เรากำลังล่องลอยเข้าสู่โลกแบบ 2-G ฝั่งหนึ่งเน้นสหรัฐ อีกฝั่งเน้นจีน

31-10-2025

   ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) กลายเป็นหัวข้อข่าวชั่วคราวเช้านี้หลังทำสิ่งที่คาดไว้ คือ ลดดอกเบี้ย 25 bps ลงมาอยู่ที่ 4% และสิ่งที่ตลาดอยากได้ คือ การหยุดการลดขนาดงบดุล (QT) แต่ก็มีสิ่งที่ตลาดไม่คาดคิดและไม่อยากได้ด้วย คือ การตั้งคำถามว่าดอกเบี้ยจะลดได้อีกมากแค่ไหน ดังนั้น ตลาด ซึ่งเพิ่งได้เห็นการขยายงบดุลของ Fed สูงสุดถึง 6.5 ล้านล้านดอลลาร์ในรอบ QE > QT > (QE?) โดยคิดว่า “มันเป็นเพียงการสลับสินทรัพย์ที่จะกลับไปกลับมาได้” จึงไม่ค่อยพอใจเท่าไร ถึงกระนั้นเรายังคาดการลดดอกเบี้ย 25 bps ในเดือนธันวาคม (แม้อาจยังไม่ยืนยัน) และมีโอกาสอีกครั้งในเดือนมีนาคม มิถุนายน และกันยายน 2026

  ในขณะที่บางคนมุ่งเน้นว่าการเมืองและธนาคารกลางสามารถรวมตัวกันได้อย่างไร ยุโรปกลับแสดงท่าทีแตกต่าง ECB ประธาน Christine Lagarde เรียกร้องให้สหภาพยุโรปเปลี่ยนเป็นการตัดสินใจด้วยเสียงข้างมาก ตามรอยอดีตประธาน ECB และอดีตนายกรัฐมนตรีอิตาลี Mario Draghi และผู้ว่าธนาคารแห่งอิตาลี Ignazio Visco โดยไม่ต้องตัดสินใจทางการเมืองตรง ๆ แต่คำถามคือ นี่อยู่ในอำนาจ ECB หรือไม่ นอกจากจะเกี่ยวข้องโดยอ้อมกับเศรษฐกิจ? ตลาดจะคิดอย่างไรถ้า Powell ไปแทรกแซงเรื่องการแบ่งเขตเลือกตั้งในสภาฯ? อย่างไรก็ตาม ประเด็นนี้สะท้อนแรงกดดันต่อการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่มีผลต่อเศรษฐกิจและตลาดในยุโรป

  ในมิติภูมิรัฐศาสตร์ EU กำลังพยายามตามสถานการณ์ไม่ทัน รัสเซียทดสอบตอร์ปิโดนิวเคลียร์ที่สามารถสร้าง “สึนามิรังสี” ซัดเข้าเมืองต่าง ๆ สหรัฐฯ วางแผนทดสอบนิวเคลียร์เพื่อตอบโต้การทดสอบของประเทศอื่น ๆ ข่าวกรองตะวันตกระบุว่าอิหร่านกำลังเสริมอาวุธแม้ถูกคว่ำบาตรของ UN โดยได้รับความช่วยเหลือจากจีน เวเนซุเอลากำลังเตรียมรับมือกับการโจมตีของสหรัฐฯ กองกำลังตำรวจ-แก๊งยาในริโอเดจาเนโรฆ่าหลายสิบคน โดยใช้ยุทธวิธีเดียวกับสงครามยูเครน คือ การทิ้งระเบิดด้วยโดรน และสหรัฐฯ วางแผน “การแสดงกำลัง” ต่อ “การรุกรานของจีน” ในทะเลจีนใต้

