ตลาดเอเชียหวั่นไหว หลังที่ปรึกษาเศรษฐกิจทรัมป์ชี้ดอลลาร์มีค่าสูงเกินจริง

14-5-2025

   ที่ปรึกษาทำเนียบขาวจุดชนวนความกังวล แนวคิดลดค่าเงินดอลลาร์อาจทำลายเสถียรภาพตลาดเอเชีย แนวคิดที่มีความขัดแย้งของที่ปรึกษาทำเนียบขาวกำลังสร้างความหวาดกลัวให้กับนักสะสมเงินดอลลาร์ในภูมิภาคเอเชีย

   บทความวิชาการฉบับหนึ่งได้ดึงดูดความสนใจอย่างมากในเอเชีย โดยในบทความที่ตีพิมพ์เมื่อเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา สตีเฟน มิราน ประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจและผู้อยู่เบื้องหลังข้อตกลง "มาร์-อา-ลาโก" ได้กล่าวถึง "การมีค่าเงินดอลลาร์สูงเกินไป" ถึง 10 ครั้ง เขาอธิบายว่าประเด็นนี้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อภาคการผลิตของอเมริกา ทำให้ชุมชนเสื่อมโทรม และอาจมีส่วนเกี่ยวข้องกับวิกฤตการติดยาโอปิออยด์ด้วย

   นักเศรษฐศาสตร์รายนี้อาจมีข้อสังเกตที่ถูกต้องว่าเงินดอลลาร์มีราคาสูงเกินไป จนกระทั่งเมื่อเร็วๆ นี้ ทั่วโลกต่างหลงใหลในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ซึ่งผลักดันให้เกิดแนวโน้มการแข็งค่าตั้งแต่ปี 2554 เมื่อสิ้นสุดปี 2567 สกุลเงินดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินจริงถึง 18.5% เทียบกับ 9.4% ในช่วงสิ้นปี 2559 หลังจากที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ชนะการเลือกตั้งครั้งแรก ตามการประมาณการของธนาคารแบงก์ออฟอเมริกา เมอร์ริล ลินช์ โดยอ้างอิงจากแบบจำลองอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ อย่างไรก็ตาม มิรันต้องระมัดระวังในสิ่งที่เขาปรารถนา เพราะการลดค่าเงินดอลลาร์อาจไม่เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปหรือเป็นระเบียบอย่างที่คาดหวัง

   การพุ่งทะลุอย่างรุนแรงของค่าเงินดอลลาร์ไต้หวันควรเป็นสัญญาณเตือนที่สำคัญ แม้ว่าการอภิปรายส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นไปที่บริษัทประกันชีวิตของเกาะไต้หวัน ซึ่งการแย่งชิงกันป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนได้สร้างแรงกดดันต่อสกุลเงินสหรัฐฯ แต่กิจกรรมที่ผู้ส่งออกในเอเชียดำเนินการเป็นประจำอาจก่อให้เกิดความปั่นป่วนที่ใหญ่กว่ามาก

   ชาวอเมริกันได้ซื้อสินค้าจำนวนมากตั้งแต่ช่วงแรกของการระบาดใหญ่ของโควิด-19 สร้างผลกำไรมหาศาลให้กับพ่อค้าทั่วเอเชีย เงินดอลลาร์ที่พวกเขาได้รับมักถูกเก็บสะสมไว้ในตราสารตลาดเงินที่มีสภาพคล่อง ซึ่งเป็นเรื่องง่ายสำหรับชาวเกาหลีและไต้หวัน เนื่องจากในปีที่สิ้นสุดเดือนมีนาคม เงินวอนเกาหลีอ่อนค่าลงถึง 8.5%

   ผู้ส่งออกจีนก็ไม่ได้นำรายได้จากต่างประเทศกลับประเทศเช่นกัน โดยมีสาเหตุจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและราคาสินทรัพย์ที่ลดลงในประเทศ ในช่วงปี 2566 และ 2567 เพียงสองปี จีนสร้างดุลการค้าเกินดุลเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ มีข้อสงสัยว่าเงินจำนวนมากเหล่านี้ถูกเก็บไว้ในบัญชีออมทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์หรือไม่ โดยอาจอยู่ในฮ่องกงด้วย

   น่าเสียดายที่สถานะเปิดเหล่านี้ไม่ได้ถูกบันทึกไว้ในข้อมูลมหภาคเกี่ยวกับการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศหรือกระแสเงินทุนพอร์ตโฟลิโอ ซึ่งนักวิชาการอย่างมิรันอาจพิจารณาดู บริษัท Eurizon SLJ Capital ได้เขียนในบันทึกล่าสุดว่าตัวเลขเหล่านี้อาจ "มีขนาดใหญ่มาก" ถึงประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์

   นี่คือเหตุผลที่การพูดถึงการมีค่าเงินดอลลาร์สูงเกินจริงอย่างเปิดเผยของมิรานนั้นมีความอันตรายอย่างยิ่ง บริษัทในเอเชียกังวลว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะเป็นหนึ่งในประเด็นหลักในการเจรจาการค้าระหว่างรัฐบาลของตนกับทำเนียบขาว พวกเขายังตระหนักดีว่าเงินดอลลาร์มีราคาแพงขึ้น ข่าวลือใดๆ เช่น การที่กรุงโซลอาจตกลงที่จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับเงินวอน หรือผู้ส่งออกชาวไต้หวันบางรายกำลังออกจากตลาด จะส่งผลกระทบไปทั่วทั้งภูมิภาค

   เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราดอกเบี้ย Hibor ระยะ 1 เดือนของฮ่องกงลดลงครึ่งหนึ่งเหลือเพียง 1.94% เนื่องจากธนาคารกลางโดยพฤตินัยของฮ่องกงเข้าซื้อดอลลาร์สหรัฐเพื่อรักษาการตรึงค่าเงิน ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่มีนัยสำคัญทางประวัติศาสตร์

   ผู้เข้าร่วมตลาดที่มีประสบการณ์ยาวนานกังวลว่ามิราน ซึ่งได้รับปริญญาเอกสาขาเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดในปี 2553 อาจไม่เข้าใจสถานการณ์อย่างถ่องแท้ แม้ว่าเขาจะระบุปัญหาสำคัญได้ แต่แนวทางแก้ไขที่มีความขัดแย้งของเขา เช่น การใช้ภาษีศุลกากรเป็นเครื่องมือกดดันเพื่อบังคับให้ประเทศคู่ค้าช่วยกันลดค่าเงินดอลลาร์ และการแลกเปลี่ยนหนี้พันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากเป็นพันธบัตรระยะยาวพิเศษเพื่อให้แน่ใจว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอย่างเป็นระเบียบนั้น อาจไม่ได้ผลอย่างที่คาดหวัง ผู้ส่งออกในเอเชียอาจเป็นบทเรียนอันเจ็บปวดสำหรับนักวิชาการรายนี้

---

IMCT NEWS

ที่มา https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-05-11/miran-s-overvalued-dollar-talk-is-dangerous-as-asian-companies-hoard