จุดเปลี่ยนตลาดทองคำโลก? จีนสั่งยกเลิกซื้อขายทองคำกระดาษ หันเน้นทองคำแท่งจริง ชิงอำนาจกำหนดราคาจากตะวันตก

25-7-2026

  Money Metals รายงานว่า จีนเปิดศึกชิงอำนาจกำหนดราคาทองคำโลก! แบงก์ขนาดใหญ่ยกเลิกเทรด 'ทองคำกระดาษ' มุ่งสะบั้นการคุมตลาดของตะวันตก ประเทศจีน (China) กำลังพยายามชิงการควบคุมการกำหนดราคาทองคำมาจากฝั่งตะวันตก ที่ถูกครอบงำด้วยตลาดสัญญากระดาษหรือไม่?

  ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่หลายแห่งของประเทศจีน (China) ได้ประกาศแผนการที่จะระงับและยุติการซื้อขายทองคำกระดาษ (Paper Gold) สำหรับลูกค้ารายย่อย ซึ่งนำไปสู่คำถามสำคัญว่า นี่คือการผลักดันอย่างเป็นระบบโดยประเทศจีน (China) เพื่อสร้างอิทธิพลที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น และทำลายการกุมอำนาจการกำหนดราคาทองคำของฝั่งตะวันตกหรือไม่?

  เมื่อเดือนที่ผ่านมา ธนาคารเพื่อการอุตสาหกรรมและการค้าแห่งประเทศจีน หรือ ไอซีบีซี (Industrial and Commercial Bank of China: ICBC) ซึ่งเป็นธนาคารที่มีขนาดสินทรัพย์ใหญ่ที่สุดในโลก ได้ประกาศว่าจะยุติการให้บริการซื้อขายโลหะมีค่าสำหรับบุคคลธรรมดาที่เชื่อมโยงกับตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ (Shanghai Gold Exchange: SGE) โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 24 กรกฎาคม

  นอกจากนี้ ธนาคารไปรษณีย์แห่งประเทศจีน (Postal Savings Bank of China), ธนาคารผิงอัน (Ping An Bank) และธนาคารกวางฝ่าแห่งประเทศจีน (China Guangfa Bank) ก็ได้ประกาศแผนการที่จะยุติการซื้อขายทองคำกระดาษด้วยเช่นกัน

  การซื้อขายกระดาษ (Paper trading) เกี่ยวข้องกับ "สัญญาล่วงหน้า" (Futures) ซึ่งเป็นสัญญาที่ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนระหว่างสองฝ่าย ที่ตกลงกันว่าจะซื้อหรือขายทองคำในปริมาณที่กำหนด ณ ราคาที่ตกลงไว้ล่วงหน้า ในวันใดวันหนึ่งในอนาคต เมื่อสิ้นสุดสัญญา ผู้ซื้อสามารถเลือกได้ว่าจะต่ออายุสัญญาออกไปเป็นสัญญาฉบับใหม่ หรือจะขอรับการส่งมอบโลหะทองคำจริง (Physical metal)

  สัญญาล่วงหน้าถูกใช้เพื่อการป้องกันความเสี่ยง (Hedging) จากความผันผวนของราคา และใช้สำหรับการเก็งกำไรจากทิศทางเคลื่อนไหวของตลาด

  เนื่องจากนักเทรดสัญญาล่วงส่วนใหญ่ไม่เคยขอรับการส่งมอบทองคำจริง จึงทำให้ปริมาณทองคำกระดาษในระบบมีมากกว่าปริมาณโลหะทองคำจริงอย่างมหาศาล หากนักลงทุนทุกคนที่ถือสัญญาฝั่งซื้อพร้อมใจกันเรียกร้องการส่งมอบทองคำจริง ทองคำที่มีอยู่ย่อมไม่เพียงพออย่างแน่นอน ซึ่งจุดนี้เองที่เปิดช่องให้เกิดการบิดเบือนและแทรกแซงราคาผ่านการเคลื่อนไหวของสัญญากระดาษ

การค้นหาราคาที่แท้จริง (True Price Discovery)

ขณะนี้เกิดกระแสการคาดการณ์ว่า การแห่ถอนตัวอย่างฉับพลันของธนาคารจีนจากการซื้อขายสัญญาล่วงหน้า ประกอบกับระบบการชำระราคาและส่งมอบทองคำใหม่ที่ตั้งอยู่ในฮ่องกง (Hong Kong) คือความพยายามร่วมกันอย่างเป็นรูปธรรมของประเทศจีน (China) ในการกุมอำนาจที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นต่อการกำหนดราคาทองคำโลก

