สหรัฐฯ ใช้เงินยูโรช่วยพยุงเยน การแทรกแซงค่าเงินร่วมสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น เผยสัญญาณสถานะดอลลาร์เริ่มสั่นคลอน

12-8-2026

    Money Metals รายงานว่า การแทรกแซงตลาดเงินร่วมกันระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเพื่อพยุงค่าเงินเยนเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา กำลังจุดประเด็นถกเถียงถึงแรงกดดันในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินทุนสำรองหลักของโลก หลังวอชิงตัน เลือกขายเงินยูโรเพื่อซื้อเงินเยน แทนการขายดอลลาร์ตามแนวทางปกติ

   การแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราของประเทศสหรัฐฯ (US) เพื่อพยุงค่าเงินเยน (Yen) ของประเทศญี่ปุ่น (Japan) เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลอดจนวิธีการปฏิบัติการของสหรัฐฯ ได้เปิดเผยให้เห็นว่า สถานะการเป็นสกุลเงินสำรองของดอลลาร์สหรัฐฯ (US Dollar) ไม่ได้แข็งแกร่งเหมือนในอดีตอีกต่อไป

   โดยทั่วไป เมื่อประเทศสหรัฐฯ (US) เข้าแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ รัฐบาลจะทำการเข้าซื้อสกุลเงินต่างประเทศด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐฯ (US Dollar) ซึ่งอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันต่อสกุลเงินนั้นจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับสกุลเงินดังกล่าวเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น อย่างไรก็ตาม ข้อเสียคือการขายเงินดอลลาร์จะส่งผลให้สกุลเงินของสหรัฐฯ อ่อนค่าลง

    ยกตัวอย่างเช่น ในการแทรกแซงตลาดเงินตราแบบพื้นฐาน ประเทศสหรัฐฯ (US) จะใช้เงินดอลลาร์เข้าซื้อเงินเยน (Yen) แต่ทว่าสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วกลับแตกต่างออกไป เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (US Department of the Treasury) ได้ใช้ยุทธวิธีใหม่ด้วยการใช้เงินยูโร (Euro) เข้าซื้อเงินเยน (Yen) แทน ซึ่งช่วยรักษาความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์เอาไว้ได้

   มองจากเบื้องต้น ดูเหมือนว่าประเทศสหรัฐฯ (US) เต็มใจที่จะช่วยเหลือประเทศญี่ปุ่น (Japan) แต่ขณะเดียวกันก็กังวลเกี่ยวกับการรักษาความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์เอาไว้ ที่น่าสังเกตคือ ตามรายงานของสำนักข่าวไฟแนนเชียลไทมส์ (Financial Times) ความเคลื่อนไหวดังกล่าวได้ทำให้ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank - ECB) "ตั้งตัวไม่ทัน" โดยเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ไม่ได้แจ้งให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ทราบจนกระทั่งปฏิบัติการเสร็จสิ้นลง

   ในบทความแสดงความคิดเห็นที่ตีพิมพ์โดยสำนักข่าวไฟแนนเชียลไทมส์ (Financial Times) นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์แห่งมหาวิทยาลัยแคลิฟอร์เนีย เบิร์กลีย์ (University of California, Berkeley) ได้โต้แย้งว่า วิธีการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ  ดำเนินการแทรกแซงเงินตราครั้งนี้ ได้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่ลึกซึ้งยิ่งกว่านั้น

   "สารสำคัญที่ส่งออกมาคือ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นายสกอตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) และทีมงาน กังวลว่าการขายตราสารหนี้ดอลลาร์เพื่อพยุงค่าเงินเยน (Yen) จะยิ่งสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury market) ในระยะยาว" นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) ระบุ

   อุปสงค์ที่ซบเซาต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) กำลังกลายเป็นปัญหาที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้กำหนดนโยบายของสหรัฐฯ เนื่องจากเมื่อความต้องการซื้อพันธบัตรลดลง ราคาพันธบัตรจะตกต่ำลง และในทางกลับกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (yields) จะปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลกลางเพิ่มสูงตามไปด้วย เมื่อพิจารณาว่าประเทศสหรัฐฯ (US) ต้องจ่ายภาระดอกเบี้ยสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (US) ต่อปีอยู่แล้ว รัฐบาลสหรัฐฯ จึงไม่สามารถแบกรับภาระการกู้ยืมเงินในอัตราที่สูงขึ้นไปกว่านี้ได้ ผู้กำหนดนโยบายจึงต้องหาทางพยุงอุปสงค์ในตลาดพันธบัตรให้ได้

   นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) กล่าวว่า การขายเงินยูโร (Euro) แทนเงินดอลลาร์ ส่วนหนึ่งน่าจะเป็นเพราะ "นั่นคือสิ่งที่กระทรวงการคลังมีอยู่ในมือ" ในกองทุนเสถียรภาพการแลกเปลี่ยนเงินตรา (Exchange Stabilization Fund) อย่างไรก็ตาม ปฏิบัติการทั้งหมดนี้เกือบจะแน่นอนว่ามีตรรกะที่ซับซ้อนกว่านั้น