  ด้านภูมิเศรษฐกิจ Nvidia ทำมูลค่าตลาดแตะ 5 ล้านล้านดอลลาร์ โดย CEO ระบุว่าไม่สำคัญว่าผู้ชนะการแข่งขัน AI ระดับโลกคือสหรัฐฯ หรือจีน BOJ ปฏิเสธคำแนะนำของรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ Bessent และคงดอกเบี้ยไว้ที่ 0.5% โดยไม่มีเสียงคัดค้านเพิ่มขึ้นจากสองครั้งก่อนหน้า ซาอุดีอาระเบียจะปรับเป้าหมายกองทุนความมั่งคั่ง 925 พันล้านดอลลาร์จากอสังหาริมทรัพย์ไปยังแร่สำคัญ โลจิสติกส์ และ AI ซึ่งเชื่อมโยงกับสหรัฐฯ ทรัมป์กล่าวว่าเกาหลีใต้จะสร้างเรือนิวเคลียร์ในสหรัฐฯ พร้อมโอนเทคโนโลยีป้องกันสูงสุด โดยแลกกับการลดภาษีรถยนต์จาก 25% เป็น 15% รวมมูลค่า $150 พันล้านสำหรับการต่อเรือสหรัฐฯ การลงทุน FDI ปีละ $20 พันล้านเป็นเวลา 10 ปี และการซื้อพลังงานจำนวนมาก โอสโลรายงานว่า รถโดยสารไฟฟ้าจากจีนสามารถถูกปิดใช้งานจากระยะไกลผ่านซอฟต์แวร์ อนุญาตให้เข้าถึงแบตเตอรี่โดยตรง

  แอตแลนติกชี้ว่า ปัจจุบัน “สหรัฐฯ กำลังมีแนวโน้มแพ้สงครามกับจีน” เพราะ “สงครามสมัยใหม่ตัดสินด้วยกำลังการผลิตและความเชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยี ไม่ใช่ความกล้าหาญส่วนบุคคล” เทคโนโลยีการประมวลผลแรร์เอิร์ธใหม่ของสหรัฐฯ อาจช่วยให้ก้าวข้ามจีนได้ ขณะที่ความต้องการแรร์เอิร์ธกระตุ้นให้เหมืองในรัฐเท็กซัสฟื้นตัว บริษัท Lynas ของออสเตรเลียจะสร้างโรงงานแรร์เอิร์ธหนักในมาเลเซีย แต่มาเลเซีย ซึ่งเพิ่งลงนามข้อตกลงแรร์เอิร์ธกับสหรัฐฯ จะส่งออกเฉพาะสินค้าผ่านกระบวนการแล้วเท่านั้น ขณะเดียวกัน มีสามบริษัทอินเดียได้รับใบอนุญาตชุดแรกสำหรับนำเข้าตัวแม่เหล็กแรร์เอิร์ธจากจีน แต่ไม่สามารถใช้เพื่อวัตถุประสงค์ด้านการป้องกันประเทศได้

  ประเด็นนี้ชี้ว่า ยุโรปอาจไม่สามารถเสริมกำลังอาวุธได้ ไม่ว่ามีงบเท่าใด เว้นแต่ว่าจะพัฒนาซัพพลายทางเลือก ขณะเดียวกันก็มีปัญหาควบคู่เกี่ยวกับชิปที่จำเป็นต่อการผลิตรถยนต์ สำหรับชิปจะใช้เวลาในการเพิ่มกำลังการผลิต ส่วนแรร์เอิร์ธจะซับซ้อนกว่ามาก เพราะยุโรปขาดทรัพยากรสำคัญ ซึ่ง Financial Times เพิ่งกล่าวถึงในบทความ “ยุโรปและคำสาปแห่งภูมิศาสตร์”

ในขณะเดียวกัน ปักกิ่งกำลังล็อบบี้ยุโรปไม่ให้เข้าข้างสหรัฐฯ เนื่องจากรัฐสภาฝรั่งเศสโหวตเพิ่มภาษีเทคโนโลยี ซึ่งอาจเกิดการเผชิญหน้ากับทรัมป์ และมาครงเรียกร้องให้สื่อสังคมออนไลน์ที่ไม่ประกาศความลำเอียงถูกแบน ซึ่งอาจสร้างความขัดแย้งกับรองประธาน Vance

