ทำไมพันธบัตรสเตอร์ลิงอายุ 100 ปีของ Alphabet จึงสร้างความกังวลใหม่เกี่ยวกับการแข่งขันด้าน AI ที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้

13-2-2026

   Alphabet ออกพันธบัตรสเตอร์ลิงอายุ 100 ปี ซึ่งพบได้ไม่บ่อย และนักกลยุทธ์มองว่าเป็นสัญญาณล่าสุดของความคึกคักเกินพื้นฐานในช่วงปลายวัฏจักรของตลาดสินเชื่อ ขณะที่บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เร่งกู้ยืมเงินในระดับประวัติการณ์เพื่อระดมทุนสร้างศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ขนาดมหาศาล

  พันธบัตรอายุ 100 ปีดังกล่าว ซึ่งเป็นการออกพันธบัตรสกุลเงินปอนด์สเตอร์ลิงครั้งแรกของบริษัทแม่ Google เป็นส่วนหนึ่งของแผนการระดมทุนหลายชุด หลายสกุลเงิน รวมมูลค่าราว 20,000 ล้านดอลลาร์ การเสนอขายครอบคลุมอายุตราสารที่หลากหลายในสกุลดอลลาร์ ยูโร และปอนด์สเตอร์ลิง และยังรวมถึงพันธบัตรสกุลเงินฟรังก์สวิสที่ออกเป็นครั้งแรกด้วย

  พันธบัตรอายุ 100 ปียังคงพบได้ไม่บ่อย และมักเกี่ยวข้องกับรัฐบาลมากกว่าบริษัทเอกชน โดยปกติความต้องการซื้อจะมาจากนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกัน ที่ต้องการจับคู่กับภาระหนี้สินระยะยาว

  Alphabet เข้าร่วมกลุ่มผู้ออกพันธบัตรสเตอร์ลิงอายุ 100 ปีจำนวนไม่มาก ซึ่งรวมถึงมหาวิทยาลัยออกซ์ฟอร์ด มูลนิธิ Wellcome, EDF Energy และรัฐบาลเม็กซิโก

รายงานจาก Bloomberg ซึ่งอ้างแหล่งข่าวที่ไม่เปิดเผยชื่อ ระบุว่า พันธบัตรอายุ 100 ปีดังกล่าวได้รับคำสั่งซื้อเกือบ 10 เท่าของวงเงินเสนอขาย 1 พันล้านปอนด์ (1.37 พันล้านดอลลาร์) เมื่อวันอังคาร โดยกำหนดอัตราดอกเบี้ย (คูปอง) สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปี (gilts) อยู่ 120 จุดเบสิสพอยต์

“นอกเหนือจากระดับในประวัติศาสตร์”

   บิล เบลน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Wind Shift Capital กล่าวว่า ข้อตกลงครั้งนี้สะท้อนระดับการก่อหนี้ที่ “สูงเกินกว่าระดับในประวัติศาสตร์” ซึ่งขณะนี้เกิดขึ้นทั้งในตลาดทุนภาครัฐและเอกชน เพื่อใช้เป็นเงินทุนในการขยายธุรกิจด้าน AI

   Alphabet เปิดเผยเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า รายจ่ายฝ่ายทุน (capex) ของบริษัทคาดว่าจะพุ่งแตะ 185,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้

 “ผมให้เครดิตพวกเขาอย่างเต็มที่ที่ใช้ประโยชน์จากโอกาสในการออกพันธบัตรอายุ 100 ปีที่ให้อัตราดอกเบี้ยค่อนข้างสูง” เบลนกล่าวกับ CNBC ในการให้สัมภาษณ์ “พวกเขามองเห็นความต้องการอย่างชัดเจน… ว่านี่คือสิ่งที่บริษัทประกันและกองทุนบำเหน็จบำนาญในสหราชอาณาจักรต้องการ เพื่อให้สอดคล้องกับภาระหนี้สินของตน”

   อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางส่วนต่างผลตอบแทนตราสารหนี้ (credit spreads) ที่อยู่ในระดับแคบใกล้จุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ความไม่แน่นอนของความต้องการศูนย์ข้อมูลในระยะยาว และการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีอย่างรวดเร็วซึ่งอาจสร้างทั้งผู้ชนะและผู้แพ้ในอุตสาหกรรม เบลนกล่าวว่า ข้อตกลงนี้ยิ่ง สะท้อนให้เห็นถึงภาวะความร้อนแรงเกินพื้นฐานในตลาดที่เกี่ยวข้องกับ AI

“บริษัทที่มองเห็นโอกาสและสามารถคว้ามันไว้ได้ พวกเขามองเห็นโอกาสนั้นก็เพราะมีความคึกคักเกินจริงที่ทำให้ผู้คนตื่นเต้นอยากเข้าไปมีส่วนร่วม” เขากล่าว

