ทรัมป์'ทำให้เงินเยนของญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นอีกครั้งได้อย่างไร? BOJ และนักลงทุนกังวลผลกระทบ

2-5-2025

  ในขณะที่นโยบายของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กำลังสร้างความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจถดถอยและทำให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง สกุลเงินเยนของญี่ปุ่นกลับกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่นักลงทุนทั่วโลกให้ความสนใจ ด้วยอัตราการเติบโตที่เร็วกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายของโตเกียวต้องการ ผลกระทบจากสงครามการค้าของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่มีต่อความเชื่อมั่นในสินทรัพย์ดอลลาร์นั้นเห็นได้ชัดจากค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นราว 10% นับตั้งแต่ต้นปีนี้ โดยล่าสุดมีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 144 เยนต่อดอลลาร์ ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ต้องยกเลิกแผนการที่วางไว้นานในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 1 พฤษภาคมนี้

    ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอะ อุเอดะ เผชิญกับช่วง 100 วันแรกของการเป็นประธานาธิบดีสมัยที่สองของทรัมป์ที่เต็มไปด้วยความวุ่นวาย ย้อนกลับไปเมื่อเดือนมกราคม อุเอดะดำเนินภารกิจ 2 ปีอย่างเต็มกำลังเพื่อยุติกรอบนโยบายยุคเงินฝืดของญี่ปุ่น

   ในเดือนนั้น ทีมของอุเอดะได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงเป็นระดับสูงสุดในรอบ 17 ปีที่ 0.5% เมื่อเดือนที่แล้ว นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่า BOJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 0.75% ในสัปดาห์นี้ เพื่อเร่งความพยายามในการถอนมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)

   แต่แล้วมาตรการขึ้นภาษีของทรัมป์ก็ส่งผลให้นักเศรษฐศาสตร์ต่างปรับลดแนวโน้มเศรษฐกิจญี่ปุ่นแบบทันที ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือผลผลิตภาคอุตสาหกรรมทั่วญี่ปุ่นที่ลดลง 1.1% ในเดือนมีนาคมเมื่อเทียบกับเดือนกุมภาพันธ์ เนื่องจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อผู้ผลิต ปัจจุบันภาคการผลิตมีผลงานต่ำกว่าระดับในปี 2021 ซึ่งเป็นช่วงที่การระบาดของโควิด-19 รุนแรงที่สุด

   สเตฟาน แองริค นักเศรษฐศาสตร์จากมูดี้ส์ อนาลิติกส์ ชี้ให้เห็นว่านี่เป็นการเตือนว่าภาคการผลิตของญี่ปุ่น "แย่ลงไปมากนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ โดยต้องเผชิญกับการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ปัญหาการผลิตในประเทศ และการแข่งขันจากต่างประเทศที่เพิ่มสูงขึ้น"

   แองริคยังเตือนว่า "สถานการณ์จะยิ่งยากลำบากมากขึ้นจากนี้ไป" เมื่อพิจารณาถึงภาษีรถยนต์ 25% และภาษีนำเข้า 24% ที่ทรัมป์เรียกเก็บจากญี่ปุ่น "แม้ว่าการหยุดชั่วคราวและการยกเว้นบางส่วนจะช่วยบรรเทาได้ชั่วคราว แต่ภัยคุกคามทางการค้าจากวอชิงตันได้ทำให้ภาพรวมซับซ้อนขึ้นอย่างมาก ทำลายความเชื่อมั่นของทั้งภาคธุรกิจและผู้บริโภค" เขากล่าวเสริมว่า "ญี่ปุ่นไม่สามารถพึ่งพาอุปสงค์ภายในประเทศเพื่อชดเชยผลกระทบจากการส่งออกที่อ่อนแอลงได้"

   ด้วยเหตุนี้ BOJ จึงลังเลที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป แม้ว่าทีมของอุเอดะจะปรับลดการคาดการณ์ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ลงมากกว่าครึ่ง จาก 1.1% ที่กำหนดไว้ในเดือนมกราคมเหลือเพียง 0.5% ในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 1 พฤษภาคม BOJ ระบุว่า "นโยบายการค้าและนโยบายอื่นๆ" ที่ส่งผลกระทบต่อการเติบโตของเศรษฐกิจโลกมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของธนาคาร

นักเศรษฐศาสตร์พยายามอธิบายการตัดสินใจของ BOJ ในแง่บวก แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นจะสูงกว่า 3% ก็ตาม

   กฤษณะ ภิมาวราปุ จากบริษัท State Street Global Advisors กล่าวว่า "ตรงกันข้าม เรากลับเห็นปัจจัยบวกเล็กน้อยจากสองเหตุผล คือ ประการแรก เงินเยนที่แข็งค่าขึ้นอาจช่วยลดอัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่น ซึ่งยังคงสูงที่สุดในบรรดาประเทศเศรษฐกิจชั้นนำ และประการที่สอง BOJ มีความมั่นใจว่าวัฏจักรค่าจ้างและราคาจะยังคงเสถียรแม้ว่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้น เราคาดว่า BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้ แต่ที่สำคัญกว่าคือจะคงนโยบายนี้ต่อไปในปีหน้าหากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวอย่างนุ่มนวลตามที่เราคาดการณ์"

  คำว่า "หาก" มีความสำคัญอย่างยิ่งในการวิเคราะห์ดังกล่าว สำหรับ BOJ ความกังวลเกี่ยวกับค่าเงินเยนที่พุ่งสูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อแผนการที่วางไว้สำหรับช่วงที่เหลือของปี 2025 เมื่อพิจารณาจากความวุ่นวายทางนโยบายในวอชิงตันและสัญญาณใหม่ที่บ่งชี้ว่าสหรัฐฯ อาจกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอย โอกาสในการ "ปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติ" ของ BOJ ดูจะมืดมนลงทุกที

   ข่าวที่ว่า "การเติบโตของสหรัฐฯ หายไปอย่างน่าใจหาย" ตามคำกล่าวของคริส รัปคีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จากบริษัทวิจัยทางการเงิน Fwdbonds ยิ่งสร้างความซับซ้อนให้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่าการเติบโตที่ลดลง 0.3% ในไตรมาสแรกของปีหมายความว่าสหรัฐฯ กำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างฉับพลัน "แม้ว่าการเติบโตที่ลดลงในช่วงที่เศรษฐกิจขยายตัวจะเป็นเรื่องผิดปกติ แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้น และเศรษฐกิจยังไม่ได้อยู่ในภาวะถดถอย" ไรอัน สวีท นักเศรษฐศาสตร์จาก Oxford Economics กล่าว

   อย่างไรก็ตาม การเติบโตของ GDP ที่ติดลบเป็นไตรมาสแรกนับตั้งแต่ต้นปี 2022 จะทำให้ทรัมป์เพิ่มแรงกดดันต่อเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดให้ลดอัตราดอกเบี้ย การโจมตีความเป็นอิสระของเฟดของทรัมป์สร้างความวิตกให้นักลงทุนพันธบัตรไปแล้ว ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นแตะ 4.2%

   สถานการณ์นี้สร้างความท้าทายใหม่ให้กับอุเอดะ หากเงินเยนยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่นักลงทุนเลือกและแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา กลับเป็นความอ่อนค่าของเงินเยนที่ดึงดูดความสนใจของนักลงทุนผ่านกลยุทธ์ที่เรียกว่า "การซื้อขายเงินเยนแบบแคร์รี่เทรด"

   อัตราดอกเบี้ยที่เกือบเป็นศูนย์ตลอด 26 ปีทำให้ญี่ปุ่นกลายเป็นประเทศเจ้าหนี้อันดับหนึ่งของโลก นักลงทุนทั่วโลกต่างนิยมกู้ยืมเงินเยนที่มีต้นทุนต่ำเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ตั้งแต่นิวยอร์กไปจนถึงเซาเปาโลและโซล

   นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินเยนแม้เพียงเล็กน้อยจึงส่งผลกระทบเป็นคลื่นกระทบต่อตลาดสินทรัพย์ทั่วโลก นักลงทุนในโตเกียวมักเปรียบการค้าขายแบบแคร์รี่เทรดของเงินเยนกับฉลามในภาพยนตร์เรื่อง "ขาวส" โดยเมื่อฉลามดูเหมือนจะหายไป ผู้คนจะรู้สึกปลอดภัยอย่างผิดๆ ก่อนที่มันจะกลับมาโจมตีอย่างฉับพลัน