  สรุปกระแสโลก The Economist เขียนบทความ “จดหมายถึงนักลงทุนจาก White House Opportunities Fund” เกี่ยวกับ “การเปลี่ยนผ่านไปสู่รัฐทุนนิยมกำลังส่งผลต่อ America LLC อย่างไร” แม้จะเร็วเกินไปที่จะตัดสิน แต่คำบรรยายเกี่ยวกับเศรษฐกิจ (ภูมิ)การเมืองใหม่ไม่ใช่เรื่องใหม่ เพราะเราคาดการณ์ทันทีหลังทรัมป์ชนะเลือกตั้งจริง ๆ @Eurobriefing ยังชี้ให้เห็นว่ามีการตีความผิดอยู่มาก: “จำได้ไหม การไหลของการลงทุนจากสหรัฐฯ ไปยุโรป หลังจากภาษีของทรัมป์และการเลือกตั้งของ Merz? ตอนนี้ทุกอย่างกำลังกลับทิศ นักลงทุนสหรัฐฯ เริ่มตระหนักถึงความจริงทางการเมืองของการติดขัดทางการเมืองถาวรในยุโรป และนักลงทุนยุโรปเริ่มเห็นว่า ผลประโยชน์ด้านเศรษฐกิจมหภาคจาก AI มีแนวโน้มเกิดขึ้นในสหรัฐฯ และจีน มากกว่าที่ยุโรป”

  แน่นอน ข่าวทั้งหมดก่อนหน้านี้เป็นเพียงการอุ่นเครื่องสำหรับการประชุมสำคัญระหว่างทรัมป์กับสีจิ้นผิงในวันนี้ ก่อนหน้านั้นทรัมป์โพสต์ว่า “THE G2 WILL BE CONVENING SHORTLY!” ทำให้ประเทศอื่น ๆ อีก 193 ประเทศเป็นกังวล คำพูดแรกต่อหน้าสื่อที่ปูซานเป็นแบบ win-win: สีจิ้นผิงกล่าวว่าการพัฒนาของจีนไม่ได้ขัดกับวิสัยทัศน์ “Make America Great Again” อย่างไรก็ตาม ตามที่ผู้เชี่ยวชาญด้านจีน แมตต์ พอตติงเกอร์ ตั้งคำถามว่า “ทรัมป์กำลังถูกสีจิ้นผิงเล่นหรือไม่?” และ “ถ้าเป็นเช่นนั้น อดีตเกษตรกรรมของอเมริกาอาจกลายเป็นอนาคตของมัน” ซึ่งเป็นสิ่งที่ผมเคยชี้ไว้ในแนวโน้มอัตราส่วนการนำเข้า-ส่งออกตามภาคส่วนในปี 2017 ในบทความ The Great Game of Global Trade — ภาษี ฟีนทานิล ชิป AI ซึ่งประธานคณะกรรมการพิเศษของสภาผู้แทนราษฎรด้านจีนระบุว่าการขายชิป Nvidia Blackwell ให้จีนก็ “เหมือนกับการมอบยูเรเนียมระดับอาวุธให้แก่ไอร่าน” แรร์เอิร์ธ ถั่วเหลือง ไต้หวัน และแม้แต่รัสเซีย-ยูเครน ก็ล้วนถูกลือว่าถูกหยิบยกเข้าที่โต๊ะเจรจา — หากคุณไม่ได้อยู่บนโต๊ะ เจ้าอาจกำลังถูกพูดถึงอยู่ก็ได้

