือนเมื่อวันจันทร์ หลังจากปรับตัวขึ้นมากกว่า 5% ในสัปดาห์ก่อนหน้า โลหะมีค่านี้ปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 5 และในเดือนสิงหาคมกำลังมุ่งหน้าสู่ การปรับตัวขึ้นรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1999

ทองคำ COMEX (สัญญาเดือน ธ.ค. 2026)

ราคา 4,664.50 ดอลลาร์

ลดลง 33.30 ดอลลาร์ หรือ 0.71%

บิตคอยน์เพิ่มขึ้น 2% เมื่อวันจันทร์ แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ขณะที่เมื่อสัปดาห์ก่อน สกุลเงินดิจิทัลดังกล่าวพุ่งขึ้นถึง 22% ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นในช่วง 3 วันที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 และในช่วงข้ามคืนเข้าสู่วันอังคาร ราคาคริปโตแตะระดับ 80,000 ดอลลาร์

ในทางกลับกัน นักลงทุนพากันเทขายดอลลาร์

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (U.S. Dollar Index) ซึ่งติดตามการเคลื่อนไหวของดอลลาร์เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอีก 6 สกุล แตะระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือนเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา และปรับตัวลดลงเป็น สัปดาห์ที่ 3 ในช่วง 4 สัปดาห์ล่าสุด

เมื่อวันจันทร์ ดัชนีแทบไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากนักลงทุน ยังไม่ค่อยมีความต้องการเข้าซื้อดอลลาร์เพิ่มขึ้น

‘ข้อความ’ จากตลาด

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า จะ เพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสองเท่า จาก 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ เจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังสองรายกล่าวกับ CNBC เมื่อวันจันทร์ว่า กระทรวงฯ อาจใช้บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (General Account) เพื่อช่วยสนับสนุนเงินทุนสำหรับแผนดังกล่าว

การประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกิดขึ้นหลังจากมีข่าวว่า การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ รายเดือน ในเดือนกรกฎาคมพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี และเกิดขึ้นในช่วงเวลาเดียวกับที่ หนี้สินรวมของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ เป็นครั้งแรก เบสเซนต์กล่าวกับ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า เขามี “เครื่องมือจำนวนมาก” ที่สามารถใช้เพื่อทำให้ตลาดพันธบัตรรัฐบาลมีเสถียรภาพ ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของรัฐบาล

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาว พุ่งขึ้นอย่างมากเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยในช่วงหนึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นไปเกือบแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปีที่ 5.34% จาก 4.82% ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน อัตราผลตอบแทนปรับลดลงแล้วดีดกลับขึ้นอีกครั้งหลังจากมีมาตรการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นสัญญาณว่า นักลงทุนในตลาดพันธบัตรเชื่อว่า มาตรการของเบสเซนต์ยังไม่เพียงพอ

จอห์น อาร์โนลด์ มหาเศรษฐีนักการกุศลและอดีตนักซื้อขายพลังงาน กล่าวว่า “ตลาดกำลังบอกบางอย่าง” ในโพสต์บน X เมื่อวันศุกร์ เขาระบุว่า การอ่อนค่าของดอลลาร์ ราคาพันธบัตรรัฐบาลที่ลดลง และการแข็งค่าของสินทรัพย์ประเภท hard assets ล้วนเป็นส่วนหนึ่งของ “การซื้อขายเพื่อป้องกันการลดค่าของเงิน” (debasement trade)

มาตรการต่าง ๆ ของกระทรวงการคลังอาจช่วยตลาดพันธบัตรได้ แต่ในขณะเดียวกันก็อาจสร้างความเสียหายอย่างมากต่อดอลลาร์ ตามความเห็นของ Nohshad Shah หัวหน้าฝ่ายขายตราสารหนี้ประจำยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกาของ Citadel

Shah กล่าวว่า สิ่งที่เดิมพันกันอยู่มีความสำคัญอย่างมากต่อผู้กำหนดนโยบายการเงิน เพราะเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงสามารถทำให้เงื่อนไขทางการเงินผ่อนคลายลงได้ และอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ซึ่งอยู่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มาเป็นเวลาห้าปี อาจเพิ่มสูงขึ้นอีก