“ผมคิดว่าการที่มีการออกพันธบัตรอายุ 100 ปีออกมา คุณแทบจะหาสิ่งที่ร้อนแรงกว่านี้ไม่ได้แล้ว หากคุณกำลังมองหาสัญญาณของจุดสูงสุดของตลาด แม้มันจะเป็นดีลที่ดำเนินการได้อย่างยอดเยี่ยม แต่มันก็ดูคล้ายสัญญาณของจุดสูงสุดจริง ๆ”

   ขณะที่คู่แข่งอย่าง Oracle, Amazon และ Microsoft ต่างเพิ่มการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานเช่นกัน โดยคาดว่าการออกตราสารหนี้รวมของยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีจะสูงถึงราว 3 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 5 ปีข้างหน้า นักกลยุทธ์ระบุว่า พันธบัตรอายุ 100 ปีนี้ยังช่วยขยายฐานผู้ให้กู้ของ Alphabet อีกด้วย

“เป็นเรื่องน่าสนใจที่ Alphabet เลือกออกพันธบัตรสกุลปอนด์สเตอร์ลิงที่ปลายอายุตราสารยาวมาก เพื่อนำเงินไปใช้จ่ายลงทุนด้าน AI” นาชู โชคคาลิงกัม หัวหน้าฝ่ายสินเชื่อประจำกรุงลอนดอนของ Federated Hermes กล่าว “พวกเขาต้องการเข้าถึงความต้องการจากภาคประกันและกองทุนบำเหน็จบำนาญ และกระจายแหล่งเงินทุนเพื่อหลีกเลี่ยงการพึ่งพาตลาดดอลลาร์สหรัฐมากเกินไป”

   ทัตยานา เกรล คาสโตร ประธานร่วมฝ่ายตลาดทุนสาธารณะของ Muzinich & Co. กล่าวว่า การออกพันธบัตรครั้งนี้สะท้อนถึงการเดิมพันของนักลงทุนว่า Alphabet จะสามารถปรับตัวและสร้างสรรค์ตนเองต่อไปได้ตลอด 100 ปีข้างหน้าและยาวไกลกว่านั้น

   เธอกล่าวในรายการ “Squawk Box Asia” ของ CNBC เมื่อวันพุธว่า “คุณกำลังก้าวกระโดดด้วยความเชื่อว่าบริษัทนี้จะยังคงอยู่เพื่อจ่ายดอกเบี้ยไปอีก 100 ปีข้างหน้า เรื่องแบบนี้พบได้ยากมาก... แม้แต่รัฐบาลเองก็แทบไม่ได้ออกตราสารหนี้อายุ 100 ปี”

‘น่านน้ำที่ยังไม่ผ่านการทดสอบ’

   ไซมอน ไพรเออร์ ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ของ Premier Miton กล่าวว่า กองทุนบำเหน็จบำนาญน่าจะยินดีต่อความหลากหลายของผู้ออกตราสารที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงอย่าง Alphabet ในช่วงอายุตราสารดังกล่าว ซึ่งแตกต่างจากผู้ออกรายอื่น เช่น EDF และรัฐบาลเม็กซิโก

“การที่พวกเขาออกพันธบัตรสกุลปอนด์ ไม่ได้หมายความว่าจะมีการลงทุนเพิ่มเติมในสหราชอาณาจักรโดยเฉพาะ แต่เป็นการกระจายแหล่งเงินทุน หลังจากที่ได้ระดมทุนในตลาดดอลลาร์ไปก่อนหน้านั้นหนึ่งวัน และออกพันธบัตรสกุลฟรังก์สวิสควบคู่กันไป” ไพรเออร์กล่าวกับ CNBC ทางอีเมล

“ผมคาดว่าพวกเขาจะทำการป้องกันความเสี่ยงค่าเงินกลับไปยังสกุลเงินหลักของบริษัท แทนที่จะปล่อยให้ภาระหนี้อยู่ในสกุลเงินที่สร้างรายได้และกำไรให้บริษัทเพียงสัดส่วนเล็กน้อย [จากสหราชอาณาจักร]”

อย่างไรก็ตาม ไพรเออร์เตือนว่า การออกพันธบัตรอายุ 100 ปียังคงเป็น “น่านน้ำที่ยังไม่ผ่านการทดสอบ”

“ผู้ซื้อจะต้องล็อกผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยเหนือระดับ 6% ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางการเมืองทั้งระดับโลกและในประเทศที่ผันผวน ขณะที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีกำลังซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้อุตสาหกรรมนี้จะมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา” เขากล่าว

ที่มา CNBC