สงครามอิหร่านเร่งจุดจบระบบ 'เปโตรดอลลาร์' ? ทองคำคือผู้ชนะ ดอลลาร์และพันธบัตรสหรัฐฯ คือผู้แพ้?

20-10-2026

   สำนักข่าว ZeroHedge นำเสนอบทวิเคราะห์ว่า สงครามในประเทศอิหร่าน (Iran) กำลังสร้างภาวะตึงเค้นต่อคลังแสงอาวุธและยุทโธปกรณ์ของประเทศสหรัฐฯ (US) และจุดประกายความคลางแคลงใจต่อขีดความสามารถของกรุงวอชิงตัน (Washington) ในการคุ้มกันภูมิภาคอ่าวเปอร์เซีย (Persian Gulf)

   หากปัจจัยดังกล่าวนำไปสู่การบั่นทอนความแข็งแกร่งของระบบเงินดอลลาร์สหรัฐอ้างอิงน้ำมัน หรือ ระบบเพโตรดอลลาร์ (Petrodollar) และผลักดันให้บรรดาประเทศผู้ผลิตน้ำมันเดินหน้าตีตัวออกห่างจากระบบการเงินของประเทศสหรัฐฯ (US) สินทรัพย์สองรายการย่อมจะต้องเผชิญกับปัจจัยกดดันเชิงลบที่ชัดเจน นั่นคือ เงินดอลลาร์สหรัฐ (US dollar) และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries)

   ทั้งนี้ ระบบเพโตรดอลลาร์ (Petrodollar) มีส่วนสำคัญในการสร้างอุปสงค์เชิงโครงสร้างให้แก่สินทรัพย์ทั้งสองประเภทมาอย่างยาวนาน

   หากกลุ่มประเทศผู้ส่งออกน้ำมันทำการซื้อขายพลังงานนอกระบบเงินดอลลาร์สหรัฐเพิ่มมากขึ้น ปริมาณเงินดอลลาร์จากการค้าน้ำมันที่จะต้องไหลกลับเข้าสู่สถาบันการเงินในวอลล์สตรีท (Wall Street) และเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ก็จะมีจำนวนลดน้อยลง

   ขณะเดียวกัน รัฐบาลประเทศสหรัฐฯ (US) กลับมีความจำเป็นที่จะต้องกู้ยืมเงินในจำนวนมหาศาลเพื่อระดมทุนมาใช้จ่ายสำหรับการขาดดุลงบประมาณ ข้อผูกพันทางทหาร โครงการสวัสดิการภาครัฐ ตลอดจนภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ปรับตัวสูงขึ้น

   สถานการณ์ดังกล่าวมอบหมายให้ปริมาณอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) ที่กำลังปรับตัวสูงขึ้น ต้องพุ่งเข้าชนกับภาวะอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่กำลังอ่อนแอลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

จับตาอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (10-year Treasury yield) ถือเป็นเกณฑ์มาตรฐานทางการเงินที่มีความสำคัญที่สุดในระบบเงินตราประดาษระดับโลก (Global fiat system) เนื่องจากเป็นปัจจัยขับเคลื่อนมูลค่าและทิศทางของตลาดทั่วโลก แม้ว่าจะมักได้รับความเข้าใจผิดอย่างแพร่หลายว่าเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (Risk-free rate) ก็ตาม

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี สามารถมองได้ว่าเป็นบารอมิเตอร์หรือมาตรวัดกุญแจสำคัญของระบบเงินตราประดาษที่อิงดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเปรียบเสมือนดั่งหัวใจที่กำลังเต้นของระบบ

ราคาพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม โดยเมื่อราคาพันธบัตรปรับตัวลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับตัวสูงขึ้น

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ถือเป็นสัญญาณเตือนภัยสำหรับเงินดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากแสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังทำการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น นั่นคือเหตุผลสำคัญว่าเหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี จึงเป็นจุดสร้างความตึงเครียดและความเจ็บปวดหลักสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เคลื่อนไหวอยู่ที่ระดับ 3.97% ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ปี 2026 ทว่าในปัจจุบันได้พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ราว 5.26% ซึ่งเป็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 129 Basis points โดยตัวเลข 129 Basis points อาจฟังดูไม่มากนัก แต่ภายใต้สภาวะที่ยอดหนี้สาธารณะทะลุระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ทุกๆ Basis point ย่อมมีความหมายอย่างยิ่งยวด