  ทรัมป์กล่าวว่าการประชุมเป็น “น่าทึ่ง” และ “ยอดเยี่ยม” และได้ตกลงข้อตกลงแบบหมุนเวียนหนึ่งปีที่สามารถขยายต่อไปได้ ซึ่งรวมถึง: การซื้อถั่วเหลืองของสหรัฐ “มหาศาล” จะ “เริ่มทันที”; จีน “ตกลงที่จะพยายามหยุดฟีนทานิล” ดังนั้นการลดภาษีของสหรัฐ 10% จึงมีผลบังคับใช้ แต่ “ภาษีอื่น ๆ ส่วนใหญ่ยังคงอยู่”; USTR Greer กล่าวว่า จีนจะไม่กำหนดข้อจำกัดการส่งออกแรร์เอิร์ธ — แต่สิ่งนี้ใช้เฉพาะกับสหรัฐเท่านั้นหรือไม่?; ชิป AI Blackwell ไม่ได้ถูกหารือ แม้จีนจะพูดคุยเรื่องอื่นกับ Nvidia; การทดสอบนิวเคลียร์ของสหรัฐมุ่งเป้าไปที่ประเทศอื่น; ไต้หวันไม่ได้ถูกหารือ; และทรัมป์จะเยือนจีนในเดือนเมษายน เรายังรอรายงานทางการ แต่ดูเหมือนจะเป็นเพียงการพักรบระยะสั้น ไม่ใช่การยุติระยะยาว — และไม่มี TACOs อยู่ในโต๊ะเจรจา

  ดังนั้น “ความมั่นคง” จึงคงอยู่จนถึงเดือนเมษายนในด้านหนึ่ง — เว้นแต่จีนจะไม่รักษาสัญญา ในกรณีนั้น ภาษีอาจขึ้น (110%?). ขณะเดียวกัน สหรัฐจะมุ่งเน้นการผลิตในประเทศและแรร์เอิร์ธ ส่วนจีนมุ่งเป้าชิประดับสูง ซึ่งรวมกับพัฒนาการอื่น ๆ ยังบ่งชี้ว่าแทนที่จะเป็น G-2 แบบร่วมปกครองของสหรัฐ-จีน เรากำลังเคลื่อนเข้าสู่โลก 2-G: ฝั่งหนึ่งเน้นสหรัฐ อีกฝั่งเน้นจีน

   ในข่าวใหญ่วันนี้ ทรัมป์ยอมรับว่า “ค่อนข้างชัดเจน” ว่าเขาไม่สามารถลงสมัครวาระที่สาม ซึ่งเป็นข่าวใหม่สำหรับสตีฟ แบนอน

  รัฐมนตรีคลังสหราชอาณาจักร รีฟส์ รายงานว่ากำลังพิจารณาเพิ่มภาษีเงินได้ 2% ในงบประมาณที่จะถึงนี้ พร้อมเข้ารายชื่อรัฐมนตรีที่ต้องแจ้งที่ปรึกษาด้านจริยธรรมทางการหลังจาก “ความผิดพลาดโดยไม่ได้ตั้งใจ” เกี่ยวกับใบอนุญาตอสังหาริมทรัพย์ในลอนดอนและการให้เช่าบ้านของครอบครัว และพรรคเสรีนิยม D66 ดูเหมือนจะได้ที่นั่งเท่ากับฝ่ายขวา PVV ในการเลือกตั้งดัตช์ หลังจากนับคะแนน 97.7% ผู้นำ D66 เจ็ตเทนส์ ดูเหมือนมีโอกาสสูงที่จะเป็นนายกรัฐมนตรีคนต่อไป เขาจะต้องรับมือเรื่อง Nexperia แรร์เอิร์ธ รัสเซีย-ยูเครน และความสัมพันธ์ EU-US ขณะพยายามสร้างความร่วมมือใกล้ชิดกับยุโรป — ในช่วงที่สหภาพยุโรปอาจมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่(?)

สรุปแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐลดดอกเบี้ยตามคาด แต่ตอนนี้อาจพักไว้ชั่วคราว การประชุมทรัมป์-สีจิ้นผิงก็เป็นการพักรบเชิงยุทธวิธี ทั้งสองเป็นเรื่องดี แต่ทั้งคู่ไม่ได้หมายความมากนักในภาพรวมใหญ่

By Michael Every of Rabobank