‘วิกฤตหนี้สาธารณะ G7’ ส่งสัญญาณอันตราย ‘สหรัฐฯ-ญี่ปุ่น-เยอรมนี’ แบกหนี้สูงสุดในรอบหลายทศวรรษ กดดันต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลก

21-8-2026

   สำนักข่าว Reuters รายงานว่า หนี้สาธารณะสหรัฐฯ ทะลุระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นครั้งแรก สะท้อนแรงกดดันที่ประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ในกลุ่ม G7 ต้องเผชิญในการหาเงินรองรับภาระใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ทั้งสังคมสูงวัย การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ การป้องกันประเทศ และดอกเบี้ยหนี้ที่สูงขึ้น

  สภาวะแรงกดดันทางการคลังของกลุ่มประเทศอุตสาหกรรมชั้นนำ 7 ประเทศ (G7) โดยชี้ว่า ยอดหนี้สาธารณะของ ประเทศสหรัฐฯ (US) ที่ก้าวข้ามระดับ 40 ตริลเลียนดอลลาร์สหรัฐ (40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ได้กลายเป็นเครื่องสะท้อนถึงแรงกดดันมหาศาลต่อกลุ่มประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดของโลก ในการระดมทุนมารองรับรายจ่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง ไม่ว่าจะเป็นการก้าวเข้าสู่สังคมสูงวัย การรับมือกับปัญหาการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ ตลอดจนงบประมาณด้านการป้องกันประเทศ

  ในปีนี้ ปัจจัยจากสงครามใน ประเทศอิหร่าน (Iran) ได้กลับมาจุดชนวนความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้ออีกครั้ง ขณะที่ความเสียหายจากสภาพอากาศที่ผันผวนอย่างรุนแรงในทวีปยุโรป ก็กลายเป็นอีกหนึ่งปัจจัยกดดันต่อสถานะการคลังของภาครัฐเพิ่มเติม

  จึงไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury yields) อายุ 30 ปี ได้ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งบีบให้รัฐบาลต้องดำเนินมาตรการฉุกเฉินเพื่อควบคุมต้นทุนการกู้ยืมที่พุ่งสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ต้นทุนการกู้ยืมของ ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ก็เคลื่อนไหวใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในรอบสามทศวรรษ และแม้กระทั่ง ประเทศเยอรมนี (Germany) ซึ่งเป็นประเทศที่มีภาระหนี้สินเบาบางกว่าประเทศอื่น ๆ ก็เผชิญกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 เช่นเดียวกัน

   ภาระหนี้สินในระดับสูงที่นำไปสู่ต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น เสี่ยงที่จะส่งผลกระทบต่อมาตรฐานการครองชีพของประชาชน โดยการจำกัดงบประมาณการใช้จ่ายของภาครัฐและกดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทั้งนี้ พันธบัตรรัฐบาลถือเป็นดัชนีอ้างอิงต้นทุนการกู้ยืมสำหรับภาคเอกชนและสินเชื่อประเภทอื่น ๆ ครอบคลุมถึงสินเชื่อเพื่อการอยู่อาศัยของภาคครัวเรือน ซึ่งในกรณีที่แย่ที่สุด ประเทศต่าง ๆ อาจต้องเผชิญกับภาวะทางตันและยากลำบากในการชำระหนี้

  รายงานได้สรุปและติดตามตัวชี้วัดสำคัญเกี่ยวกับหนี้ภาครัฐของกลุ่มประเทศ G7 ผ่าน 7 มิติหลัก ดังนี้:

1. ต้นทุนการกู้ยืมที่ปรับตัวพุ่งสูงขึ้น (RISING BORROWING COSTS)

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วกลุ่มประเทศ G7 ได้ปรับตัวพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงนับตั้งแต่การแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 และการรุกรานประเทศยูเครน (Ukraine) ของประเทศรัสเซีย (Russia) เนื่องจากธนาคารกลางต่าง ๆ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น

ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ยังสะท้อนถึงการที่นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น เพื่อชดเชยความเสี่ยงในการถือครองหนี้ระยะยาว ยิ่งไปกว่านั้น การเร่งระดมทุนกู้ยืมมหาศาลของกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (AI Hyperscalers) ได้กลายเป็นแรงกดดันเพิ่มเติม เนื่องจากผู้ซื้อพันธบัตรเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น เพื่อรองรับปริมาณพันธบัตรที่ไหลทะลักเข้าสู่ตลาดอย่างต่อเนื่อง

2. การหันมาออกพันธบัตรระยะสั้น (GOING SHORTER)

ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและระยะยาวได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง ส่งผลให้การกู้ยืมระยะยาวมีต้นทุนที่แพงขึ้นอย่างเปรียบเทียบได้ แรงกดดันดังกล่าวรุนแรงยิ่งขึ้นจากความกังวลทางการคลัง การที่ธนาคารกลางต่าง ๆ ลดการถือครองพันธบัตร (QT) ตลอดจนการที่นักลงทุนรายใหญ่ในพันธบัตรระยะยาวตามประเพณี เช่น บริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ได้ลดปริมาณการเข้าซื้อพันธบัตรตั้งแต่ ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ไปจนถึง สหราชอาณาจักร (UK)

เพื่อบรรเทาผลกระทบดังกล่าว รัฐบาลหลายแห่งได้เริ่มหันมาขายพันธบัตรที่มีอายุไถ่ถอนสั้นลง อย่างไรก็ดี กลยุทธ์ดังกล่าวมักมีความเสี่ยงสูงเช่นกัน เนื่องจากรัฐบาลจำเป็นต้องชำระคืนหรือรีไฟแนนซ์หนี้เร็วขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นใด ๆ ส่งผ่านไปยังต้นทุนดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น

3. เส้นทางเดินหน้าทางเดียวของระดับหนี้? (ONE-WAY TRACK?)

สัดส่วนหนี้สาธารณะต่อผลผลิตทางเศรษฐกิจ (GDP) ปรากฏว่าใกล้เคียงหรือสูงกว่าระดับ GDP ทั่วกลุ่มประเทศ G7 ยกเว้น ประเทศเยอรมนี (Germany) ซึ่งเป็นประเทศที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในทวีปยุโรป

วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกปี 2008, วิกฤตหนี้สาธารณะยูโรโซนปี 2011–2012 และการแพร่ระบาดใหญ่ปี 2020 ต่างผลักดันให้ระดับหนี้พุ่งสูงขึ้นและบั่นทอนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ขณะที่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สงครามรัสเซีย-ยูเครน, สงครามประเทศอิหร่าน (Iran) และคลื่นความร้อนรุนแรง ได้ซ้ำเติมความต้องการงบประมาณการใช้จ่ายเพิ่มขึ้น

ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ครองอันดับประเทศที่มีระดับหนี้สูงที่สุด โดยยอดหนี้สูงกว่าขนาดผลผลิตทางเศรษฐกิจเกินกว่าสองเท่า ขณะที่ ประเทศเยอรมนี (Germany) ซึ่งเคยเป็นผู้นำด้านนโยบายประหยัดมัธยัสถ์ ก็กำลังเร่งการกู้ยืมเงินเพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยกระทรวงการคลังเยอรมนีเปิดเผยกับสำนักข่าวรอยเตอร์ว่า ก้าวร้าวของประเทศรัสเซีย (Russia) เป็นปัจจัยขับเคลื่อนให้ความต้องการเงินทุนสำหรับการลงทุนด้านการป้องกันประเทศเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล และดันให้ต้นทุนการกู้ยืมปรับตัวสูงขึ้น

นอกจากนี้ ภาวะสังคมสูงวัย ภาระดอกเบี้ยจ่าย และการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในด้านการป้องกันประเทศและการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ อาจดันให้ระดับหนี้เพิ่มสูงขึ้นอีกในอนาคต

4. ภาระการชำระดอกเบี้ยที่พุ่งสูง (INTEREST PAYMENTS)

ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นหลังยุคแพร่ระบาดกำลังส่งผ่านไปยังการชำระดอกเบี้ยของรัฐบาลต่าง ๆ แม้จะยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์สำหรับหลายประเทศ แต่สัดส่วนการชำระดอกเบี้ยต่อ GDP ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในกลุ่มประเทศ G7 ส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน ประเทศสหรัฐฯ (US)

ในความเป็นจริง ภาระการชำระดอกเบี้ยทั่วกลุ่มประเทศสมาชิก องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ซึ่งรวมถึง ประเทศสหรัฐฯ (US) ได้แซงหน้างบประมาณการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศไปแล้วตั้งแต่ปี 2024

5. ระดับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น (RISING RISK)

ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านเวลา (Term premium) ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่านักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนเพิ่มเติมเท่าใดสำหรับความเสี่ยงในการถือครองพันธบัตรระยะยาว ได้ปรับตัวสูงขึ้นนับตั้งแต่เกิดการแพร่ระบาด

สถานการณ์ดังกล่าวสะท้อนถึงหลายปัจจัย ตั้งแต่ความกังวลเกี่ยวกับนโยบายการคลังของสหรัฐฯ การที่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ลดการถือครองพันธบัตร ความไม่แน่นอนของอัตราเงินเฟ้อระยะยาว ตลอดจนความวิตกกังวลเกี่ยวกับการสื่อสารนโยบายที่ชัดเจนภายใต้การนำของ นายเควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่

ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นในระดับโลก โดยผลการศึกษาของ OECD เมื่อเร็ว ๆ นี้พบว่า ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านเวลาในกลุ่มประเทศสมาชิกรายใหญ่ได้แตะระดับสูงสุดในรอบกว่า 10 ปี

6. จับตาส่วนต่างความเสี่ยงในยุโรป (MIND THE GAP)

หากจะมีตัวชี้วัดหนี้รายการใดที่ปรับตัวดีขึ้นสำหรับบางประเทศ สิ่งนั้นคือการที่นักลงทุนยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำลงในการถือครองพันธบัตรรัฐบาลในเขตยูโรโซน เมื่อเปรียบเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลของ ประเทศเยอรมนี (Germany) ซึ่งถูกมองว่าเป็นผู้กู้ที่มีความปลอดภัยที่สุดในยุโรป

ภูมิภาคยูโรโซนได้ผ่านพ้นจุดต่ำสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตหนี้สินเมื่อ ประเทศกรีซ (Greece) จำเป็นต้องรับการอุ้มชูทางการเงิน และความเสี่ยงของการล่มสลายของกลุ่มยูโรโซนได้ดันให้ต้นทุนเหล่านั้นพุ่งสูงขึ้น

ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือ ประเทศอิตาลี (Italy) ซึ่งเคยเป็นศูนย์กลางของปัญหาหนี้สิน แต่ความสมานฉันท์ที่เพิ่มขึ้นในยุโรปหลังการแพร่ระบาด เสถียรภาพทางการเมือง และการลดลงของภาวะขาดดุลงบประมาณ ได้ดันให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านหนี้สินของอิตาลีลดลงสู่ระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 เมื่อเร็ว ๆ นี้

ในทางตรงกันข้าม ปัจจุบันนักลงทุนมองว่าการถือครองพันธบัตรรัฐบาลของ ประเทศฝรั่งเศส (France) มีความเสี่ยงสูงขึ้น เนื่องจากสภาพแวดล้อมทางการเมืองที่แตกแยกนับตั้งแต่การเลือกตั้งกะทันหันในปี 2024 ได้ส่งผลให้ความพยายามในการควบคุมการขาดดุลงบประมาณชะลอตัวลง โดยรายงานอิสระที่จัดทำขึ้นตามคำสั่งของรัฐบาลเมื่อเดือนกรกฎาคมระบุว่า ประเทศฝรั่งเศส (France) กำลังเผชิญกับสถานการณ์การคลังที่ถดถอยอย่างรุนแรงในช่วงที่เหลือของทศวรรษนี้ เว้นแต่ผู้กำหนดนโยบายจะเร่งดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมการใช้จ่าย

7. คำเตือนถึงนักลงทุนในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น (BUYER BEWARE)

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิง กำลังอยู่บนปากเหวที่จะแตะระดับร้อยละ 3 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงกลางทศวรรษ 1990 ซึ่งไฮไลต์ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ ความกังวลทางการคลังที่เพิ่มขึ้น และคาดการณ์นโยบายการเงิน กำลังปรับเปลี่ยนโครงสร้างตลาดที่เคยถูกกำหนดด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำมาอย่างยาวนาน

ประเทศญี่ปุ่น (Japan) ซึ่งเป็นประเทศที่มีหนี้สินสูงที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว กำลังตกเป็นเป้าสายตาเนื่องจากแผนการใช้จ่ายของ นายกรัฐมนตรี ซานาเอะ ทคาอิจิ (Sanae Takaichi) ได้จุดชนวนความกังวลทางการคลังขึ้นมาอีกครั้ง การประมูลขายพันธบัตรของประเทศถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อค้นหาร่องรอยของภาวะตึงเครียด ขณะที่อัตราผลตอบแทนได้ปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรงในการประมูลพันธบัตรช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

ภาครัฐของญี่ปุ่นได้ตอบสนองด้วยการปรับลดปริมาณการขายพันธบัตรระยะยาวลง ซึ่งช่วยให้ความต้องการเริ่มมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนการกู้ยืมยังคงเผชิญกับแรงกดดันทางสูงอย่างต่อเนื่อง

   สถานการณ์ดังกล่าวกำลังสร้างภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในระดับโลก เนื่องจากหากอัตราผลตอบแทนที่ดึงดูดใจสามารถจูงใจให้เงินทุนของชาวญี่ปุ่นไหลกลับคืนสู่ประเทศ สิ่งที่เคยเป็นเสาหลักค้ำจุนตลาดตราสารหนี้ของ ประเทศสหรัฐฯ (US) และยุโรปมานานหลายทศวรรษ อาจเริ่มสั่นคลอนและล่มสลายลงในที่สุด

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.reuters.com/site-search/?query=Under+pressure%3A+Tracking+the+pain+in+G7+government+debt