แนวโน้มราคาทองคำปี 2025–2026 คาดแตะ $8,000 รับดีมานด์แบงก์ชาติ-วิกฤตตราสารหนี้โลก หนุนราคาสูงต่อเนื่อง

6-9-2025

   ยาน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) ได้โพสต์บนแพลตฟอร์ม X ว่า ถึงเวลาอ่านบทความของผมจากวันที่ 20 มกราคม 2025 อีกครั้ง  เหตุผลที่ทองคำจะยังคงเปล่งประกายในปี 2025 และในอนาคต  Why Gold Will Continue to Shine in 2025 and Beyond

  --จากบทความ "เหตุผลที่ทองคำจะยังคงเปล่งประกายในปี 2025 และปีต่อ ๆ ไป" ซึ่งเขียนโดย แจน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) เผยแพร่ใน Money Metals เมื่อวันที่ 20 มกราคม 2568

  วิเคราะห์ว่าผลงานที่แข็งแกร่งของทองคำในช่วงสองปีที่ผ่านมาต้องถูกมองว่าเป็นการเร่งกระบวนการลดภาระหนี้ (deleveraging) ของระบบการเงินโลก หลังจากหลายทศวรรษของการสร้างเครดิตที่มากเกินไป ซึ่งนำไปสู่ระดับหนี้สินที่สูงเกินควรและฟองสบู่ในสินทรัพย์ ระบบการเงินได้เริ่มเยียวยาตัวเองผ่านราคาที่เพิ่มขึ้นของทองคำ และคาดว่าราคาทองคำจะยังคงเพิ่มขึ้นในปีต่อ ๆ ไปจนกว่าเสถียรภาพจะกลับคืนมา

  ความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในตราสารเครดิตนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สองได้ขยายระบบการเงินโลกให้ใหญ่โตเกินจริง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น ภาวะหนี้สินล้นพ้นตัว และภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบันกำลังบ่อนทำลายความเชื่อมั่นนี้ นำไปสู่สมดุลใหม่ระหว่างเครื่องมือทางการเงินที่มีความเสี่ยงด้านคู่สัญญา (เครดิต) และที่ไม่มีความเสี่ยงด้านคู่สัญญา (ทองคำ) ซึ่งเป็นผลดีต่อราคาทองคำ

  เพื่อความเข้าใจในเชิงทฤษฎี แจน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) กล่าวว่า เศรษฐกิจสามารถแบ่งออกเป็นระบบการเงิน ซึ่งประกอบด้วยเครื่องมือทางการเงิน เช่น เงิน, หุ้น, พันธบัตร และตราสารอนุพันธ์ และสินค้าและบริการ ซึ่งเครื่องมือทางการเงินจะแตกต่างจากสินค้าและบริการตรงที่ไม่มี "มูลค่าการใช้งาน" เนื่องจากบทบาทตัวกลางของมัน มูลค่าของเครื่องมือทางการเงินจึงขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่น

  แต่เครื่องมือทางการเงินทั้งหมดไม่ได้ถูกสร้างขึ้นมาเท่าเทียมกัน มีสินทรัพย์หนึ่งที่ไม่มีความเสี่ยงด้านคู่สัญญาเลยเพราะไม่ได้ถูกสร้างขึ้นโดยมนุษย์ นั่นคือ ทองคำ สินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ ทั้งหมดเป็นรูปแบบหนึ่งของเครดิต แต่มีความแตกต่างกันในระดับความน่าเชื่อถือ ซึ่งความแตกต่างเหล่านี้เป็นสิ่งที่ทำให้เกิดลำดับชั้นของเครื่องมือทางการเงิน

  พีระมิดกลับหัวของ Exter เป็นกรอบการทำงานที่ยอดเยี่ยมในการทำความเข้าใจลำดับชั้นของสินทรัพย์ทางการเงินและสร้างแบบจำลองระบบการเงิน โดยมีเป้าหมายเพื่อทำความเข้าใจวงจรหนี้ และในทางกลับกัน โมเดลนี้ยังทำงานเป็นตัวบ่งชี้ราคาทองคำในระยะยาว เนื่องจากราคาทองคำมักจะเพิ่มขึ้นเมื่อสิ้นสุดวงจรหนี้

