หนี้สาธารณะอินเดียพุ่ง รัฐบาลเตรียมออกพันธบัตร  $187,000 ล้าน ท่ามกลางแรงกดดันภาษีสหรัฐฯ

3-2-2026

  Bloomberg รายงานว่า รัฐบาลภายใต้การนำของนายกรัฐมนตรีนเรนทรา โมดี (Narendra Modi) ประกาศแผนการจำหน่ายพันธบัตรเป็นมูลค่าสูงเป็นประวัติการณ์ในรอบปีงบประมาณที่กำลังจะมาถึง ซึ่งความเคลื่อนไหวดังกล่าวสร้างความเสี่ยงที่จะก่อให้เกิดแรงกดดันซ้ำเติมต่อตลาดตราสารหนี้ในประเทศ ท่ามกลางภาวะความต้องการ (Demand) ที่เริ่มลดน้อยถอยลง

  นางนิรมลา สิทรามัน (Nirmala Sitharaman) รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ระบุระหว่างการแถลงงบประมาณเมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมาว่า รัฐบาลอินเดีย (India) มีแผนระดมทุนผ่านการกู้ยืมเป็นจำนวนเงินสูงถึง 17.2 ล้านล้านรูปี (ประมาณ 1.87 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปีงบประมาณซึ่งจะเริ่มต้นในวันที่ 1 เมษายนนี้ โดยตัวเลขดังกล่าวคิดเป็นอัตราที่เพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 18 เมื่อเทียบกับตัวเลขประมาณการที่มีการปรับปรุงของปีปัจจุบัน และยังสูงกว่าระดับ 16.5 ล้านล้านรูปีที่ผลการสำรวจโดยสำนักข่าวบลูมเบิร์ก (Bloomberg News) เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

  การเพิ่มขึ้นของปริมาณอุปทานพันธบัตรในครั้งนี้ อาจส่งผลกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Sovereign Bond Yields) ซึ่งปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ในระดับสูงสุดในรอบเกือบหนึ่งปี ท่ามกลางการออกพันธบัตรจำนวนมหาศาลจากรัฐบาลท้องถิ่นในระดับรัฐ และแรงซื้อที่อ่อนตัวลงจากกองทุนบำเหน็จบำนาญรวมถึงกองทุนประกันภัย นอกจากนี้ ต้นทุนทางการเงินที่ปรับตัวสูงขึ้นยังเสี่ยงที่จะซ้ำเติมสภาวะเศรษฐกิจที่กำลังเผชิญกับมาตรการจัดเก็บภาษีศุลกากรในอัตราที่สูงจากสหรัฐฯ (US) ขณะที่ธนาคารกลางอินเดียมีขีดความสามารถที่จำกัดในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพื่อประคองการเติบโตทางเศรษฐกิจ

  นายอภิเชก อุปัธยาย (Abhishek Upadhyay) นักเศรษฐศาสตร์จากบริษัทไอซีไอซีไอ ซีเคียวริตีส์ ไพรมารี ดีลเลอร์ชิป จำกัด (ICICI Securities Primary Dealership Ltd.) ให้ความเห็นว่า ปริมาณอุปทานหนี้ที่เพิ่มพูนขึ้นประกอบกับการขาดปัจจัยสนับสนุนจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม อาจส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นแตะระดับร้อยละ 7.0 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า หลังจากที่เพิ่งปิดตลาดไปที่ระดับร้อยละ 6.70 เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา

อินเดียยกระดับการกู้ยืมผ่านพันธบัตรสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

(ที่มา: เอกสารงบประมาณ)

ทั้งนี้ รัฐบาลได้คาดการณ์ตัวเลขขาดดุลงบประมาณ (Fiscal Deficit) ที่แคบลงเหลือร้อยละ 4.3 ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) สำหรับปีงบประมาณหน้า เมื่อเทียบกับตัวเลขร้อยละ 4.2 จากผลสำรวจของ Bloomberg และเปรียบเทียบกับระดับร้อยละ 4.4 ในรอบปีปัจจุบัน

นายอุปัธยาย กล่าวเสริมว่า จังหวะก้าวในการรัดเข็มขัดทางการคลัง (Fiscal Consolidation) นั้นดำเนินไปอย่างค่อนข้างจำกัด เนื่องจากรัฐบาลอาจเริ่มหมดพื้นที่ในการควบคุมภาระการใช้จ่าย โดยยอดการกู้ยืมสุทธิ (Net Borrowing) ซึ่งหักยอดการชำระคืนหนี้ออกแล้ว คาดว่าจะอยู่ที่ 11.7 ล้านล้านรูปีในปีงบประมาณหน้า ซึ่งสูงกว่าตัวเลขปรับปรุงของปีปัจจุบันที่ 11.3 ล้านล้านรูปีเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ยอดการชำระคืนหนี้ (Redemptions) ในปีงบประมาณหน้าถูกกำหนดไว้ที่ประมาณ 5.5 ล้านล้านรูปี หรือคิดเป็นการเพิ่มขึ้นถึงเกือบร้อยละ 70 เมื่อเทียบเป็นรายปี

สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ได้ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับร้อยละ 6.73 เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งนับเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของยอดจำหน่ายพันธบัตรรัฐบาลระดับรัฐ ท่ามกลางภาระการใช้จ่ายด้านสวัสดิการที่เพิ่มขึ้น ได้กลายเป็นปัจจัยกดดันเพิ่มเติมต่อสภาวะอุปทานของหนี้ในตลาด

บทบาทการสนับสนุนจากธนาคารกลาง (RBI Support)

ในส่วนของธนาคารกลางอินเดีย (Reserve Bank of India - RBI) การเข้าแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศเพื่อพยุงค่าเงินรูปี (Rupee) ส่งผลให้สภาพคล่องในระบบธนาคารตึงตัวขึ้น ซึ่งมีส่วนกดดันต่ออุปสงค์ในการซื้อพันธบัตร และเพื่อเป็นการชดเชยสภาวะดังกล่าว ธนาคารกลางได้ยกระดับการเข้าซื้อพันธบัตรเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบธนาคาร อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนยังคงเคลื่อนไหวใกล้เคียงกับระดับที่เคยปรากฏก่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 125 จุด (Basis Points) ในปีที่ผ่านมา

ขณะนี้ ความสนใจของกลุ่มผู้ค้าจะมุ่งเน้นไปที่การแถลงนโยบายการเงินของ RBI ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ที่จะถึงนี้

นายอโศก ชาร์มา (Alok Sharma) หัวหน้าฝ่ายบริหารเงิน (Treasury) ของธนาคารไอซีบีซี (Industrial and Commercial Bank of China) สาขามุมไบ (Mumbai) ระบุว่า ธนาคารกลางจำเป็นต้องเร่งการเข้าซื้อพันธบัตรเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง และควรเข้าซื้อตราสารหนี้เป็นระยะอย่างสม่ำเสมอเพื่อส่งสัญญาณด้านระดับอัตราผลตอบแทนที่เหมาะสม

“การบริหารจัดการสภาพคล่องเชิงรุกเป็นสิ่งที่จำเป็นอย่างยิ่ง มิเช่นนั้นแล้ว เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุด (Path of Least Resistance) สำหรับอัตราผลตอบแทนก็คือการปรับตัวสูงขึ้นต่อไปเท่านั้น” นายชาร์มา กล่าวสรุป

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-01/modi-s-record-187-billion-debt-sales-to-pressure-indian-bonds