สิ่งนี้จะเป็นตัวแทนของปรากฏการณ์การเปลี่ยนแปลงครั้งยิ่งใหญ่ (Seismic shift) ในตลาดทองคำ ซึ่งเป็นการย้ายดุลอำนาจในการกำหนดราคาออกจากฝั่งตะวันตกที่ครอบงำด้วยสัญญากระดาษ มุ่งสู่ฝั่งตะวันออกที่เน้นการอิงกับโลหะทองคำจริง

กรุงลอนดอน (London) นครนิวยอร์ก (New York) และประเทศสวิตเซอร์แลนด์ (Switzerland) ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางการค้าทองคำมาเป็นเวลาเกือบสองศตวรรษ โดยราคาสปอต (Spot price) ถูกขับเคลื่อนโดยการกำหนดราคาทองคำรอบเช้าและรอบเย็นของสมาคมตลาดทองคำแห่งลอนดอน (London Bullion Market Association: LBMA)

ในขณะเดียวกัน ตลาดทองคำเซี่ยงไฮ้ (Shanghai Gold Exchange: SGE) เป็นตลาดซื้อขายทองคำกายภาพทันที (Physical spot gold exchange) ที่ใหญ่ที่สุดในโลก กิจกรรมของตลาดมุ่งเน้นไปที่การส่งมอบทองคำแท่งจริง ซึ่งแตกต่างจากตลาดโคเมกซ์ (COMEX) ในสหรัฐฯ ที่เป็นศูนย์กลางของการหมุนเวียนสัญญากระดาษเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม แม้จะมีขนาดใหญ่ แต่ SGE กลับมีอิทธิพลต่อการกำหนดราคาโลกน้อยกว่ามาก

สภาทองคำโลก (World Gold Council) ได้ระบุถึงแนวโน้มที่น่าสนใจในการวิเคราะห์ตลาดทองคำช่วงครึ่งแรกของปี

"เป็นเรื่องน่าสนใจอย่างยิ่งที่การวิเคราะห์ระหว่างวันชี้ว่า การเคลื่อนไหวส่วนใหญ่ของราคาทองคำมีความเชื่อมโยงกับกิจกรรมในช่วงเวลาทำการของเอเชียและสหรัฐฯ โดยการย่อตัวของราคาส่วนใหญ่มักเกิดขึ้นในช่วงเวลาทำการของสหรัฐฯ ในทางกลับกัน การฟื้นตัวของราคาทองคำโดยทั่วไปจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาทำการของเอเชีย"

ในช่วงเวลาทำการของตลาดเอเชีย ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นถึง 12.9% ในช่วง 6 เดือนแรกของปี ขณะที่ในช่วงเวลาทำการของอเมริกาเหนือ ราคาทองคำลดลง 15% ส่วนตลาดทวีปยุโรป (Europe) แบ่งผลลัพธ์กึ่งกลาง โดยราคาทองคำลดลงเล็กน้อย 1.3%

แนวโน้มนี้ไม่ได้เกิดขึ้นแค่เมื่อเร็วๆ นี้ แต่พบว่าราคาทองคำในตลาดเอเชียมักจะทำผลงานได้ดีกว่าราคาทองคำในฝั่งตะวันตกมานานหลายทศวรรษแล้ว

นักวิเคราะห์ นาย เอ็ด สเตียร์ (Ed Steer) ยืนยันว่า สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการบิดเบือนราคาของฝั่งตะวันตกผ่านตลาดกระดาษ

"ความแตกต่างอย่างสิ้นเชิงในกลยุทธ์การลงทุนนี้ คือหลักฐานทั้งหมดที่เพียงพอจะพิสูจน์ว่า ธนาคารระดับโลกและนักเทรดเชิงพาณิชย์รายใหญ่ ได้ทำการบริหารจัดการและแทรกแซงราคาอย่างแข็งขันในช่วงระหว่างการกำหนดราคาเช้าและเย็นในกรุงลอนดอน (London) และได้ทำเช่นนี้มาตั้งแต่ตลาดทองคำกระดาษเปิดทำการครั้งแรกเมื่อวันที่ 2 มกราคม 1975"

