จีนปลดชนวนหนี้ในประเทศสำเร็จ ขณะที่สหรัฐฯ เผชิญวิกฤติหนี้พุ่งไม่หยุด เศรษฐกิจโลกเริ่มพลิกขั้ว

8-8-2025

    SCMP รายงานว่า แม้ความกังวลเรื่องหนี้สินของรัฐบาลท้องถิ่นในประเทศจีนจะยังคงเป็นประเด็นใหญ่ในเวทีโลกมาอย่างยาวนาน โดยมีภูเขาหนี้ "นอกงบประมาณ" (hidden debt) ที่ถูกมองว่าเป็น "ระเบิดเวลา" ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการผิดนัดชำระหนี้ในวงกว้างและสร้างความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน แต่ในปัจจุบัน ผู้เชี่ยวชาญบางรายกลับมองว่า หลังจากการรณรงค์ปรับโครงสร้างหนี้ครั้งใหญ่ สถานการณ์สำหรับจีนกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทางที่ดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ขณะที่เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ความท้าทายด้านหนี้สินที่สหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่นั้นกำลังสร้างความตื่นตระหนกไม่น้อย

จ้าว ซีจุน (Zhao Xijun) ศาสตราจารย์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยเหรินหมิน (Renmin University) ในกรุงปักกิ่ง กล่าวว่า "หลังจากการดำเนินการมาหลายปี ความเสี่ยงด้านหนี้สินโดยรวมของรัฐบาลท้องถิ่นในจีนได้ถูกควบคุมและกำลังได้รับการแก้ไขอย่างค่อยเป็นค่อยไป" เขากล่าวเสริมว่า หนี้ของจีนส่วนใหญ่อยู่ในความรับผิดชอบของรัฐบาลท้องถิ่น ทำให้รัฐบาลกลางยังมีช่องว่างที่จะเข้ามาช่วยเหลือในการชำระหนี้ได้ ขณะที่ในทางตรงกันข้าม ภาระหนี้ของสหรัฐฯ อยู่ในระดับรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เขามองว่า "น่าเป็นห่วงมากกว่า"

เมื่อปลายปีที่แล้ว จีนได้เปิดตัวโครงการสวอปหนี้ (debt swap) มูลค่า 12 ล้านล้านหยวน (ประมาณ 1.67 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งเป็นมาตรการที่ช่วยบรรเทาแรงกดดันในการชำระหนี้ของหน่วยงานท้องถิ่นได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยกระทรวงการคลังจีนระบุว่ามีหนี้สินนอกงบประมาณของรัฐบาลท้องถิ่นจำนวน 14.3 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นปี 2023 ซึ่งส่วนใหญ่สะสมผ่านหน่วยงานจัดหาเงินทุนของรัฐบาลท้องถิ่น (LGFVs)

ตามรายงานของ China Chengxin International Credit Rating (CCXI) ที่มีฐานในกรุงปักกิ่ง โครงการสวอปหนี้ดังกล่าวทำให้รัฐบาลท้องถิ่นสามารถขยายระยะเวลาการชำระคืนออกไปได้ โดยระบุว่าอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น 3.18 ปีเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 15.88 ปีในช่วงครึ่งแรกของปี 2025

สำหรับ LGFVs ซึ่งเป็นบริษัทกึ่งรัฐที่จัดตั้งขึ้นเพื่อเลี่ยงข้อจำกัดในการกู้ยืม ได้เพิ่มจำนวนขึ้นอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 เพื่อระดมทุนสนับสนุนโครงการโครงสร้างพื้นฐานทั่วประเทศ แต่กลับไม่ค่อยสร้างผลตอบแทนเท่าที่ควร หนี้สินของ LGFVs เหล่านี้จะอยู่นอกงบดุลของรัฐบาลท้องถิ่น แต่มีการรับประกันโดยนัยจากรัฐ

ความพยายามของปักกิ่งในการควบคุมหนี้สินนอกบัญชีเหล่านี้มีมาก่อนการดำเนินการเมื่อปีที่แล้ว โดยในปี 2018 กระทรวงการคลังได้ขอให้รัฐบาลท้องถิ่นจัดการหนี้สินนอกงบประมาณให้แล้วเสร็จภายใน 5 ถึง 10 ปี และเมื่อสิ้นปี 2022 นายหลิว คุน (Liu Kun) อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ได้เปิดเผยว่าหนี้สินนอกงบประมาณดังกล่าวลดลงกว่าหนึ่งในสามในช่วงระยะเวลาห้าปี

ความพยายามเหล่านี้เริ่มให้ผลอย่างชัดเจน เมื่อสัปดาห์นี้เขตปกครองตนเองมองโกเลียใน (Inner Mongolia) ได้รับการประกาศให้เป็นภูมิภาคแรกที่หลุดพ้นจากบัญชี "ความเสี่ยงสูง" ของรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นรายชื่อที่ถูกกำหนดขึ้นในเดือนกันยายน 2023 สำหรับ 12 ภูมิภาคในระดับมณฑลที่มีภาระหนี้หนักหน่วง โดยกำหนดให้ต้องควบคุมการกู้ยืมและปรับโครงสร้างหนี้ภายในสองปี พร้อมกับได้รับความช่วยเหลือแบบเฉพาะเจาะจง