   การค้าขายแบบแคร์รี่เทรดไม่ได้หายไปมากอย่างที่นักลงทุนหลายคนเชื่อ ไม่มีใครรู้ว่าทีมอุเอดะจะดำเนินตามแนวทางที่เข้มงวดที่ประกาศไว้ในช่วงต้นปีหรือไม่ แต่ในขณะที่ภาษีของทรัมป์กำลังส่งผลกระทบต่อญี่ปุ่น มีความเป็นไปได้สูงที่ BOJ จะยิ่งลังเลที่จะเข้มงวดกับนโยบายการเงิน เนื่องจากกังวลว่าค่าเงินเยนที่แข็งขึ้นจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอันดับสองของเอเชีย

   เดวิด โรช นักยุทธศาสตร์จาก Quantum Strategy เป็นหนึ่งในผู้ที่เชื่อว่าเงินเยนกำลังกลายเป็นสกุลเงินที่นักลงทุนจำนวนมากเลือกเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากนโยบายที่คาดเดาไม่ได้ของทรัมป์ "คุณควรหลีกเลี่ยงยูโรและถือครองเงินเยนไว้ ซึ่งปัจจุบันเป็นที่หลบภัยปลอดภัยแห่งใหม่ เนื่องจากสหรัฐฯ เริ่มดูอันตรายมาก และความพิเศษของสหรัฐฯ จะได้รับผลกระทบจากภาษีทางการค้าของทรัมป์" โรชกล่าวกับนิตยสารฟอร์จูน

   นาดา โชเอรี รองผู้อำนวยการฝ่ายเอเชียแปซิฟิกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) กล่าวว่าเงินเยน "ยังคงเป็นสกุลเงินที่ปลอดภัย พิจารณาจากความแข็งแกร่ง ความสามารถในการคาดการณ์ และเสถียรภาพของเศรษฐกิจ" เธอยังเสริมว่า "ทางการญี่ปุ่นมุ่งมั่นที่จะใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อประเทศ ช่วยดูดซับแรงกระแทก เราสนับสนุนความมุ่งมั่นนี้ และมันช่วยให้เศรษฐกิจปรับตัวได้"

   อย่างไรก็ตาม ความต้องการของทรัมป์ที่จะให้ดอลลาร์อ่อนค่าและเงินเยนแข็งค่าอาจผลักดันขีดจำกัดความอดทนของโตเกียวต่ออัตราแลกเปลี่ยนที่แข็งแกร่งขึ้น ปัญหาหนึ่งคือจีนไม่ยอมเปลี่ยนแปลงค่าเงินหยวน

  ยิ่งเงินเยนแข็งค่าในขณะที่เงินหยวนคงที่ ญี่ปุ่นยิ่งเสี่ยงสูญเสียความสามารถในการแข่งขันในภูมิภาคของตนเอง นอกจากนี้ ด้วยการเลือกตั้งระดับชาติที่กำลังจะมาถึงในเดือนกรกฎาคม โตเกียวไม่สามารถละเลยสภาพแวดล้อมการค้าที่ตึงเครียดอย่างยิ่งที่รออยู่เบื้องหน้า

   ปัญหาเงินฝืดและกำลังการผลิตส่วนเกินของจีนได้สร้างความปั่นป่วนให้กับวาทกรรมทางการเมืองในโตเกียวแล้ว การที่บริษัทญี่ปุ่นตกเป็นฝ่ายเสียเปรียบในกระแสการค้าในเอเชียอาจทำให้สถานการณ์ของทั้งอุเอดะและพรรคเสรีประชาธิปไตยของนายกรัฐมนตรีชิเงรุ อิชิบะยุ่งยากขึ้น เมื่อไม่นานมานี้ รัฐมนตรีการคลังญี่ปุ่น คัตสึโนบุ คาโตะ เน้นย้ำว่าเขาและรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนท์ "ไม่ได้พูดถึงเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยน" ในระหว่างการหารือเกี่ยวกับข้อตกลงการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น

    แต่ทรัมป์ต้องการให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างชัดเจน แม้ว่าการแข็งค่าขึ้นของสกุลเงินในช่วงหลังอาจสร้างความกังวลให้กับเจ้าหน้าที่ที่วิตกเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของญี่ปุ่น

