สหรัฐอเมริกากำลังเข้าสู่ “วงจรหนี้โดยการออกแบบ”

18-7-2025

  สหรัฐอเมริกากำลังเข้าสู่ “วงจรหนี้โดยการออกแบบ” ตามที่ลิน อัลเดน นักกลยุทธ์ด้านมหภาคกล่าวเตือนว่า การขาดดุลที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนดอกเบี้ย และนโยบายการค้าที่ปกป้องผลประโยชน์กำลังฝังความไม่มั่นคงทางการคลังในระยะยาวลงในเศรษฐกิจโลกอย่างเป็นโครงสร้าง

“ไม่มีเจตจำนงที่จะควบคุมมัน” อัลเดนกล่าวในการสัมภาษณ์กับ Kitco News “มันไม่ใช่เรื่องบังเอิญ นี่คือวิธีที่ระบบถูกออกแบบมา”

  อัลเดน ผู้ก่อตั้ง Lyn Alden Investment Strategy กล่าวว่า การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งขณะนี้สูงกว่า 7% ของ GDP รวมกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้น กำลังสร้างวงจรตอบกลับที่อาจทำให้ตลาดสินทรัพย์และความเชื่อมั่นของนักลงทุนไม่มั่นคง “พวกเขาจะไม่แก้ไขปัญหานี้ในเร็ว ๆ นี้” เธอกล่าว “มันเป็นเพียงวิธีการทำงานของเครื่องจักรนี้”

  ข้อมูลจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่า การชำระดอกเบี้ยสุทธิของหนี้สาธารณะได้แซงหน้างบประมาณด้านกลาโหมแล้ว และมีแนวโน้มจะเกิน 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณนี้ ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์ของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ ยืนยันว่าการขาดดุลจะยังคงอยู่ต่อไปในทศวรรษหน้า แม้ในสถานการณ์การเติบโตที่มองโลกในแง่ดี

ภาษีและวงจรตอบกลับทางการคลัง

อัลเดนกล่าวว่า แม้ว่าการครอบงำทางการคลังจะเป็นประเด็นที่สั่งสมมานาน แต่ภาษีกำลังกลายเป็นตัวเร่งในขณะนี้

“ภาษีเป็นหนึ่งในสิ่งที่สำคัญที่สุดที่กำลังเกิดขึ้นในตอนนี้” เธอกล่าว “มันทำให้เกิดเงินเฟ้อ และสามารถกดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ซึ่งทำให้ GDP จริงลดลง รายได้ภาษีจริงลดลง ราคาสูงขึ้น และเมื่อรัฐบาลพิมพ์เงินเพื่อชดเชยการขาดดุล คุณจะติดอยู่ในวงจรตอบกลับ”

ประธานาธิบดีทรัมป์ระบุว่าเขาอาจเพิ่มภาษีต่อจีนและคู่ค้าอื่น ๆ สูงถึง 60% ในขณะที่ภาษีในยุคไบเดนต่อโลหะเชิงกลยุทธ์ยังคงมีผลบังคับใช้ ข้อมูลเงินเฟ้อในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมิถุนายนยังคงสูงกว่า 3% โดยหมวดบริการและสินค้ายังคงมีแนวโน้มคงที่ โดยเฉพาะในด้านที่อยู่อาศัยและการขนส่ง

อัลเดนเตือนว่า ภาษีสร้าง “วิธีการดึงเงินเฟ้อและความเครียดให้เกิดขึ้นเร็วขึ้น ซึ่งทำให้การครอบงำทางการคลังรุนแรงขึ้น”

บิตคอยน์เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากระบบ

อัลเดนกล่าวว่า การที่บิตคอยน์พุ่งขึ้นเกิน 120,000 ดอลลาร์ในเดือนนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ “แนวคิดหลักของบิตคอยน์คือ มันเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากระบบ” เธอกล่าว “มันไม่ใช่แค่เรื่องวัฏจักร แต่เป็นเรื่องโครงสร้าง เป็นชั้นฐานที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงสำหรับการจัดสรรเงินทุน”

เธอกล่าวว่า ความสัมพันธ์ 83% ของบิตคอยน์กับปริมาณเงินทั่วโลก (M2) ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาทำให้มันเป็นตัววัดสภาพคล่องที่น่าเชื่อถือ “กระแสสภาพคล่องคือสิ่งที่สำคัญในตอนนี้ ไม่ใช่แนวทางการชี้นำของธนาคารกลาง” เธอกล่าว

อัลเดนยังระบุว่า นักลงทุนจำนวนมากขึ้นตระหนักว่า “คุณไม่สามารถถือเงินสดหรือพันธบัตรระยะยาวได้ เพราะคุณจะถูกทำให้มูลค่าลดลงไม่ว่าทางใดก็ตาม”

สเตเบิลคอยน์และ CBDC ลับ ๆ

ในขณะที่สภาผู้แทนราษฎรกำลังถกเถียงร่างกฎหมาย GENIUS Act และกฎหมายเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์กำลังได้รับแรงผลักดัน อัลเดนเตือนว่าสหรัฐฯ อาจกำลังวางรากฐานสำหรับ “CBDC ลับ ๆ” ซึ่งเป็นกรอบดิจิทัลที่ควบคุมโดยรัฐบาลแต่ปลอมตัวเป็นนวัตกรรมเอกชน

“มีความเสี่ยงเสมอสำหรับ CBDC ทางอ้อม” เธอกล่าว “คุณควบคุมตัวกลางอย่างเข้มงวด ไม่ว่าจะเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์ เครือข่ายการชำระเงิน หรือโครงสร้างฟินเทค จนในที่สุดคุณก็ได้ระดับการควบคุมที่เทียบเท่ากับการออก CBDC โดยไม่ต้องออก CBDC จริง ๆ”

รายงานการรับรองล่าสุดของ Tether แสดงให้เห็นว่ามีการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มูลค่ากว่า 84 พันล้านดอลลาร์ในงบดุล ทำให้เป็นหนึ่งในผู้ซื้อหนี้สหรัฐฯ ที่ไม่ใช่รัฐรายใหญ่ที่สุด “สเตเบิลคอยน์กำลังหนุนตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังอย่างแน่นอน” อัลเดนกล่าว “แต่คำถามคือ มันมีค่าใช้จ่ายอย่างไรต่อการกระจายอำนาจ?”

จุดจบของตลาดกระทิงพันธบัตร

อัลเดนย้ำคำเตือนที่มีมาอย่างยาวนานว่าพันธบัตรอยู่ในช่วงขาลงระยะยาว “ในปี 2562 ฉันบอกว่า ฟองสบู่พันธบัตรไม่ยั่งยืนเพราะคณิตศาสตร์ไม่โกหก” เธอกล่าว “ตอนนี้เราเห็นแล้ว การขาดทุนเป็นสิ่งถาวร และความเสี่ยงไม่สมดุล คุณจะไม่สามารถทำกำไรเพื่อหลุดพ้นจากสถานการณ์นี้ได้”

แทนที่จะลงทุนในพันธบัตร เธอแนะนำให้นักลงทุนพิจารณาพอร์ตโฟลิโอที่เน้นสินทรัพย์จริง เช่น ทองคำ บิตคอยน์ โครงสร้างพื้นฐาน และการลงทุนที่มีระยะเวลาสั้นลง “เงินสดอาจใช้ได้ในระยะสั้น แต่หากคุณไม่หมุนเวียน คุณกำลังสูญเสียมูลค่า”

เมื่อถูกถามว่านักลงทุนควรเรียนรู้อะไรจากสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน อัลเดนกล่าวอย่างตรงไปตรงมา: “เราอยู่ในภาวะครอบงำทางการคลัง ระบบถูกสร้างมาเช่นนี้ แรงจูงใจไม่สอดคล้องกัน และหากคุณกำลังรอให้ทุกอย่างกลับสู่สภาวะปกติ คุณจะต้องรอนาน”

Kitco News