จ้าวจากมหาวิทยาลัยเหรินหมิน กล่าวว่า การปรับโครงสร้างนี้ได้ช่วยลดอัตราดอกเบี้ยของหนี้ใหม่เมื่อเทียบกับภาระหนี้เก่าได้อย่างมาก "ประกอบกับอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ต่ำโดยทั่วไปในปัจจุบัน สิ่งนี้ช่วยลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนสำหรับรัฐบาลท้องถิ่นได้อย่างมีประสิทธิภาพ และช่วยบรรเทาภาระการจ่ายดอกเบี้ย" เขากล่าว

ตามข้อมูลของ CCXI ด้วยสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำ ทำให้อัตราการออกพันธบัตรของรัฐบาลท้องถิ่นมีแนวโน้มลดลงในปีนี้ โดยอัตราเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ประมาณ 1.92% ซึ่งต่ำกว่าปีก่อนหน้าประมาณครึ่งเปอร์เซ็นต์ และในเดือนมิถุนายน อัตราดังกล่าวลดลงเหลือเพียง 1.8% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของปีนี้

ในทางกลับกัน ผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ กลับวนเวียนอยู่ที่ระหว่าง 4 ถึง 4.5% เป็นส่วนใหญ่ของปี 2025 ในขณะที่การต่อสู้กันระหว่างประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ (Donald Trump) และประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจโรม พาวเวลล์ (Jerome Powell) ได้ทำให้แนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่แน่นอน

อลิเซีย การ์เซีย-เฮร์เรโร (Alicia Garcia-Herrero) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของธนาคารเพื่อการลงทุนสัญชาติฝรั่งเศส Natixis กล่าวว่า "สถานการณ์ในอีกด้านหนึ่งง่ายกว่า [สำหรับสหรัฐฯ] เพราะพวกเขามีสกุลเงินสำรองอย่างเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ในอีกด้านหนึ่งกลับยากกว่า เพราะพวกเขาต้องพึ่งพานักลงทุนต่างชาติในการจัดหาเงินทุนสำหรับงบประมาณที่ขาดดุล ขณะที่หนี้ของจีนส่วนใหญ่เป็นหนี้ที่คนในประเทศถืออยู่" "นั่นเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญของจีน"

เธอกล่าวเสริมว่า การเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (nominal GDP) ของจีนยังคงสูงกว่าของสหรัฐฯ ทำให้หนี้ของจีน "ยั่งยืนกว่า" แต่เตือนว่าหากสิ่งนี้กระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมอย่างไม่มีขีดจำกัด อาจกลายเป็นปัญหาได้

ตามข้อมูลจากฐานข้อมูล World Economic Outlook ล่าสุดที่เผยแพร่โดยกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (International Monetary Fund) ในเดือนเมษายน อัตราส่วนหนี้สินของรัฐบาลต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศสำหรับสหรัฐฯ คาดว่าจะแตะ 122.46% ในปีนี้ เมื่อเทียบกับ 96.31% สำหรับจีน

ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ทวีความรุนแรงขึ้นหลังจากการผ่านกฎหมาย "Big Beautiful Bill" ของประธานาธิบดีทรัมป์ ซึ่งเพิ่มเพดานหนี้อีก 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระตุ้นให้เกิดคำเตือนถึง "ระเบิดหนี้" ที่กำลังจะเกิดขึ้นจากบุคคลสำคัญอย่าง อีลอน มัสก์ (Elon Musk) และ เรย์ ดาลิโอ (Ray Dalio) ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์

ศาสตราจารย์จ้าวกล่าวว่า เนื่องจากหนี้ของสหรัฐฯ กระจุกตัวอยู่ที่ระดับรัฐบาลกลาง รัฐบาลจึงสามารถชำระคืนภาระหนี้ได้โดยการออกหนี้ใหม่หรือเพิ่มรายได้เท่านั้น "การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวทำให้การเพิ่มรายได้เป็นเรื่องยาก ดังนั้นสหรัฐฯ จึงต้องอาศัยการหมุนเวียนหนี้เพื่อชำระหนี้เดิม ซึ่งเป็นการเพิ่มภาระและเพิ่มความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้" เขากล่าวเตือน

"นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมสหรัฐฯ จึงพยายามหาแหล่งรายได้จากภายนอก เช่น การเรียกเก็บภาษีเพิ่มเติม หรือเก็บ 'ค่าคุ้มครอง'" เขากล่าวเสริม โดยอ้างถึงข้อเสนอของสตีเฟน มิแรน (Stephen Miran) ที่ปรึกษาเศรษฐกิจระดับสูงของทรัมป์ ที่เสนอให้ประเทศอื่นๆ ควรช่วยกันแบกรับบทบาทของสหรัฐฯ ในการจัดหา "สินค้าสาธารณะโลก" รวมถึงการโอนเงินโดยตรงไปยังกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3321048/china-defuses-its-time-bomb-debt-us-hears-ticking-intensify?module=top_story&pgtype=homepage