ทำไมจีนจึงนำเข้าทองคำในปริมาณสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และส่งผลอย่างไรต่อราคาทองคำ

13-10-2026

   ธนาคารกลางจีนซื้อทองคำติดต่อกันมาแล้ว 23 เดือน และขณะนี้จีนกำลังนำเข้าโลหะมีค่าชนิดนี้ในปริมาณมากที่สุดเท่าที่เคยมีมา การเข้าซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องนี้สะท้อนถึงความพยายามของรัฐบาลปักกิ่งในการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน ครัวเรือนจีนก็มีทางเลือกในการลงทุนที่ปลอดภัยค่อนข้างจำกัด นักวิเคราะห์จึงคาดว่าความต้องการทองคำจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไป ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา

   ตามข้อมูลจากสำนักงานบริหารเงินตราต่างประเทศแห่งรัฐของจีน (State Administration of Foreign Exchange) ธนาคารประชาชนจีน (People’s Bank of China: PBOC) ได้เพิ่มทองคำสำรองประมาณ 23 ตันในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการซื้อทองคำรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเกือบ 3 ปี และทำให้การซื้อทองคำต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2015 ยังคงดำเนินต่อไป

   ทั้งครัวเรือนและบริษัทต่าง ๆ ในจีนกำลังหันมาถือครองทองคำในฐานะ สินทรัพย์ปลอดภัย (Safe Haven) ข้อมูลศุลกากรแสดงให้เห็นว่า ในช่วง 8 เดือนแรกของปี 2026 จีนใช้เงินนำเข้าทองคำสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 158,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีปริมาณนำเข้ามากกว่า 1,000 ตัน

   ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าการนำเข้าตลอดทั้งปี 2025 ซึ่งมีมูลค่า 96,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีปริมาณ 886 ตัน

   Aakash Doshi หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ทองคำของ State Street Investment Management ระบุว่า การนำเข้าทองคำเพื่อการบริโภคของจีนทำสถิติสูงสุดในช่วง 8 เดือนแรกของปีนี้ โดยส่วนต่างราคาทองคำในตลาดภายในประเทศที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก สะท้อนถึง “ความต้องการตามฤดูกาลในช่วงฤดูหนาวที่แข็งแกร่งขึ้น”

   การสะสมทองคำเกิดขึ้นในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวลดลง โดยราคาได้ย่อตัวลงมากกว่า 8% ในเดือนกันยายน มาอยู่ที่ประมาณ 4,176 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ หลังจากเคยทำสถิติสูงสุดเหนือระดับ 5,500 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในเดือนมกราคม

   Doshi คาดการณ์ว่า ราคาทองคำจะปรับขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 4,750–5,500 ดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์ภายในสิ้นไตรมาสแรกของปี 2027 โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการทองคำที่แข็งแกร่ง

ทำไมจีนจึงเข้าซื้อทองคำ?

Carsten Menke นักวิเคราะห์จาก Julius Baer Group มองว่า แรงจูงใจหลักของธนาคารประชาชนจีนในการซื้อทองคำเป็นเรื่องทางการเมือง โดยเกี่ยวข้องกับ “การใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นเครื่องมือกดดันทางการเมือง และความต้องการที่จะลดการพึ่งพาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์สำรอง”

หลังจากรัสเซียรุกรานยูเครนในปี 2022 รัฐบาลชาติตะวันตกได้อายัดสินทรัพย์ของธนาคารกลางรัสเซีย เหตุการณ์ดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า สินทรัพย์สำรองที่ถือครองอยู่ในต่างประเทศอาจถูกจำกัดการเข้าถึงได้ในช่วงที่เกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ในขณะที่ทองคำซึ่งเก็บรักษาอยู่ภายในห้องนิรภัยของประเทศตนเองจะไม่ได้รับผลกระทบในลักษณะเดียวกัน

จีนได้ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลงอย่างต่อเนื่อง โดยมูลค่าการถือครองลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 18 ปีที่ 618,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกรกฎาคม ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขณะที่รัฐบาลปักกิ่งยังคงเดินหน้ากระจายความเสี่ยงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ

อีกปัจจัยหนึ่งที่ผลักดันความต้องการทองคำของจีนคือชื่อเสียงของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ผู้บริโภคชาวจีนที่กังวลเกี่ยวกับความเปราะบางของเศรษฐกิจ กำลังเร่งซื้อเครื่องประดับทองคำ ทองคำแท่ง และเหรียญทองคำเพื่อเก็บสะสม