    "มันยังเป็นวิธีที่ไม่ต้องขอให้ตลาดกลืนรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มเติม ซึ่งเป็นพันธบัตรที่ถูกขายออกเพื่อลดการถือครองดอลลาร์ อันจะยิ่งซ้ำเติมสถานการณ์ที่เปราะบางอยู่แล้วให้แย่ลงไปอีก" นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) กล่าว

กลไกการแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ

เมื่อประเทศใดประเทศหนึ่งต้องการเสริมความแข็งแกร่งให้สกุลเงินของตนเอง โดยทั่วไปจะทำการขายสกุลเงินต่างประเทศ (ซึ่งมักจะเป็นเงินดอลลาร์) แล้วนำรายได้ไปซื้อสกุลเงินของตนเองกลับคืน ในกรณีของประเทศญี่ปุ่น (Japan) รัฐบาลได้ขายเงินดอลลาร์เพื่อเข้าซื้อเงินเยน (Yen)

แต่จะเกิดอะไรขึ้นหากกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นไม่มีเงินดอลลาร์ในมือเพียงพอ?

ทางออกคือ ประเทศญี่ปุ่น (Japan) จะขายสินทรัพย์ในรูปเงินดอลลาร์เพื่อแลกเป็นเงินดอลลาร์ แล้วจึงนำเงินดอลลาร์นั้นไปซื้อเงินเยน (Yen)

ธุรกรรมดังกล่าวจะมีลักษณะดังนี้:

ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) เพื่อรับเงินดอลลาร์ —> ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ใช้เงินดอลลาร์นั้นไปซื้อเงินเยน (Yen)

กระบวนการนี้ก่อให้เกิดวงจรสะท้อนกลับเชิงลบ (bad feedback loop) ดังนี้:

เงินเยน (Yen) อ่อนค่า

ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ตัดสินใจเข้าแทรกแซงเพื่อปกป้องสกุลเงินของตน

ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ต้องการเงินดอลลาร์

ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ที่ถือครองไว้ออกมาเพื่อระดมเงินดอลลาร์

ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ตกลง (ตามกลไกอุปสงค์-อุปทาน เมื่อมีพันธบัตรทะลักเข้าสู่ตลาดมากขึ้น ยิ่งกดดันให้ราคาลดลง)

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น (อัตราผลตอบแทนแปรผกผันกับราคาพันธบัตร)

อัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น ดึงดูดให้นักลงทุนแสวงหาสินทรัพย์ในรูปเงินดอลลาร์

เงินดอลลาร์ฟื้นตัวขึ้น แต่เงินเยน (Yen) กลับอ่อนค่าลงอีกครั้ง

ทางการญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงตลาดมาเป็นเวลาหลายเดือนแล้ว โดยทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศลดลงถึง 7.56 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (US) ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งรายงานจากสำนักข่าวบลูมเบิร์ก (Bloomberg) ระบุว่า ตัวเลขนี้สอดคล้องกับขนาดของการแทรกแซงเงินเยนในเดือนนั้น ขณะที่ข้อมูลการรับฝากสินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ เฟด (Federal Reserve) แสดงให้เห็นถึงการลดลงของการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของญี่ปุ่น ซึ่งสอดคล้องกับการเทขายดังกล่าว

ณ จุดนี้ ประเทศสหรัฐฯ (US) จึงก้าวเข้ามาแทรกแซง

นายสกอตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไม่ต้องการให้ประเทศญี่ปุ่น (Japan) เทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงเสนอตัวยื่นมือเข้าช่วย หากประเทศสหรัฐฯ (US) เป็นฝ่ายเข้าซื้อเงินเยน (Yen) เอง ก็จะเป็นการยิงปืนนัดเดียวได้นกสองตัว เงินเยน (Yen) จะได้รับการพยุงให้แข็งค่าขึ้น โดยไม่ไปเพิ่มอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในตลาดเสรี และไม่ดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น

ในทางปฏิบัติ การแทรกแซงของสหรัฐฯ ช่วยลดจำนวนเงินดอลลาร์ที่ประเทศญี่ปุ่น (Japan) จำเป็นต้องระดมทุนจากการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

แม้ประเทศสหรัฐฯ (US) จะมีผลประโยชน์โดยตรงในการรักษาความเสถียรของตลาดเงินตราต่างประเทศ และการแทรกแซงมักจะเก็บไว้ใช้เฉพาะยามเกิด "ความผันผวนที่มากเกินไป" เท่านั้น แต่ในครั้งนี้ สหรัฐฯไม่ได้เพียงแค่พยายามช่วยเหลือพันธมิตรอย่างญี่ปุ่น แต่กำลังพยายามกดทับปัญหาของตนเองเอาไว้ นั่นคือตลาดพันธบัตรที่กำลังร่วงลง ในขณะที่สหรัฐฯ เองยังต้องกู้ยืมเงินเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับรายจ่ายที่สูงขึ้นเรื่อยๆ