  ในช่วงเศรษฐกิจเฟื่องฟู ความเชื่อมั่นในเครื่องมือเครดิตเพิ่มขึ้น และสินทรัพย์และหนี้สินในระบบการเงินก็ขยายตัว ในขั้นตอนนี้ของวงจรหนี้ ยอดของพีระมิดจะกว้างขึ้น ซึ่งเปรียบเสมือนยอดที่ใหญ่โตถ่วงน้ำหนักอยู่บนฐานทองคำที่เล็กจิ๋ว ทำให้ระบบการเงินเริ่มไม่สมดุล ในทางกลับกันในช่วงเศรษฐกิจถดถอย การผิดนัดชำระหนี้ทำให้งบดุลหดตัว ความเชื่อมั่นในเครื่องมือเครดิตล้มเหลว และนักลงทุนจะย้ายไปยังฐานพีระมิดคือ ทองคำ ทำให้ฐานของพีระมิดก็จะใหญ่ขึ้น เพิ่มความเชื่อมั่นและเสถียรภาพให้กับระบบการเงิน โดย นายแจน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) ระบุว่า "การเน่าเปื่อยกำลังถูกแทนที่ด้วยการเยียวยา"

  เพอร์รี เมห์ลิง (Perry Mehrling) ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์การเมืองระหว่างประเทศและที่ปรึกษาทางปัญญาของ ซอลแทน พอกซาร์ (Zoltan Pozsar) กล่าวไว้ในปี 2013 ว่า ในช่วงเศรษฐกิจเฟื่องฟู เครดิตเริ่มดูเหมือนเงิน และในทางกลับกันในช่วงเศรษฐกิจหดตัว คุณจะพบว่าสิ่งที่คุณมีไม่ใช่เงิน แต่เป็นเครดิตจริง ๆ ซึ่งทองคำดีกว่า และ เจ.พี. มอร์แกน (J.P. Morgan) กล่าวไว้ในคำให้การต่อสภาคองเกรส (Congress) ในปี 1912 ว่า “เงินคือทองคำ และไม่มีอะไรอื่น”

  แจน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) กล่าวว่า ราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อสิ้นสุดวงจรหนี้ โดยวิธีหนึ่งในการมองเห็นภาพวงจรหนี้คือการสร้างแผนภูมิอัตราส่วนระหว่างมูลค่าของทองคำและสินทรัพย์เครดิต ซึ่งแผนภูมิดังกล่าวให้ความชัดเจนว่าเราอยู่ในจุดใดของวงจรและอะไรจะเกิดขึ้นต่อไปสำหรับทองคำ

  แผนภูมิที่ 1 แสดงอัตราส่วนระหว่างมูลค่าของทองคำสำรองของสหรัฐฯ (US) และปริมาณเงินในระบบ (M2) หลังสงครามโลกครั้งที่สอง ทุกครั้งที่อัตราส่วนนี้ลดลงต่ำกว่า 2.5% ตลาดกระทิงของทองคำก็จะตามมา ครั้งล่าสุดที่อัตราส่วนนี้ลดลงต่ำกว่า 2.5% คือในปี 2022 และทองคำก็เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งนับตั้งแต่นั้นมา

  สงครามในยูเครน (Ukraine) ที่เริ่มขึ้นในช่วงต้นปี 2022 ทำให้ชาติตะวันตกอายัดสินทรัพย์ดอลลาร์และยูโรของรัสเซีย (Russia) ซึ่งเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการลดภาระหนี้ของระบบการเงินโลก ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังซื้อทองคำอย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น

  นอกจากนี้ แผนภูมิยังบ่งชี้ว่าอัตราส่วนตราสารทุนต่อเงินสกุลหลักเกือบจะอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในตอนนี้ ซึ่งสอดคล้องกับอัตราส่วน Shiller S&P500 PE อย่างน่าประหลาด ดังนั้นทองคำจึงมีแนวโน้มที่จะมีผลงานที่ดีในอนาคตอันใกล้มากกว่าที่จะกลับทิศทาง

