หนี้สหรัฐฯ พุ่งทะลุ 36 ล้านล้านดอลลาร์ ภัยคุกคามที่แท้จริงต่อความมั่งคั่งไม่ใช่สงครามภาษี ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องพิมพ์เงินเพิ่มอีกครั้ง

30-5-2025

   ไมค์ มาฮาร์เรย์ ผู้ดำเนินรายการ Money Metals Midweek Memo วิพากษ์วิจารณ์สื่อด้านการเงินอย่างรุนแรงถึงการหมกมุ่นอยู่กับประเด็นภาษีศุลกากรและสงครามการค้า โดยชี้ว่านักลงทุนกำลังเสียสมาธิจากภัยคุกคามที่แท้จริงอย่างอันตราย นั่นคือหนี้สาธารณะของสหรัฐอเมริกาที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและผลกระทบเชิงระบบที่จะตามมา

   มาฮาร์เรย์เตือนว่าสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับวิกฤตทางการเงินรุนแรง แต่ประชาชนส่วนใหญ่ไม่ได้ให้ความสนใจเพราะพวกเขาจดจ่ออยู่กับประเด็นที่ไม่ใช่ปัญหาหลัก

   "ทุกครั้งที่ตลาดเคลื่อนไหว ผู้เชี่ยวชาญจะรีบโยงสาเหตุไปที่ภาษีศุลกากร หากหุ้นตก พวกเขาบอกว่าเป็นเพราะความกลัวภาษีศุลกากร หากหุ้นพุ่งสูงขึ้น พวกเขาก็บอกว่าเป็นเพราะการหยุดชะงักของภาษีศุลกากรหรือการประกาศการเจรจาการค้าครั้งใหม่" มาฮาร์เรย์กล่าว เขายกตัวอย่างล่าสุดที่ดัชนีดาวโจนส์พุ่งขึ้นมากกว่า 700 จุดหลังจากมีข่าวว่าสหภาพยุโรปและสหรัฐฯ กำลังหารือเกี่ยวกับข้อตกลงที่อาจเกิดขึ้น ในขณะที่ราคาทองคำร่วงลง 50 ดอลลาร์

  มาฮาร์เรย์มองว่านักลงทุนที่ขายทองคำเพียงเพราะข่าวการค้าชั่วคราวนั้นกำลังตอบสนองด้วยอารมณ์ ไม่ใช่เชิงกลยุทธ์ เขาเน้นย้ำว่าภาษีศุลกากรนั้นมีความสำคัญทางเศรษฐกิจ แต่ก็เป็นเพียงปัจจัยหนึ่งเท่านั้น อาจไม่ใช่ปัจจัยที่สำคัญที่สุด โดยเปรียบเปรยว่า "ภาษีศุลกากรเป็นเพียงต้นไม้ต้นเดียว แต่วิกฤตหนี้คือป่าทั้งป่า"

   ตามข้อมูลล่าสุด หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ได้สูงเกิน 36 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อปลายปี 2024 และตัวเลขดังกล่าวยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีเจตจำนงทางการเมืองที่จะหยุดยั้ง แต่ปัญหาดังกล่าวกลับได้รับความสนใจเพียงเล็กน้อยจากสาธารณชน มาฮาร์เรย์เชื่อว่าสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการที่สัญญาณเตือนเรื่องหนี้ได้ดังมาหลายทศวรรษแล้ว และดูเหมือนว่าจะไม่มีอะไรล้มเหลวอย่างรุนแรง ทำให้หลายคนคิดว่าปัญหานี้ถูกขยายให้เกินจริง แต่เขายืนยันว่าวันแห่งการชำระหนี้กำลังจะมาถึง

   ข้อมูลที่น่าตกใจคือการจ่ายดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวก็ทำให้งบประมาณของรัฐบาลกลางตึงตัวอย่างมากแล้ว ในเดือนเมษายน 2025 สหรัฐฯ จ่ายดอกเบี้ยไปแล้ว 11.7 พันล้านดอลลาร์ และสำหรับปีงบประมาณที่ผ่านมา ตัวเลขดังกล่าวพุ่งสูงถึง 684.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 9.5% จากปีก่อน ปัจจุบันรัฐบาลสหรัฐฯ ใช้จ่ายเงินเพื่อจ่ายดอกเบี้ยมากกว่าการใช้จ่ายเพื่อการป้องกันประเทศหรือโครงการเมดิแคร์ โดยมีเพียงค่าใช้จ่ายประกันสังคมเท่านั้นที่สูงกว่า

   สถานการณ์ทางการเงินของสหรัฐฯ เลวร้ายถึงขนาดที่สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือระดับโลกอย่างมูดี้ส์ได้ปรับลดระดับหนี้ของสหรัฐฯ จาก AAA เป็น AA1 โดยให้เหตุผลว่ารัฐสภาสหรัฐฯ ล้มเหลวในการพลิกกลับแนวโน้มของการขาดดุลจำนวนมหาศาลและต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น มาฮาร์เรย์ชี้ว่านี่ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงกะทันหัน เพราะมูดี้ส์ได้ปรับลดแนวโน้มเครดิตของสหรัฐฯ ลงเป็น "ลบ" แล้วตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 และออกรายงานวิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม 2024 ที่เตือนว่าความแข็งแกร่งทางการคลังของสหรัฐฯ กำลังถดถอยลงมาหลายปีแล้ว