ภายใต้ระดับหนี้สินในปัจจุบัน การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมเฉลี่ยของรัฐบาลเพียงทุกๆ 1 Basis point จะสร้างภาระดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มเติมราว 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ดังนั้น การปรับตัวสูงขึ้น 129 Basis points จึงไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย แต่คิดเป็นภาระดอกเบี้ยจ่ายปีละเกือบ 5.16 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเข้าไปขยายการขาดดุลงบประมาณที่เดิมทีสูงถึงราว 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้ยิ่งกว้างขวางขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

คาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี จะยังคงขยับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกไม่กี่สัปดาห์และไม่กี่เดือนข้างหน้า จนกระทั่งบีบบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ เฟด (Federal Reserve: Fed) ต้องก้าวเข้ามาแทรกแซง

ณ จุดนั้น ปฏิบัติการแทรกแซงจะถูกโฆษณาขายในนามของ "เสถียรภาพ" แต่กลไกการดำเนินงานจะเป็นรูปแบบที่คุ้นเคย นั่นคือ การกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลงผ่านการด้อยค่าของสกุลเงิน

วงจรป้อนกลับ (Feedback loop) ดังกล่าวอาจก้าวขึ้นมาเป็นหนึ่งในเรื่องราวการลงทุนหลักที่กำหนดทิศทางของยุคสมัยในหลายปีข้างหน้า

ทองคำ: ผู้ชนะรายใหญ่ที่สุดผู้ชนะรายใหญ่ที่สุดในฉากทัศน์นี้ไม่สร้างความแปลกใจใดๆนั่นคือ ทองคำ (Gold)

ประเทศจีน (China) และกลุ่มประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ในภูมิภาคตะวันออกกลางได้เดินหน้าสะสมและสั่งสมทองคำมาเป็นระยะเวลานานหลายปี ซึ่งไม่ใช่เหตุบังเอิญแต่อย่างใด

ประเทศเหล่านั้นตั้งอยู่ ณ ศูนย์กลางของความเปลี่ยนแปลงที่กำลังเกิดขึ้นในระบบการเงินระหว่างประเทศ

ประเทศจีน (China) เป็นผู้ผลิตทองคำรายใหญ่ที่สุดในโลกและจัดอยู่ในกลุ่มผู้บริโภคทองคำรายใหญ่ที่สุดเช่นกัน โดยไม่มีบุคคลใดภายนอกกรุงปักกิ่ง (Beijing) ที่ล่วงรู้ปริมาณทองคำที่แท้จริงซึ่งรัฐบาลจีนครอบครองอยู่ เนื่องจากตัวเลขทุนสำรองอย่างเป็นทางการเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเรื่องราวทั้งหมดเท่านั้น

นอกจากนี้ ประเทศจีน (China) ยังได้ใช้เวลาหลายปีในการจัดสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น เพื่อเชื่อมโยงการค้าในสกุลเงินหยวนเข้ากับตลาดทองคำกายภาพ

กระบวนการเตรียมความพร้อมดังกล่าวจะมีความสมเหตุสมผลอย่างยิ่ง เมื่อมองว่าทองคำไม่ได้เป็นเพียงแค่สินค้าโภคภัณฑ์ชนิดหนึ่ง แต่ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สำหรับการชำระราคาที่เป็นกลาง (Neutral settlement asset)

การเปลี่ยนผ่านทางการเงินครั้งประวัติศาสตร์ที่มีความสำคัญในระดับใกล้เคียงกันนี้ เกิดขึ้นครั้งล่าสุดเมื่อ ประธานาธิบดี ริชาร์ด นิกสัน (Richard Nixon) ดำเนินการตัดขาดการผูกผูกค่าเงินดอลลาร์สหรัฐกับทองคำในปี 1971

ในระบบเดิม ราคาทองคำซื้อขายกันอยู่ที่ 35 ดอลลาร์สหรัฐ ต่อออนซ์

ทว่าภายในเดือนมกราคม ปี 1980 ราคาทองคำได้ทะยานขึ้นแตะระดับ 850 ดอลลาร์สหรัฐ ต่อออนซ์ ซึ่งคิดเป็นปรับตัวขึ้นมากกว่า 2,300%

ความเปลี่ยนแปลงทางการเงินที่กำลังก่อตัวขึ้นในปัจจุบัน อาจพิสูจน์ให้เห็นว่ามีความสำคัญในระดับที่เท่าทัดกัน