  ในระดับโลก ประเทศต่าง ๆ ได้ตกลงอย่างเป็นทางการว่าพวกเขาสามารถถือครองสกุลเงินต่างประเทศและสินทรัพย์ทางการเงินที่กำหนดราคาเป็นสกุลเงินต่างประเทศเป็นสิ่งทดแทนทองคำสำรองเพื่อหนุนฐานเงินของพวกเขาในการประชุมที่เมืองเจนัว (Genoa) ในปี 1922 การขยายตัวของเครดิตต่างประเทศในงบดุลของธนาคารกลางได้เพิ่มเลเวอเรจภายในระบบการเงินระหว่างประเทศอย่างมีนัยสำคัญ จากอัตราส่วนทองคำต่อทุนสำรองทั้งหมดที่ 95% ในปี 1933 เป็นต่ำกว่า 10% ในปี 2015

  อย่างไรก็ตาม ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน, การใช้เงินดอลลาร์เป็นอาวุธ และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ (US) (122% ของ GDP และกำลังเพิ่มขึ้น) กำลังลดภาระหนี้ของระเบียบทางการเงินโลก ทำให้ส่วนแบ่งของทองคำในทุนสำรองทั้งหมดกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยตามการประมาณการของ นายแจน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) ซึ่งรวมถึงการซื้อที่ไม่ได้รายงานโดยธนาคารกลาง เปอร์เซ็นต์ของทองคำในทุนสำรองทั้งหมดสูงถึง 21% ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2024

   แผนภูมิที่ 4 ซึ่งเป็นข้อมูลถึงไตรมาสที่ 3 ปี 2024 แสดงส่วนแบ่งของทองคำในสินทรัพย์ทางการเงินสูงสุดในปี 1942 ที่ 10% และในปี 1980 ที่เกือบ 7% ซึ่งจุดสูงสุดเหล่านี้เกิดขึ้นพร้อม ๆ กับการเริ่มต้นของวงจรหนี้ใหม่

  จากข้อมูลในแผนภูมิระบุว่าทองคำได้ทะลุแนวต้านเมื่อเทียบกับสินทรัพย์เครดิต ซึ่งจะดึงดูดนักลงทุนให้มาลงทุนในทองคำมากขึ้น โดยในปี 2024 ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 23%, พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวลดลง 8.06% และราคาทองคำในรูปดอลลาร์เพิ่มขึ้น 26%

   แจน นิวเวนฮุยส์ (Jan Nieuwenhuijs) กล่าวว่า ในมุมมองทางเทคนิค ราคาทองคำในรูปเงินดอลลาร์ได้ทะลุแนวต้านและสามารถเพิ่มขึ้นได้อีกหลายเท่าจากนี้ เช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในอดีตหลังจากการทะลุแนวต้าน และจากข้อมูลในแผนภูมิคาดว่าราคาทองคำจะดำเนินต่อไปในตลาดกระทิงนี้จนกว่าจะถึง 8,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ (US) ต่อออนซ์ โดยประมาณ และรีเซ็ตพีระมิด ซึ่งเป็นเรื่องปกติ

---

IMCT NEWS

ที่มา https://x.com/JanGold_/status/1963656619566207349

----------------------------

สหรัฐฯ เผชิญความท้าทาย จะทำอย่างไรให้ชาวอเมริกันลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล? เพื่อจัดการหนี้ 250% ของ GDP

6-9-2025

  Bloomberg รายงานว่า  อนาคตการออกพันธบัตรสหรัฐฯ: ความจำเป็นในการดึงดูดนักลงทุนรายย่อยท่ามกลางภาระหนี้สูงและประชากรสูงวัย

  ขณะที่ความพยายามของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) ในการคัดสรรนักเศรษฐศาสตร์ที่พร้อมลดอัตราดอกเบี้ยเข้าสู่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) กำลังสร้างความตื่นเต้นในสัปดาห์นี้ แต่อนาคตระยะยาวสำหรับนโยบายการเงิน ตลาดพันธบัตร และเศรษฐกิจสหรัฐฯ กลับดูน่าวิตกยิ่งกว่า

  สาเหตุเพราะสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับประชากรที่มีอายุเพิ่มขึ้นเช่นเดียวกับหลายประเทศในยุโรปและเอเชีย พร้อมทั้งมีหนี้สินที่เพิ่มสูงขึ้นและการเติบโตที่ลดลง และทางออกจากสถานการณ์ที่ลำบากนี้มาพร้อมกับราคาที่นักลงทุนและผู้เกษียณชาวอเมริกันอาจไม่เต็มใจจ่าย