กลไกสินเชื่อ FIMA Repo Facility

อีกหนึ่งความเคลื่อนไหวที่ส่งสัญญาณว่า ประเทศญี่ปุ่น (Japan) เต็มใจที่จะร่วมมือกับประเทศสหรัฐฯ (US) ในการพยุงตลาดพันธบัตร (หรืออาจถูกบีบให้ต้องร่วมมือ) คือ เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นระบุว่าจะใช้ช่องทางสินเชื่อ Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) ในการดำเนินปฏิบัติการพยุงค่าเงินในอนาคต

ในช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่ สถาบันการเงินต่างประเทศมีความต้องการเงินดอลลาร์สด จึงเริ่มเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อระดมเงินสด ซึ่งสร้างความผันผวนและความรุนแรงในตลาดพันธบัตรอย่างหนัก เพื่อตอบสนองต่อปัญหานี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จึงได้จัดตั้งโครงการ FIMA ขึ้นในเดือนมีนาคม 2020 ช่องทางนี้ช่วยให้ทางการเงินต่างประเทศสามารถรับเงินดอลลาร์ได้โดยไม่ต้องเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ออกมาตรงๆ โดยเฟดจะให้กู้ยืมเงินดอลลาร์ และรัฐบาลต่างประเทศจะวางพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไว้เป็นหลักประกัน

เงินกู้ผ่าน FIMA เป็นการกู้ยืมระยะสั้นมาก โดยมีระยะเวลาสูงสุดเพียง 7 วัน อย่างไรก็ตาม สามารถทำการต่ออายุสัญญา (roll over) ได้

นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) กล่าวว่า ทั้งการแทรกแซงของสหรัฐฯ และความยินยอมของญี่ปุ่นในการใช้ FIMA ต่างดึงให้เห็นว่า "สถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองไม่ได้เป็นเหมือนในอดีตอีกต่อไป"

"ธนาคารกลางต่างคุ้นเคยกับการถือครองทุนสำรองต่างประเทศในรูปเงินดอลลาร์ เพราะตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีสภาพคล่องสูง ธนาคารกลางถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพราะสามารถซื้อขายได้อย่างเสรีและนำมาใช้ในการแทรกแซงตลาดได้ แต่ไม่ใช่ในตอนนี้ อย่างน้อยก็ไม่ใช่ในจำนวนที่ไม่จำกัดอีกต่อไป แต่เรากลับเห็นกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก้าวเข้ามาแทรกแซงด้วยการขายเงินยูโร (Euro) เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของภารกิจแทรกแซง จึงเป็นการจำกัดปริมาณการขายเงินดอลลาร์ที่ทางการญี่ปุ่นจำเป็นต้องใช้" นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) กล่าว

ข้อสรุปของนายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) คือ ประเทศสหรัฐฯ (US) ลังเลที่จะเห็นธนาคารกลางต่างชาติใช้ทุนสำรองเงินดอลลาร์ เนื่องจากผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาดการเงินของตนเอง

"สิ่งนี้กำลังบอกเราว่า เงินดอลลาร์ไม่ใช่สกุลเงินสำรองที่ดึงดูดใจเหมือนที่เคยเป็นมา เมื่อสารนี้ซึมซับเข้าไป ประเทศอื่นๆ จะยิ่งเพิ่มความพยายามเป็นสองเท่าในการแสวงหาทางเลือกอื่นที่น่าดึงดูดและใช้งานได้ง่ายกว่า การกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองจึงมีแนวโน้มที่จะเร่งตัวขึ้น" นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) ระบุ

ขณะที่รายงานจากนิตยสารฟอร์จูน (Fortune) ระบุไว้อย่างตรงไปตรงมายิ่งกว่าว่า "สิ่งนี้โจมตีเข้าที่หัวใจสำคัญของความเป็นใหญ่ของดอลลาร์ (dollar dominance) ซึ่งส่วนหนึ่งได้มาจากขนาดและความลึกอันมหาศาลของตลาดหนี้สหรัฐฯ"

การเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกก็เป็นส่วนหนึ่งของ "การกระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง" ที่นายแบรร์รี ไอเชนกรีน (Barry Eichengreen) กล่าวถึง

ในบทวิเคราะห์ นายคีแรน ทอมป์กินส์ (Kieran Tompkins) นักเศรษฐศาสตร์จาก Capital Economics ระบุว่า ความเคลื่อนไหวนี้เพิ่มความน่าดึงดูดในการถือครองสินทรัพย์อย่างทองคำ

"ความสามารถของธนาคารกลางในการดำเนินปฏิบัติการอัตราแลกเปลี่ยน โดยไม่จุดชนวนความกังวลให้รัฐบาลสหรัฐฯ เกี่ยวกับผลกระทบต่อตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ สามารถมอบแรงขับเคลื่อนใหม่แก่อุปสงค์ทองคำของธนาคารกลางทั่วโลก" นายคีแรน ทอมป์กินส์ (Kieran Tompkins) กล่าวสรุป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2026/08/11/joint-us-and-japanese-currency-intervention-reveals-eroding-dollar-dominance-005129