   ปัจจุบัน หน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือหลักทั้งสามแห่งได้ปรับลดอันดับเครดิตของสหรัฐฯ ลงแล้ว โดย S&P ได้ปรับลดอันดับในปี 2011 ฟิทช์ในปี 2023 และล่าสุดมูดี้ส์ได้ปรับลดลงด้วยเช่นกัน

   มาฮาร์เรย์มองว่าการอภิปรายเรื่องเพดานหนี้เป็นเพียงละครการเมือง โดยเขาสืบย้อนต้นกำเนิดของเพดานหนี้ไปถึงปี 1917 เมื่อรัฐสภาได้กำหนดเพดานหนี้ไว้ที่ 11,500 ล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของพระราชบัญญัติพันธบัตรเสรีภาพฉบับที่ 2 นับจากนั้นมา เรื่องนี้ก็กลายเป็นเพียงพิธีกรรมทางการเมืองที่ไร้สาระ โดยระหว่างปี 1962 ถึง 2011 สมาชิกรัฐสภาได้ปรับเพิ่มเพดานหนี้ขึ้นถึง 74 ครั้ง และเมื่อเร็วๆ นี้ รัฐบาลได้ใช้วิธีการระงับเพดานหนี้ทั้งหมด โดย "ร่างกฎหมายใหญ่" ล่าสุดรวมถึงการขึ้นเพดานหนี้มูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งพิสูจน์ว่าไม่มีเจตนาจริงจังในวอชิงตันที่จะจำกัดการกู้ยืม

   ตลาดพันธบัตรเริ่มแสดงสัญญาณของความตึงเครียดแล้ว หลังจากที่มูดี้ส์ปรับลดอันดับเครดิต อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 4.6% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเข้าใกล้ 5% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาเกือบสองทศวรรษ อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นนี้ส่งสัญญาณชัดเจนว่านักลงทุนมีความเต็มใจน้อยลงที่จะให้เงินกู้แก่รัฐบาลสหรัฐฯ

   สถานการณ์นี้เป็นข่าวร้ายสำหรับรัฐบาลที่จำเป็นต้องรีไฟแนนซ์หนี้ก้อนโต มีพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 7 แสนล้านดอลลาร์ที่ครบกำหนดภายในปีหน้า และอีก 1.45 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกห้าปีข้างหน้า ซึ่งทั้งหมดนี้จะต้องถูกหมุนเวียนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

   มาฮาร์เรย์เปรียบเทียบสถานการณ์นี้กับแผนการพอนซี โดยรัฐบาลต้องกู้เงินเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่แค่เพื่อระดมทุนสำหรับการใช้จ่ายใหม่เท่านั้น แต่ยังเพื่อชำระหนี้เก่าด้วย และเขามองว่าไม่มีทางออกอีกแล้ว เพราะโอกาสที่จะแก้ไขปัญหาได้ผ่านพ้นไปนานแล้ว

   ด้วยต้นทุนการกู้ยืมแบบดั้งเดิมที่พุ่งสูงขึ้น มาฮาร์เรย์เชื่อว่าทางเลือกเดียวที่เป็นไปได้ของธนาคารกลางสหรัฐคือการแปลงหนี้เป็นเงิน (monetize the debt) โดยการเข้าสู่ตลาดพันธบัตรและเริ่มซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอีกครั้ง กลยุทธ์นี้เรียกว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing หรือ QE) ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐจะสร้างเงินขึ้นมาใหม่โดยไม่มีสิ่งรองรับ ใช้เงินนั้นซื้อหนี้ของรัฐบาล และถือพันธบัตรเหล่านั้นไว้ในงบดุล เพื่อกระตุ้นอุปสงค์และกดอัตราผลตอบแทนอย่างไม่เป็นธรรมชาติ

   มาฮาร์เรย์ชี้ว่าสิ่งนี้ไม่ใช่เพียงทฤษฎี แต่เป็นสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว ระหว่างเดือนมีนาคม 2020 ถึงเดือนพฤษภาคม 2021 ธนาคารกลางสหรัฐซื้อพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 2.44 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อระดมทุนสำหรับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงการระบาดใหญ่ โดยไม่มีหน่วยงานใด ไม่ว่าจะเป็นต่างประเทศหรือในประเทศ ที่ซื้อหนี้สหรัฐมากกว่าธนาคารกลางสหรัฐ และเขาทำนายว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นอีกครั้ง