  บทความวิจัยใหม่ที่นำเสนอในการประชุมเศรษฐกิจที่แจ็คสัน โฮล (Jackson Hole) เมื่อสัปดาห์ที่แล้วได้เสนอสถานการณ์ที่มีความหวังมากขึ้น: ประเทศที่มีประชากรสูงอายุสามารถออกหนี้เพิ่มเติมได้ เนื่องจากผู้สูงอายุเหล่านั้นจะซื้อพันธบัตรใหม่ทั้งหมด อุปสงค์อาจมีมากกว่าอุปทาน หากอัตราดอกเบี้ยไม่เพิ่มขึ้น บทความประมาณการว่าสหรัฐฯ สามารถจัดการอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ที่ 250% ได้ ซึ่งใกล้เคียงกับของญี่ปุ่น—และญี่ปุ่นก็เป็นอยู่ได้ อย่างน้อยก็ในระดับหนึ่ง

  หากบทความนี้ถูกต้อง ไม่ใช่เพราะผู้สูงอายุเป็นผู้ซื้อพันธบัตรโดยธรรมชาติ ความต้องการพันธบัตร แม้แต่ในตลาดค้าปลีก ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากนโยบายและกฎระเบียบของรัฐบาล และเศรษฐกิจสหรัฐฯ เช่นเดียวกับญี่ปุ่น อาจต้องพึ่งพาระบอบการกดทับทางการเงิน (Financial Repression) เพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ—ซึ่งส่งผลเสียต่อผลตอบแทนและการเติบโต

  บทความคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยกลายเป็นต่ำแม้จะมีหนี้สูงขึ้นในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา เพราะความต้องการพันธบัตรเติบโตเร็วกว่าอุปทาน—ส่วนใหญ่เพราะมีผู้ซื้อต่างชาติมากมาย ความต้องการของพวกเขาได้อ่อนตัวลงในช่วงหลัง และด้วยการค้าระหว่างประเทศที่น้อยลง จะน่าจะลดลงต่อไป

  ผู้ซื้อหนี้รายใหญ่อีกรายคือธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) ของธนาคารค่อยๆ ถูกยกเลิก ผู้ซื้อรายใหญ่ที่เติบโตอื่นๆ คือกองทุนรวม ซึ่งส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนรายย่อย; โบรกเกอร์-ดีลเลอร์; และบริษัท ซึ่งอยู่ภายใต้หมวดหมู่ "อื่นๆ"

  ตามที่บทความทำนายไว้ นักลงทุนรายย่อยในประเทศจะต้องกลายเป็นตลาดที่ใหญ่ขึ้นสำหรับพันธบัตรอย่างแน่นอน นักเศรษฐศาสตร์มักอ้างถึงประชากรที่มีอายุมากขึ้นเป็นคำอธิบายสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง: ตามทฤษฎี ผู้สูงอายุมีความมั่งคั่งมากขึ้นและชอบสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่าเมื่ออายุมากขึ้น

  ในความเป็นจริง ความสัมพันธ์ระหว่างประชากรที่มีอายุมากขึ้นกับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงไม่ชัดเจนนัก; อาจเป็นลบด้วยซ้ำ ผู้สูงอายุไม่จำเป็นต้องเพิ่มการลงทุนในพันธบัตรเมื่ออายุมากขึ้น นอกเหนือจากแผนการเกษียณ คนส่วนใหญ่ไม่ซื้อพันธบัตร และแผนการเกษียณเป็นที่ซึ่งชาวอเมริกันส่วนใหญ่มีเงินของพวกเขา