Shah กล่าวว่า Fed อาจจำเป็นต้อง ขึ้นอัตราดอกเบี้ย เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย Fed funds สะท้อนโอกาสประมาณ 56% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นต้นทุนการกู้ยืมในการประชุมเดือนตุลาคม เพิ่มขึ้นมากกว่า 7 จุดเปอร์เซ็นต์จากหนึ่งสัปดาห์ก่อน ตามข้อมูลจากเครื่องมือ FedWatch ของ CME

Shah กล่าวในบันทึกเมื่อวันจันทร์ว่า: “ข้อความจากตลาดพันธบัตรนั้นตรงไปตรงมา นโยบายการคลังหรือนโยบายการเงินควรเข้มงวดขึ้น” เขากล่าวต่อว่า: “ท้ายที่สุดแล้ว ครัวเรือนต่าง ๆ อาจต้องเป็นผู้จ่ายราคาสำหรับการที่ผู้กำหนดนโยบายไม่ยอมซ่อมแซมหลังคาในขณะที่ท้องฟ้ายังแจ่มใส”

Coltman จาก 21Shares กล่าวว่า ความต้องการสินทรัพย์ทางเลือกที่สามารถทำหน้าที่เป็นแหล่งเก็บรักษามูลค่าก็มีสาเหตุมาจาก ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น เช่นกัน

เมื่อวันจันทร์ สหรัฐฯ ได้เปิดตัว โครงการคว่ำบาตรระดับโลก ที่มุ่งแยกอิหร่านออกจากเศรษฐกิจโลก เพียงไม่กี่วันหลังจากที่สหรัฐฯ ประกาศ ขึ้นภาษีศุลกากร 50% ต่อสินค้าส่งออกของแคนาดามูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

‘จุดเปลี่ยน’

   อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ที่มีแนวโน้มได้รับประโยชน์จาก การซื้อขายเพื่อป้องกันการลดค่าของเงิน (debasement trade) เมื่อไม่นานมานี้ได้รับการสนับสนุนจากนักลงทุนในวอลล์สตรีท

Michael Hsueh นักวิเคราะห์ของ Deutsche Bank กล่าวในบันทึกเมื่อวันจันทร์ว่า ราคาทองคำอาจทะลุเป้าหมายที่เขาตั้งไว้ที่ 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยระดับดังกล่าวหมายความว่า ทองคำจำเป็นต้องปรับตัวขึ้นอีกเพียงประมาณ 3% จากราคาปิดเมื่อวันศุกร์

Hsueh กล่าวว่า: “เรามองว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกระทรวงการคลังเป็นการตอกย้ำมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ”

Ray Dalio นักลงทุนมหาเศรษฐี แนะนำให้นักลงทุนยังคง ถือทองคำและ Bitcoin ในสัดส่วนที่สูงกว่าปกติ (overweight) ก่อนสิ่งที่เขาเตือนว่าอาจกลายเป็นวิกฤตหนี้ของสหรัฐฯ อันเป็นผลจากการใช้จ่ายของรัฐบาลที่ไม่มีการควบคุม

Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates กล่าวว่า ทองคำอาจมีสัดส่วนสูงถึง 15% ของพอร์ตการลงทุนตามแบบจำลอง

Dalio เขียนบน LinkedIn เมื่อวันศุกร์ว่า: “สถานะทางการเงินของรัฐบาลกำลังอยู่ที่จุดเปลี่ยน หากเรื่องนี้ไม่ได้รับการแก้ไขในตอนนี้ หนี้สินจะเพิ่มขึ้นจนถึงระดับที่ไม่สามารถบริหารจัดการได้โดยปราศจากความเสียหายอย่างรุนแรง”

อย่างไรก็ตาม คนอื่น ๆ ยังไม่แน่ใจนัก และมองว่าแนวคิดเรื่อง debasement trade อาจถูกตีความเกินจริง

Alexander Lis หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ Social Discovery Ventures กล่าวว่า ยังเร็วเกินไปที่จะยืนยันแนวคิดดังกล่าว เว้นแต่จะมีความชัดเจนว่า Fed จะดำเนินนโยบายไปในทิศทางเดียวกับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

ที่มา CNBC