   เมื่อธนาคารกลางสหรัฐซื้อพันธบัตรด้วยเงินที่สร้างขึ้นใหม่ อุปทานเงินจะเพิ่มขึ้น ซึ่งตามนิยามแล้วคือภาวะเงินเฟ้อ ในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ เงินใหม่จำนวนมากยังคงอยู่ในตลาดการเงิน ส่งผลให้เกิดเงินเฟ้อของสินทรัพย์ ทำให้ราคาหุ้นและพันธบัตรสูงขึ้น ในช่วงการระบาดใหญ่ เงินกระทบผู้บริโภคโดยตรงผ่านเช็คเงินช่วยเหลือและโครงการใช้จ่ายต่างๆ ส่งผลให้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพุ่งสูงขึ้น

   มาฮาร์เรย์ตั้งข้อสังเกตว่าแม้กระทั่งในปัจจุบัน อุปทานเงินกำลังเติบโตอีกครั้ง ซึ่งหมายความว่าเงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้นแล้ว แม้ว่าตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อย่างเป็นทางการจะคงที่ก็ตาม และเขามองว่าครั้งนี้ เราอาจกำลังมุ่งหน้ากลับไปสู่ภาวะฟองสบู่สินทรัพย์อีกครั้ง

   มาฮาร์เรย์เน้นย้ำว่าสิ่งเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้นได้ภายใต้ระบบการเงินที่มั่นคง หากดอลลาร์ได้รับการค้ำประกันด้วยทองคำหรือเงิน หรือแม้แต่หอยแครง (เขาพูดติดตลก) ก็จะมีข้อจำกัดตามธรรมชาติในการกู้ยืม แต่ระบบเงินตราที่ไม่มีสิ่งค้ำประกัน (fiat currency) ขจัดข้อจำกัดทั้งหมด ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐสามารถสร้างเงินได้และรัฐบาลสามารถกู้ยืมได้อย่างไม่มีที่สิ้นสุด

   ตามความเห็นของมาฮาร์เรย์ เมื่อตลาดพันธบัตรล่มสลาย เงินทุนจะหนีออกจากพันธบัตร ไม่ใช่ไหลเข้าหาพันธบัตร และเงินเหล่านั้นจะต้องไปสะสมอยู่ที่ใดที่หนึ่ง ซึ่งส่วนใหญ่จะไหลเข้าสู่โลหะมีค่า เขาชี้ให้เห็นว่ากระบวนการนี้เกิดขึ้นแล้ว โดยธนาคารกลางทั่วโลกต่างซื้อทองคำอย่างเงียบๆ และกระจายความเสี่ยงออกจากเงินดอลลาร์สหรัฐฯ วิกฤตหนี้สาธารณะจะยิ่งเร่งให้แนวโน้มนี้ชัดเจนยิ่งขึ้น

   แม้ว่าโดยทั่วไปแล้ว อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นถือเป็นปัจจัยลบสำหรับทองคำเนื่องจากโลหะดังกล่าวไม่จ่ายดอกเบี้ย แต่มาฮาร์เรย์แย้งว่าตรรกะนี้จะใช้ไม่ได้เมื่อเกิดวิกฤตหนี้ เพราะเมื่อนักลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นในพันธบัตรสหรัฐฯ พวกเขาจะไม่สนใจผลตอบแทนอีกต่อไป แต่จะหันมาสนใจความปลอดภัยของเงินลงทุน และทองคำยังคงเป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัยที่สุด

   มาฮาร์เรย์ยืนยันว่านี่ไม่ใช่เพียงทฤษฎี โดยชี้ให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นของราคาทองคำในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าตลาดรับรู้ถึงสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นแล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเกิดขึ้นอย่างช้าๆ ในตอนแรก แต่ตามที่เขาเตือนไว้ สิ่งเหล่านี้มักจะเกิดขึ้น "ช้าๆ แล้วจู่ๆ ก็เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว"

   มาฮาร์เรย์แนะนำนักลงทุนไม่ให้ตื่นตระหนก แต่ก็ไม่ควรเพิกเฉยต่อสัญญาณต่างๆ เช่นกัน เขาสนับสนุนให้นักลงทุนใช้ช่วงที่ราคาปรับตัวลดลงเป็นโอกาสในการซื้อสะสม โลหะมีค่าเป็นมากกว่าเพียงเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ แต่ยังเป็นแหล่งเก็บรักษามูลค่าในระยะยาว และเป็นเครื่องป้องกันที่สำคัญต่อการล่มสลายของระบบการเงิน

   เขายังชี้แนะว่าผู้ลงทุนไม่จำเป็นต้องมีเงินมากเพื่อเริ่มต้น โดย Money Metals เสนอโปรแกรมการลงทุนเริ่มต้นที่ 100 ดอลลาร์ต่อเดือนเพื่อช่วยให้คนทั่วไปสามารถสร้างพอร์ตการถือครองทองคำและเงินได้ในช่วงเวลาหนึ่ง

   "หากคุณกังวลว่าเศรษฐกิจจะมุ่งหน้าไปในทิศทางใด นี่คือเวลาที่ต้องลงมือทำ ไม่ใช่รอจนกว่าจะมองเห็นหายนะในกระจกมองหลัง" มาฮาร์เรย์กล่าวทิ้งท้าย

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.moneymetals.com/news/2025/05/29/why-the-real-threat-to-your-wealth-isnt-tariffs-its-the-exploding-us-debt-004086