นักลงทุนภายในประเทศมีทางเลือกอื่นค่อนข้างน้อย เนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นแหล่งเก็บรักษาความมั่งคั่งหลักของครัวเรือนจีน กำลังเผชิญภาวะตกต่ำต่อเนื่องมาหลายปี

ดัชนี CSI 300 ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของตลาดหุ้นจีน ปรับตัวลดลงประมาณ 8% ในปีนี้ ในทางตรงกันข้าม ดัชนี S&P 500 ของสหรัฐฯ ปรับตัวเพิ่มขึ้น 13%

ขณะเดียวกัน ผลตอบแทนจากเงินฝากธนาคารและพันธบัตรก็ลดลง เนื่องจากความต้องการกู้ยืมที่ยังซบเซา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 1 ปีลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.2% เมื่อเทียบกับประมาณ 4.46% ในสหรัฐฯ

Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank กล่าวว่า“ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำของจีนยังต่ำกว่าตลาดตะวันตกหลายแห่งอย่างมาก”

นอกจากนี้ Menke ยังระบุว่า แผนของรัฐบาลปักกิ่งในการพัฒนาตลาดทองคำภายในประเทศให้มีขนาดใหญ่และมีความลึกมากขึ้น เป็นอีกปัจจัยที่ช่วยเร่งกระแสการซื้อทองคำที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยแผนดังกล่าวทำให้รัฐบาลจำเป็นต้องเพิ่มปริมาณทองคำสำรองในคลัง

เขาประเมินว่า ภายในสิ้นเดือนสิงหาคม ธนาคารกลางจีนได้ซื้อทองคำในปีนี้ไปแล้วประมาณ 190 ตัน ซึ่งรวมถึงทองคำอีก 110 ตันที่ไม่ได้มีการรายงานอย่างเป็นทางการ

แรงหนุนที่ช่วยพยุงราคาทองคำ (Gold Cushion)

ความต้องการทองคำจากจีนช่วยให้ราคาทองคำแท่งสามารถทนต่อแรงกดดันต่าง ๆ ที่อาจทำให้ราคาปรับตัวลดลงรุนแรงกว่านี้ได้ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูงจะยังคงจำกัดความต้องการทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยก็ตาม โดยปกติแล้ว ราคาทองคำมักปรับตัวลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น

Ewa Manthey นักกลยุทธ์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์จาก ING Bank กล่าวว่า“การเข้าซื้อทองคำของจีนได้กลายเป็นแหล่งแรงหนุนเชิงโครงสร้างที่สำคัญต่อราคาทองคำ”

Manthey กล่าวเพิ่มเติมว่า ธนาคารกลางต่าง ๆ ซื้อทองคำเพื่อถือครองในระยะยาว และมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาน้อยกว่านักลงทุนรายย่อยอย่างมาก

Carsten แสดงความคิดเห็นไปในทิศทางเดียวกัน โดยชี้ให้เห็นว่า ราคาทองคำยังคงยืนอยู่เหนือระดับราคาในช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา แม้ว่าการคาดการณ์เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วกว่าก็ตาม

ตามข้อมูลของ World Gold Council จีนซึ่งเป็นประเทศที่ถือครองทองคำสำรองมากเป็นอันดับ 5 ของโลก มีทองคำสำรองจำนวน 2,387 ตัน ณ เดือนสิงหาคม ซึ่งน้อยกว่าหนึ่งในสามของปริมาณทองคำที่สหรัฐฯ ถือครอง

Hansen กล่าวว่า หากความเชื่อมั่นต่อภาคอสังหาริมทรัพย์และตลาดหุ้นของจีนกลับมาฟื้นตัว ความต้องการทองคำก็อาจลดลงได้เช่นกัน นอกจากนี้ เงินหยวนที่อ่อนค่าลงอาจทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อในประเทศ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจทำให้การฝากเงินในธนาคารมีความน่าสนใจมากกว่าเดิม

Hansen กล่าวเพิ่มเติมว่า การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่กว่านั้นอาจเกิดขึ้น หากธนาคารกลางทั่วโลกหมดความสนใจในการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง หรือหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง โดยเขาระบุว่า“ดูเหมือนว่าไม่มีปัจจัยใดปัจจัยหนึ่งในสองประการนี้จะเกิดขึ้นในเร็ว ๆ นี้”

ที่มา CNBC