  เมื่อแผนการเกษียณถูกนำมาใช้ครั้งแรก ผู้เข้าร่วมต้องเลือกการลงทุนของตนเอง และผู้คนไม่ได้ลงทุนในหนี้มากขึ้นเมื่ออายุมากขึ้น สิ่งนี้เปลี่ยนไปในปี 2549 เมื่อกฎหมายกำหนดให้แผนงานต้องลงทะเบียนผู้เข้าร่วมโดยอัตโนมัติสำหรับบัญชีบำนาญและเลือกการลงทุนให้พวกเขา นั่นนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของกองทุนเป้าหมายวันเกษียณ (Target-date Funds) ซึ่งค่อยๆ เปลี่ยนผู้คนไปสู่พันธบัตรเพื่อตอบสนองต่อข้อกำหนดที่ว่าการลงทุนเริ่มต้นต้อง "ลดความเสี่ยง" เมื่อเวลาผ่านไป คนส่วนใหญ่ยึดติดกับการลงทุนเริ่มต้นนี้ ดังนั้นผู้สูงอายุจึงลงทุนในพันธบัตรมากขึ้นจริงๆ ในปัจจุบัน

  บางทีเส้นทางการไถลลงของกองทุนเป้าหมายวันเกษียณทั่วไปจะมีความชันเพียงพอที่จะมีความต้องการมากพอที่จะซื้อหนี้ทั้งหมดของอเมริกา หากเป็นเช่นนั้น สิ่งสำคัญที่ต้องระบุ: การซื้อเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้นเพราะผู้สูงอายุชอบพันธบัตร พวกเขาจะทำในฐานะผลของกฎระเบียบของรัฐบาล

  ไม่มีข้อความใดข้างต้นที่บอกว่ากฎระเบียบดังกล่าวจะไม่มีเหตุผล ผู้สูงอายุเผชิญกับความเสี่ยงด้านรายได้มากมายในวัยเกษียณ พวกเขาจะมีรายได้ที่มั่นคงมากขึ้นหากซื้อเงินรายปี (Annuities) (และบริษัทประกันภัยก็จะซื้อพันธบัตรมากขึ้น) หรือหากพวกเขาลงทุนในพันธบัตรที่มีระยะเวลานานขึ้นด้วยตัวเอง แต่การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการลงทุนของชาวอเมริกันจะต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ และเป็นการยากที่จะแยกการกดทับทางการเงินที่เพิ่มความต้องการพันธบัตรอย่างผิดธรรมชาติออกจากกฎที่ออกแบบมาเพื่อปกป้องนักลงทุน

  นักเศรษฐศาสตร์ที่เขียนบทความสำหรับแจ็คสัน โฮลนำเสนอญี่ปุ่นเป็นตัวอย่างเชิงบวก แสดงให้เห็นว่าประเทศสามารถก่อหนี้ขนาดใหญ่ได้หากมีความต้องการพันธบัตรจากประชากรผู้สูงอายุเพียงพอ แต่ญี่ปุ่นยังแสดงให้เห็นว่าการกดทับทางการเงินสามารถทำให้ติดเหมือนยาเสพติดได้อย่างไร เป็นเวลาหลายปีที่ญี่ปุ่นรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำเพราะกองทุนบำนาญซื้อพันธบัตรมากมาย และล่าสุดเป็นผลมาจาก QE สิ่งนี้ดูเหมือนจะใช้ได้ผลเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง (และราคาพันธบัตรเพิ่มขึ้น) แต่มันสามารถคลี่คลายได้อย่างง่ายดายเมื่อเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น รัฐบาลไม่สามารถซื้อพันธบัตรต่อไปได้ และราคาพันธบัตรเริ่มลดลง ช่วงเวลาหลายปีที่ญี่ปุ่นหลีกเลี่ยงการแบกรับหนี้มากมายอาจสิ้นสุดลงเช่นกัน และแม้ว่าพวกเขาจะไม่สิ้นสุด ประสบการณ์ทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นก็ไม่ใช่สิ่งที่ควรเลียนแบบ

  บทเรียนคือ ใช่ เป็นไปได้ที่ประเทศจะมีกฎระเบียบที่ส่งเสริมการซื้อพันธบัตรมากขึ้นเพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ แต่เป็นกลยุทธ์ทางการเงินที่เสี่ยง และหากสหรัฐฯ ดำเนินการตามนั้น ก็อาจนำไปสู่ผลตอบแทนที่ต่ำลง ซึ่งจะทำให้เศรษฐกิจอเมริกันเล็กลงกว่าที่ควรจะเป็น และนักลงทุนอเมริกันมีฐานะทางการเงินที่แย่ลง

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-08-29/bond-market-can-america-get-americans-to-buy-in?srnd=phx-opinion