หนี้ใหม่ของสหรัฐฯ หลายล้านล้านดอลลาร์จะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น แม้จะไม่มี ‘วิกฤต’ การคลังก็ตาม

14-7-2025

   ราคาทองคำจะได้ประโยชน์จากการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้น และความไม่มั่นคงทางการคลังที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าจะไม่มีวิกฤตในระยะสั้นเกิดขึ้นก็ตาม ตามรายงานของนักวิเคราะห์จากสภาทองคำโลก (World Gold Council - WGC)

  “ด้วยการผ่านร่างกฎหมาย 'หนึ่งฉบับใหญ่และสวยงาม' สหรัฐฯ กำลังเผชิญหน้ากับหนี้เพิ่มเติมอีก 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า — และการเพิ่มเพดานหนี้อีก 5 ล้านล้านดอลลาร์ หากรัฐบาลทรัมป์ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ตั้งไว้อย่างทะเยอทะยาน” นักวิเคราะห์เขียนเมื่อวันอังคาร “เมื่อรวมกับการที่อีลอน มัสก์เปิดตัวพรรคการเมือง ‘America Party’ และฉากหลังที่เต็มไปด้วยประเด็นทางการเมือง ความเสี่ยงทั้งด้านการคลังและการเมืองจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก”

  นักวิเคราะห์ระบุว่า ความไม่แน่นอนเหล่านี้ “ได้จุดชนวนให้เกิดการจัดสรรเงินทุนใหม่ในระดับโลก” เนื่องจากการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐได้ผลักดันให้ราคาทองคำและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น “เมื่อแรงกดดันทางการคลังทวีความรุนแรง ความผันผวนในตลาดพันธบัตรจะยังคงมีอยู่ และในที่สุดจะสนับสนุนความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย” พวกเขาระบุ

  สภาทองคำโลกยังได้สรุปรายการผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากสถานการณ์ทางการคลังใหม่นี้ที่มีต่อตลาดทองคำไว้อย่างละเอียด

  “เริ่มจาก ‘วันปลดปล่อย’ ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อโดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศใช้ภาษีครั้งแรก ทำให้เกิดความวิตกกังวลและการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน” พวกเขากล่าว “ตลาดยังแทบไม่ฟื้นตัวจากความปั่นป่วนครั้งนั้น และขณะนี้กำลังพิจารณาผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากร่างกฎหมาย ‘หนึ่งฉบับใหญ่และสวยงาม’ ของทรัมป์ ซึ่งสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐ (CBO) ประเมินว่าจะเพิ่มหนี้ของประเทศอีก 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ จากยอดหนี้ปัจจุบันที่ 36.2 ล้านล้านดอลลาร์”

  นักวิเคราะห์ระบุว่านักลงทุนกำลังจับตาดูผลกระทบของร่างกฎหมายการใช้จ่ายต่อกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ “ท่ามกลางความไม่แน่นอนในทุกด้าน ทองคำยังคงมีแนวโน้มที่จะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุนที่ต้องรับมือกับโลกที่มีความผันผวน ซึ่งความกังวลด้านการคลังยิ่งเพิ่มระดับความเสี่ยงให้กับนักลงทุน” พวกเขาเขียน

  อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นมักจะถูกมองว่าเป็นแรงกดดันต่อราคาทองคำ “อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2022 ความสัมพันธ์เชิงผกผันนี้กลับถูกถ่วงดุลด้วยปัจจัยอื่น ๆ” พวกเขาระบุ “แม้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้น — ซึ่งขณะนี้อยู่เหนือระดับ 2% — ราคาทองคำก็ยังคงเพิ่มขึ้นโดยทั่วไป โดยได้รับแรงสนับสนุนจากนักลงทุนที่ต้องการลดความเสี่ยงหลากหลายรูปแบบ และจากการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง”

“อันที่จริง การเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง และการเร่งการซื้อที่เราได้เห็นตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา ถือเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนความแข็งแกร่งของทองคำ” นักวิเคราะห์กล่าวเพิ่มเติม “สาเหตุของความต้องการทองคำที่เพิ่มขึ้นจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่มีหลายประการ เช่น การกระจายความเสี่ยง ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และผลการดำเนินงานของทองคำในช่วงวิกฤต”

“เมื่อไม่นานมานี้ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและแผนการลงทุนของภาคธุรกิจได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนด้านนโยบายเศรษฐกิจและการค้า” พวกเขาระบุ “ซึ่งสิ่งนี้ได้นำไปสู่การจัดสรรเงินทุนใหม่ในระดับโลก โดยนักลงทุนทั่วโลกเริ่มถอนเงินออกจากสหรัฐฯ และมองหาสินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือกอื่นแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ”

   สภาทองคำโลกระบุว่า ผลลัพธ์ของการจัดสรรเงินทุนใหม่ระหว่างสินทรัพย์ปลอดภัยเหล่านี้คือ “ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ราคาทองคำที่เพิ่มขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลคุณภาพสูงของประเทศอื่น ๆ เช่น เยอรมนี”

   “โดยภาพรวม เรายังเชื่อว่าความกังวลด้านการคลังเป็นหนึ่งในปัจจัยที่สนับสนุนตลาดทองคำ” นักวิเคราะห์กล่าวเพิ่มเติม “ตัวอย่างเช่น ความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กับอัตราคงที่ของสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (interest rate swap) ได้เพิ่มสูงขึ้น — ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของความกังวลด้านการคลัง กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เรากำลังเห็นนักลงทุนไม่สามารถหรือไม่เต็มใจที่จะรับซื้อพันธบัตรที่ออกใหม่ หรือที่ถูกขายโดยผู้ถือพันธบัตรรายอื่นในราคาปัจจุบัน ส่งผลให้เกิดแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น และทำให้ส่วนต่างของอัตราแลกเปลี่ยนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasury swap spread) ขยายตัวสูงขึ้น”

   “การวิเคราะห์แบบง่ายของเราชี้ให้เห็นว่า ส่วนต่างระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กับอัตราแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (swap rates) ซึ่งเราเชื่อว่าอย่างน้อยก็มีบางส่วนที่เชื่อมโยงกับความกังวลด้านการคลังของสหรัฐฯ มีความสัมพันธ์ทางสถิติอย่างมีนัยสำคัญในการอธิบายการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ” พวกเขาระบุ

  “ในทางปฏิบัติ เมื่อความกังวลด้านการคลังเพิ่มขึ้น — สะท้อนถึงความวิตกเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ หรือการขาดดุลงบประมาณ — นักลงทุนอาจหันไปหาทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า ซึ่งจะผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น”

ทั้งหมดนี้ทำให้สหรัฐอเมริกาอยู่ในสถานะการคลังที่เปราะบาง

   “ตลาดทองคำมีแนวโน้มที่จะได้รับแรงสนับสนุนอย่างต่อเนื่องจากประเด็นด้านการคลังของสหรัฐฯ เนื่องจากตลาดพันธบัตรยังคงอ่อนไหวต่อความยั่งยืนของหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ” สภาทองคำโลกระบุ “อันที่จริง นโยบายการคลังที่ผ่อนคลายตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา รวมถึงการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างความต้องการ ได้ผลักดันให้สหรัฐฯ ตกอยู่ในสถานะที่เปราะบาง และสถานการณ์อาจเลวร้ายยิ่งขึ้นได้หากร่างกฎหมาย ‘Big Beautiful Bill’ ได้รับการผ่านความเห็นชอบ”

ที่มา Kitco News