ตลอดช่วงเวลานานกว่าครึ่งศตวรรษ ระบบเพโตรดอลลาร์ (Petrodollar) ได้มีส่วนช่วยสร้างอุปสงค์เชิงโครงสร้างให้แก่เงินดอลลาร์และหนี้สินของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเปิดทางให้กรุงวอชิงตัน (Washington) สามารถแบกรับการขาดดุลงบประมาณและส่งออกเงินดอลลาร์ในขอบเขตขนาดที่ไม่มีประเทศปกติใดจะสามารถแบกรับได้

ประชาชนชาวอเมริกันเริ่มมองว่าเอกสิทธิ์ดังกล่าวเป็นคุณลักษณะถาวรของภูมิทัศน์ทางการเงิน ทว่าในความเป็นจริงแล้ว สิ่งนี้ไม่ได้เป็นเช่นนั้น

หากพิจารณาเพียงเผินๆ คลังแสงขีปนาวุธของสหรัฐฯ ที่กำลังลดน้อยถอยลงอาจดูเหมือนไม่มีความเกี่ยวพันกับอนาคตของเงินดอลลาร์ แต่แท้จริงแล้วทั้งสองสิ่งต่างพึ่งพาปัจจัยเดียวกัน นั่นคือ ขีดความสามารถของประเทศสหรัฐฯ (US) ในการแปลงอำนาจทางการเงินอันมหาศาลให้กลายเป็นอำนาจทางเศรษฐกิจและทางการทหารในโลกจริง

กรุงวอชิงตัน (Washington) สามารถสร้างและพิมพ์เงินดอลลาร์ออกมาได้โดยปราศจากขีดจำกัด แต่ไม่สามารถสร้างโรงงานผลิตขีปนาวุธ ห่วงโซ่อุปทานแร่หายาก การควบคุมเหนือช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) หรือความเชื่อมั่นในหลักประกันความมั่นคงของสหรัฐฯ ได้ด้วยการกดแป้นพิมพ์เพียงครั้งเดียว

หากสงครามในประเทศอิหร่าน (Iran) เผยให้เห็นถึงขีดจำกัดของอำนาจทางการทหารของสหรัฐฯ ผลักดันให้กลุ่มประเทศอ่าวเปอร์เซียหันไปสร้างความประนีประนอมกับประเทศอิหร่าน (Iran) และประเทศจีน (China) บั่นทอนบทบาทของเงินดอลลาร์ในการทำการรักษาน้ำมัน และเร่งรัดการเคลื่อนย้ายทุนสำรองระดับโลกไปสู่ทองคำ พวกเราอาจมองย้อนกลับมายังช่วงเวลานี้ในฐานะหมุดหมายสำคัญที่ระบบการเงินยุคหลังปี 1971 ได้ก้าวเข้าสู่ระยะสุดท้าย

สิ่งที่เริ่มต้นจากการขาดแคลนขีปนาวุธสกัดกั้น กำลังนำไปสู่อันเป็นบทสรุปที่ยิ่งใหญ่กว่า นั่นคือ สงครามอิหร่านกำลังเปิดเผยให้เห็นถึงขีดจำกัดของทั้งอำนาจทางการทหารของอเมริกา และระบบการเงินที่ค้ำยันอำนาจนั้นมานานกว่าครึ่งศตวรรษ

สัญญาณที่ต้องเฝ้าระวังนั้นมีความชัดเจนอย่างยิ่ง

จงเฝ้ามองกลุ่มประเทศผู้ผลิตน้ำมัน

จงเฝ้ามองเงินดอลลาร์และที่สำคัญที่สุด จงเฝ้ามองทองคำ

การถดถอยของระบบเพโตรดอลลาร์ (Petrodollar) อาจผลักดันให้กรุงวอชิงตัน (Washington) หันไปสู่การพิมพ์เงินเพิ่มขึ้น ซึ่งจะสร้างความเสี่ยงต่อกำลังซื้อของประชาชน การเตรียมความพร้อมตั้งรับย่อมต้องเกิดขึ้นก่อนที่วิกฤตการณ์จะบีบบังคับ

สำหรับนักลงทุน ความอันตรายตกอยู่กับการทอดสมมติฐานว่ากฎเกณฑ์ที่เคยสร้างความมั่งคั่งในอดีตจะสามารถปกป้องความมั่งคั่งได้ในอนาคต ความเปลี่ยนแปลงทางการเงินในขอบเขตระดับนี้สามารถลงโทษผู้ที่ยึดติดกับสมมติฐานดังกล่าว และมอบผลตอบแทนให้แก่ผู้ที่เตรียมความพร้อมก่อนที่ฝูงชนจะตระหนักรู้

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.zerohedge.com/geopolitical/biggest-winners-and-losers-petrodollars-decline