จึงไม่ใช่เรื่องไกลตัวเกินจริงที่จะคิดว่า ชาวจีนจะบริโภคความต้องการในการเป็นผู้กำหนดราคาทองคำเอง และยึดอำนาจกลับมาจากกลุ่มนักเทรดกระดาษในฝั่งตะวันตก

การบริหารจัดการความเสี่ยง

ด้านบรรดาเจ้าหน้าที่ระบุว่า ธนาคารจีนกำลังถอนตัวจากการซื้อขายสัญญาล่วงหน้ากระดาษ เพื่อบริหารจัดการความเสี่ยงและป้องกัน "การเก็งกำไรที่เกินขอบเขต"

"ธนาคารจีนกำลังเข้มงวดกับการซื้อขายโลหะมีค่าสำหรับลูกค้ารายย่อย เพื่อเป็นมาตรการตอบสนองในการควบคุมความเสี่ยงต่อความผันผวนของราคาที่สูงขึ้น" นาย โรบิน ซุย (Robin Tsui) นักยุทธศาสตร์ด้านทองคำจากสเตท สตรีท อินเวสท์เมนท์ แมเนจเมนท์ (State Street Investment Management) บอกกับสำนักข่าว เซาท์ ไชน่า มอร์นิ่ง โพสต์ (South China Morning Post)

นาย โจชัว รอตบาร์ต (Joshua Rotbart) ผู้บริหารบริษัทโลหะมีค่าที่มีสำนักงานในฮ่องกง (Hong Kong) และประเทศสิงคโปร์ (Singapore) เห็นพ้องโดยบอกกับเครือข่าย อินเวสติ้ง นิวส์ เน็ตเวิร์ก (Investing News Network) ว่า เราไม่ควรตีความการเคลื่อนไหวนี้ว่าเป็นสัญญาณว่าประเทศจีน (China) "กำลังลดความร้อนแรงต่อทองคำ"

"สิ่งที่กำลังถูกปิดตัวลงคือชั้นของการเก็งกำไรในสัญญากระดาษ การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างการเทรดกระดาษที่ใช้เลเวอเรจ (Leveraged paper trading) กับการเป็นเจ้าของทองคำจริง"

การซื้อขายกระดาษเพิ่มความผันผวนเพราะสามารถเปลี่ยนมือได้ง่ายมาก นาย โจชัว รอตบาร์ต (Joshua Rotbart) กล่าวว่า ธนาคารจีนมีความกังวลเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์รายย่อยที่ใช้เลเวอเรจ เมื่อพิจารณาจากแกว่งตัวของราคาเมื่อเร็วๆ นี้

"เมื่อราคาทองคำเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง ผลิตภัณฑ์กระดาษที่ใช้เลเวอเรจจะทำให้ทั้งนักลงทุนและสถาบันต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ขึ้น การยกเลิกผลิตภัณฑ์เหล่านี้ช่วยลดความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและภาพลักษณ์ ขณะเดียวกันก็สนับสนุนเสถียรภาพทางการเงินในวงกว้าง"

นอกจากนี้ยังเป็นการย้ายน้ำหนักการกำหนดราคาออกจากสัญญากระดาษเก็งกำไร มุ่งสู่ตลาดทองคำจริง ซึ่งหมายถึงราคาจะสะท้อนปัจจัยพื้นฐานของตลาดได้ดียิ่งขึ้น ตรงข้ามกับการคาดเดาเก็งกำไร

นาย โจชัว รอตบาร์ต (Joshua Rotbart) แย้มว่า ระบบการกำหนดราคาทองคำที่มีเอเชียเป็นศูนย์กลางมากขึ้น อาจช่วยปรับทิศทางตลาดให้มุ่งสู่ทองคำแท่งจริงในระยะยาว

"เมื่อเวลาผ่านไป พัฒนาการนี้อาจส่งเสริมให้เกิดการเน้นย้ำการครอบครองทองคำจริง มากกว่าการเก็งกำไรระยะยาวที่ใช้เลเวอเรจ มันเป็นการส่งผ่านอุปสงค์ไปสู่ตัวโลหะทองคำเอง มากกว่าที่จะเป็นการลดอุปสงค์ลง"

ด้าน นาย เจย์ มาร์ติน (Jay Martin) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของวีอาร์ไอซี มีเดีย (VRIC Media) กล่าวว่า เขาไม่เชื่อคำอธิบายอย่างเป็นทางการ

"ผมคิดว่าวันที่ 24 กรกฎาคม คือวันที่ประเทศจีน (China) เริ่มต้นค้นหาว่าทองคำมีมูลค่าแท้จริงเท่าใด"