    นอกเหนือจากภาษีของทรัมป์และความเสี่ยงที่จะมีมาตรการเพิ่มเติม การที่เงินเยนแข็งค่าขึ้น 15% หรือ 20% ในปีนี้อาจทำลายแนวโน้มการเติบโตของญี่ปุ่น นักวิเคราะห์ของซิตี้กรุ๊ปเตือนว่า การกำหนดเป้าหมายให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นผ่านความพยายามลดค่าเงินแบบประสานงาน หรือที่อาจเรียกว่า "ข้อตกลงมาร์อาลาโก" อาจส่งผลเสียต่อผลประโยชน์ของญี่ปุ่น โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมทางการเงินโลกที่เปราะบาง ซึ่งเศรษฐกิจของอุเอดะกำลังพยายามฝ่าฟัน

    ความกังวลเกี่ยวกับการที่ทรัมป์พยายามกดดันประเทศกลุ่ม G7 ให้สร้างดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงทำให้ตลาดโลกอยู่ในภาวะวิตกอย่างต่อเนื่อง "ในที่สุด รัฐบาลต้องเผชิญกับความท้าทายในการประสานความต้องการนโยบายดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงกับความเป็นจริงของความต้องการสินทรัพย์สหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งทั่วโลก" มาร์เซลโล เอสเตวาโอ นักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันการเงินระหว่างประเทศกล่าว

   บริษัท BMI Research ซึ่งเป็นบริษัทในเครือ Fitch Solutions คาดการณ์ว่าค่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้นแตะระดับ 137 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในสิ้นปีนี้ และมองว่ามีความเสี่ยงที่ค่าเงินเยนจะแข็งค่าสูงขึ้น เนื่องจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เพิ่มขึ้นและการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่มากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยแคบลงและเอื้อประโยชน์ต่อเงินเยน อย่างไรก็ตาม มีเหตุผลเพียงเล็กน้อยที่จะเชื่อว่าบริษัทญี่ปุ่นพร้อมรับมือกับอัตราแลกเปลี่ยนที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลกระทบต่อกำไรของบริษัทอาจทำให้กองทุนทั่วโลกที่ไหลกลับเข้าญี่ปุ่นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเกิดความผิดหวังอย่างรุนแรงจากการลงทุน

   ตลอดช่วงเวลากว่า 25 ปี โดยเฉพาะใน 12 ปีหลัง ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าเปรียบเสมือนกาวที่ยึดเศรษฐกิจญี่ปุ่นที่ขาดความสามารถในการแข่งขันเอาไว้ด้วยกัน นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างมากของ BOJ และอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงได้เอื้อให้โตเกียวสามารถชะลอการปฏิรูปในหลายด้าน ทั้งการลดระบบราชการ การฟื้นฟูนวัตกรรม การเพิ่มผลิตภาพ การสร้างตลาดแรงงานระหว่างประเทศ และการเสริมพลังให้ผู้หญิง

   ขณะที่กระแสสภาพคล่องกำลังไหลออกจากดอลลาร์และเงินเยนแข็งค่าขึ้น ญี่ปุ่นจะเผชิญความยากลำบากอย่างยิ่งในการรักษาอัตราการเติบโตให้อยู่ในแดนบวก

## สรุปประเด็นสำคัญ

สถานการณ์ปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงความพลิกผันในบทบาทของเงินเยน จากที่เคยเป็นสกุลเงินที่อ่อนค่าและเป็นที่นิยมในการทำแคร์รี่เทรด กลายมาเป็นสกุลเงินที่นักลงทุนเลือกเป็นที่หลบภัยปลอดภัยท่ามกลางความไม่แน่นอนในนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ภายใต้การนำของทรัมป์

ความท้าทายสำหรับ BOJ มีหลายด้าน ทั้งการรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% การพยายามถอนตัวจากนโยบายการเงินยุคเงินฝืด และการควบคุมผลกระทบจากค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วต่อภาคการส่งออก ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันจากภาษีนำเข้าที่ทรัมป์กำหนด และการเลือกตั้งที่กำลังจะมาถึงในญี่ปุ่น

---

IMCT NEWS

ที่มา https://asiatimes.com/2025/05/how-trump-made-japans-yen-great-again/