เขาชี้ให้เห็นว่า ตลาดกระดาษสร้างภาพลวงตาว่ามีทองคำมากกว่าความเป็นจริงมหาศาล ทำให้กลุ่มนักเทรดกระดาษกดราคาลงได้ง่าย

"หากมีสิทธิเรียกร้องทางกระดาษ 10 สัญญาต่อทองคำจริงทุกๆ 1 ออนซ์ ตลาดจะมองเห็นทองคำมากกว่าที่มีอยู่จริงถึง 10 เท่า"

นาย เจย์ มาร์ติน (Jay Martin) โต้แย้งว่า การขจัดพลวัตนี้ออกจากตลาด จะทำให้เราได้พบกับ "ราคาที่แท้จริงของทองคำ" และเขาเชื่อว่ามันสูงกว่าระดับที่ LBMA กำหนดไว้อย่างมาก

นาย แมตธิว ไพเพนเบิร์ก (Matthew Piepenburg) หุ้นส่วนจากฟอน เกรเยอร์ซ (Von Greyerz) เห็นพ้องด้วยเช่นกัน

"ผมเขียนบทความเกี่ยวกับตลาด COMEX และ LBMA มานานหลายปี ว่าพวกเขาทำให้การบิดเบือนราคาและการฉ้อโกงกลายเป็นเรื่องถูกกฎหมายได้อย่างไร และประเทศจีน (China) ก็ไม่ได้โง่ เขามองดูเรื่องนี้มาตั้งแต่ปี 1973... พวกเขารู้ดีว่าเราใช้เลเวอเรจมหาศาลในการเหยียบย่ำราคาทองคำและเงิน เพื่อไม่ให้เกิดการค้นหาราคาตามธรรมชาติ กรองเวลามาถึงปี 2026 ประเทศจีน (China) กำลังบอกว่า เพื่อให้เรามีความน่าเชื่อถือ มีความไว้วางใจ และมีการค้นหาราคาตามธรรมชาติมากขึ้น เรากำลังจะทำให้การเทรดกระดาษ — ซึ่งเป็นความลับเปิดเผยว่าเป็นเรื่องโกหก — ถูกจับโป้ง เราจะไปเน้นที่อุปสงค์และอุปทานของทองคำจริง"

นาย แมตธิว ไพเพนเบิร์ก (Matthew Piepenburg) เรียกสิ่งนี้ว่า "ก้าวสำคัญอีกก้าวหนึ่งไปสู่ทิศทางการค้นหาราคาที่แท้จริง"

"สิ่งที่เซี่ยงไฮ้ ฮ่องกง และจีนในฝั่งตะวันออกกำลังทำ คือการยึดการค้าไว้กับสิ่งที่มีมูลค่ามากกว่า นั่นคืออุปสงค์และอุปทานที่แท้จริง ลดเรื่องไร้สาระ ลดความไม่ซื่อสัตย์ลง และสิ่งนั้นทำให้พวกเขามีความน่าเชื่อถือมากยิ่งขึ้น"

แม้จะเป็นไปไม่ได้ที่จะทราบถึงแรงจูงใจที่แท้จริงของผู้เล่นชาวจีนในตลาดทองคำ อย่างไรก็ตาม สิ่งนั้นอาจไม่ใช่นัยสำคัญสูงสุด

ไม่ว่ารัฐบาลจีนจะเจตนาชิงการควบคุมการกำหนดราคามาจากฝั่งตะวันตก หรือเพียงแค่ต้องการปกป้องนักลงทุนของตนจากความผันผวนและการเก็งกำไรที่เกินขอบเขต ผลกระทบในทางปฏิบัติก็ออกมาเหมือนกัน นั่นคือ ประเทศจีน (China) กำลังวางตำแหน่งตนเองเพื่อก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นที่มีอิทธิพลมากยิ่งขึ้นในการกำหนดราคาทองคำ โดยตลาดจีนมีความเชื่อมโยงกับทองคำแท่งจริงมากกว่ามาก

ดังนั้น การกำหนดราคาในเอเชียจึงมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงมูลค่าของโลหะทองคำจริงอย่างแข็งแกร่งยิ่งขึ้น เมื่อเปรียบเทียบกับการเก็งกำไรในทองคำกระดาษ

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2026/07/23/is-china-attempting-to-wrest-control-of-gold-pricing-from-the-paper-dominated-west-005086